稳定币已经存在大约十年了，由像泰达币（Tether）的USDT和Circle的USDC这样的大佬主导，它们不向用户支付收益，而是将所有收入留给自己。但随着围绕收益稳定币的新热潮不断升温，特别是在利率上升的背景下。
今年早些时候，Ethena Labs推出了一种收益稳定币sUSDe（其USDe“合成美元”的质押版本），采用“三角套利”交易策略，涉及多头和空头头寸以产生收益。自那时起，sUSDe迅速受到欢迎。
上周，发行收益稳定币USDM的Mountain Protocol在由Multicoin Capital领投的A轮融资中筹集了800万美元。与此同时，Paxos International推出了其自己的收益稳定币USDL，首个市场是阿根廷。
USDM和USDL通过持有美国国债等资产为用户提供每日收益，目前提供约5%的年收益，类似于美国当前的高收益储蓄账户。这两种稳定币通过自动重新平衡提供收益，意味着用户的稳定币持有量每天都会自动增加，而无需他们额外努力。USDM和USDL分别在百慕大和阿布扎比受监管，均以美元一比一进行支持。
最大的问题是，如果利率下降，这些后来的收益稳定币能否保持吸引力。Mountain的联合创始人兼首席执行官Martin Carrica认为可以。他指出，即使利率为1.5%，高收益支票账户也取得了成功。如果利率再次降至零，那段时间将会有最小的收益差异，他告诉我，并补充说，到那时，收益稳定币应该已经建立了足够的分发和生态系统来生存。但他并不指望再次出台零利率政策，“在未来几年内，建立这一政策的机会是开放的。”
原生收益稳定币在大多数主要市场也受到限制，例如美国，可能是因为它们被视为一种证券产品。但Carrica表示，对这类产品的需求来自新兴市场，那里的规则可能不同。与此同时，Paxos的Charles "Chad" Cascarilla最近告诉我，这类产品对于任何无法获得美元和稳定安全收益产品的人来说都是有帮助的。
至于监管限制，Carrica表示，限制这类产品的司法管辖区将不得不放松其监管，否则将有可能损害当地人口。
尽管存在限制，根据Midas的创始人Dennis Dinkelmeyer的说法，收益产品经历了显著增长，该公司还提供一种名为mTBILL的收益代币，目前资产管理规模约为800万美元。他指出，代币化国债的规模去年同比增长了180%，现在总锁定价值达到了150亿美元。他说这种增长反映了对这类产品的强劲需求。
曾在高盛工作的Dinkelmeyer表示，新产品需要时间来成长，他指出了USDT和USDC的逐渐崛起。他说：“USDT花了大约五年时间才达到100亿美元的市值，而仅用了四个月就翻倍到200亿美元。”
收益稳定币还需要强大的分发渠道来实现增长。Dinkelmeyer指出，“Coinbase对USDC的成功做出了巨大贡献，而BitMEX是Tether成功的关键因素。” 同样，发行收益产品的发行方将需要这样的途径来赢得人气。
尽管发行方和支持者对收益稳定币持乐观态度，但这些产品需要应对监管挑战，确保强大的合作伙伴关系，并在中心化和去中心化金融平台上建立坚实的存在，以实现快速的广泛采用。
根据我研究和数据分析同事Mohamed Ayadi和Rebecca Stevens创建的The Block's Data Dashboard，Ethena Labs的sUSDe领先于收益代币类别，其次是MakerDAO的sDAI和BlackRock的BUIDL。
尽管BlockTower Capital是Ethena Labs和Midas的投资者，该公司的常务合伙人兼风险投资负责人Thomas Klocanas承认，收益产品类别需要更多创新才能实现可持续发展，特别是在未来几年利率开始下降的情况下。
Klocanas告诉我，尽管以美国国债支持的收益稳定币是一种迭代，而像Ethena这样的加密原生版本是另一种，但可能会有更多。
他说：“未来将会有许多其他版本跨越数字和传统金融资产的范围。例如，在实际资产端的范围内，也许会有其他投资级资产的篮子，例如但不限于公司债券，作为对国债的替代或补充。”
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