原文作者：TVBee（X：@blockTVBee）
DePin 是一类看上去比较抽象的项目，不像公链、Defi、MEME这样具有直观的感受。然而DePin可能反而是一个具有更广阔场景的应用……
不容忽视的DePin赛道与数据
DePin的特殊性表现在两个方面：
一是DePin的业务领域与服务对象。
DePin在云计算、云渲染、文件存储、网络热点乃至气象领域等发展着，其服务对象不限于Web3领域。
例如，Aethir作为一个AI训练与推理、游戏计算领域的去中心化云计算平台，已经为Web2企业提供了大量的云计算服务。GEODNET基于GNSS卫星参考站的地理与气象数据信息平台，正在致力于为农业、工程、交通、地质等提供服务。
二是DePin的数据较难获取。公链的工作原理虽然不完全相同，但是有很多相似之处，Defi产品和MEME数据更是同质化，这些数据相对容易获取。而DePin项目之间的差距很大，其主要工作可能并不在区块链上执行，因此该赛道的数据往往被忽视。
Defillama是一个非常强大的数据平台，但是主要聚焦于DeFi项目。@tokenterminal是一个数据综合平台，关注更广泛类型的项目与数据。
近日，@AethirCloud与Token Terminal建立了深度合作。
具体有多深入的合作呢？双方合作在链上建立了 #Aethir 智能合约的标记注册表，这是Token Terminal专用的数据工具，用于标识Aethir应用在链上的各种行为和数据，在此基础上可以对Aethir的链上数据进行标准化计算。
在此基础上，Aethir被纳入基础设施分类，与其他同类项目具有了一定的可比性。在此基础上，下面对几个主要的DePin项目进行一下对比。
DePin数据比较
需求侧
使用协议费用、协议收入两个指标来衡量DePin项目的需求情况。
协议费用
协议费用计算一段时间内所有用户支付的费用总和，可以反应DePin项目创造经济价值的能力。
例如，过去1年时间里，Aethir累计产生5870万美元的协议费用。在Token Terminal统计的基础设施市场里，占有5.7%的市场占有率。
Aethir的协议费用具有一大特点，其协议费用总体上呈现增长趋势，与Web3行情的牛熊没有相关性。3-4月是币市明显下跌的环境，然而Aethir在3-4月的协议费用完全没有下跌。
这是因为Aethir是企业级云算力平台，其服务对象与收入来源主要是Web2领域的游戏公司、AI企业等。
协议收入
协议收入是协议费用减掉分红以后的留存部分，它可以反应DePin项目的净资金流入以及收入分配系统。
例如，过去1年时间里，Aethir累计分红2220万美元，留存的协议收入为3650万美元(5870-2220=3650)。
表中协议费用与协议收入数据主要来源于Token Terminal，Geodnet的数据来源于Defillama。
数据比较
相比之下，公链类产生的协议费用最高。对，公链作为一种去中心化的记账体系或者数据库，本质上也是一种DePin。只不过公链作作Web3生态的主要载体，不会被标记上DePin的标签。
除了公链类以外，Aethir是协议费与协议收入最高的DePin项目。曾经红极一时的Filecoin，其协议费用不到Aethir的十分之一。
价值性比较
使用FDV分别除以协议费用和协议收入，这个比值类似于市盈率的计算逻辑，可以用于评估和比较项目的价值。
经过对比发现Aethir的FDV/Fees、FDV/Revenue比值均是最低的，这说明Aethir相对于表中的这些项目，可能是最被低估的。
有趣的是，并不是因为Aethir没有上线币安现货交易。另一个项目$GEOD上线的交易所更少，但是该项目的这两个比率也高于Aethir。
供给侧
活跃节点
DePin节点是指在去中心化物理基础设施网络中，真正提供服务的物理基础设施。包括GPU、CPU、云服务器、存储设备、无线热点等。
活跃节点越多，意味着DePin网络的服务能力越强、服务总成本越高。
其中，活跃节点数据主要来源于各个项目的官网，Akash的数据来源于IOTX开发的depinscan平台(DePin数据平台，可以查看各DePin的社交数据、代币市场数据乃至节点在全球的分布图等信息)。
数据比较
因为不同类型基础设施的节点成本相差很大，因此要在一个类别内进行活跃节点的数据比较。
在GPU类型里，显然Aethir是节点数量最多的。在这一类项目中，Render是市值排名最高的，然而在其官网上并未找到活跃节点的数据，仅仅找到了项目运行以来总的节点数量，即5600，然而该数量仅为Aethir活跃节点的的1.3%。
在云服务类型里，以太坊是节点数量最高的。
价值性比较
仍然使用FDV除以活跃节点数，以此作为价值/成本的乘数来衡量DePin项目的价值性。
虽然不同类型的节点成本不同，但是GPU的成本大概率会高于云服务器、存储设备等硬件。因此Aethir的「价值/成本」乘数最低，再次说明，Aethir可能被低估。
在Aethir后，Helium的乘数也很低，在供给侧维度看也有可能被低估。
生态综合
活跃地址数
根据梅特卡夫方程，一个网络的价值与活跃用户数量的平方成正比。因此，使用链上活跃地址数作为生态综合比较的指标。
表中的活跃地址数主要来源于Token Terminal，计算近1年以来平均每日的活跃地址数。Theta数据来源于其官网，应该是近1天以来的数据。
数据比较
毫无疑问，活跃地址最多的是Solana公链，其次是以太坊。当然，不同用途的DePin网络没有可比性。
在GPU计算类的DePin项目中，活跃地址最高的是Theta，但其数据来源于官网，且并不是年平均数据，与其他同类项目的数据未必具有可比性。在可比前提下，Aethir是跃地址最高的GPU计算类DePin。
价值性比较
在不考虑数据可比性的前提下，Theta可能是被低估的GPU计算类DePin。
在可比前提下，Aethir是被低估的GPU计算类DePin。
写在最后
Aethir是首个接受Token Termina深度获取数据的GPU计算类DePin项目。并且根据FDV与需求、供给、活跃地址数平方的比例数据， $ATH 可能是处于价值低估状态。
与其他项目不同，Aethir等主要服务于Web3以外领域的DePin项目，其收入与币市波动并不相关。Aethir的收入为表现出稳定增长趋势。
另一方面，以Aethir为代表的DePin项目，从非Web3领域获得收入，这是极为罕见的。这意味着，这类项目的主要收益模式并不在二级市场，甚至可能为币圈从外部吸金……
免责声明：本文章仅代表作者个人观点，不代表本平台的立场和观点。本文章仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。用户与作者之间的任何争议，与本平台无关。如网页中刊载的文章或图片涉及侵权，请提供相关的权利证明和身份证明发送邮件到support@aicoin.com，本平台相关工作人员将会进行核查。
