上个周期转熊的直接原因是连环爆雷，快速去杠杆： 1. Luna/UST 崩盘，蒸发约 500 亿美元市值。 2. 3AC 受 Luna 影响倒闭。 3. CeFi 平台（Genesis/Voyager/BlockFi）连续爆雷：资金都借给 3AC 等高风险项目，归零了。 4. FTX/Alemeda 挪用用户资金爆雷。 刻舟求剑下，这个周期牛转熊的拼图： 1. 哪些稳定币可能爆雷？ USDE 吗？最近已经有些小的稳定币开始了。 2. 哪些高杠杆的 DAT 可能爆雷？ 3. 哪些 CeDeFi 平台可能爆雷？ 4. 哪些交易所可能爆雷？(0xAA)