一图读懂：风险资产VS避险资产 01、什么是避险资产？避险动机和资产类型 避险资产是指其他资产大幅波动时，内在价值依然可以保持稳定。 避险资产具有两大基本特征，一是抗跌，二是高信用。 所谓抗跌。所有资产价格普跌过程中，避险资产需要跌的更少。 所谓避险，就是尽量减少亏损。 所谓高信用。只有高信用才能够具备高流动性，才能够在其他大部分资产折价过程中保持显现出稳定的定价优势。这也是避险资产价值“抗跌”的来源。 风险场景大致有三层，三类场景中不同类型避险资产表现有所不同。 风险场景的第一层是，经济衰退风险（通缩场景，需求下行+流动性宽松）。 风险场景的第二层是，政治秩序冲突（滞胀场景，需求下行+供给约束+流动性收紧）。 风险场景的第三层是，金融秩序重构（世界货币地位受到挑战，需求下行+货币两难）。 02、避险第一类场景，典型通缩场景（货币宽松+需求下行）。 ①一般规律：避险资产排序中债最优，货币和黄金属于其中，大宗最弱。 ②结构性规律之一：通缩过程中哪国货币宽松幅度大，债券相对收益更好；货币相反就相对弱。例如2001年日本通缩更严重，货币宽松幅度更大，日债显著更优；日元相对跑输。2008年美国是全球金融危机始作俑者，美国货币宽松幅度大，美债相对占优，美元相对跑输。 ③结构性规律之二：通缩过程中能够映射增长潜力的资产表现不会太差，相反通缩源头相关资产表现较弱。例如2001年互联网泡沫加大日本通缩压力，日股、日元表现弱。2001年美国地产潜在动能强劲，当时美国RETIS表现最优。相反，2008年全球金融危机始发于美国次贷危机，故而在2008~2009年那一轮通缩过程中美国REITS表现最差。 03、避险第二类场景，典型滞胀场景（货币收紧+需求下行+供给收缩）。 ①一般规律：避险资产排序中大宗和黄金最优，货币其次，债最弱。 ②结构性规律之一：滞胀过程中不同国家底层发展潜力不同。发展潜力较强国家，货币可以表现更为强势。例如1973~1974年日本，正处于蓬勃发展期，故而当时的日元明显优于英镑和美元。而在2022年，美国因为财政扩张和科技资本开支作用，美国经济“一枝独秀”，美元也显著好于其他货币。 04、避险第三类场景，全球金融秩序重塑（货币两难+需求下行）。 ①一般规律：避险资产排序中黄金最优，大宗和世界货币表现最弱。 ②结构性规律之一：金融秩序重构时期，黄金是最具确定性的资产。与此同时，当时作为金融秩序锚的世界货币表现最弱。而金融秩序重构过程中，全球需求遭到抑制，大宗表现孱弱。 ③结构性规律之二：金融秩序重构时期，世界货币之外的一类货币，被视为对世界货币的替代，往往有不错表现。例如1929~1930年代英镑贬值，美元相对英镑升值。1961年美元危机下，日元相对美元升值。 05、债券为什么能作为避险资产？ 债券价格是随着利率波动的，因此债券并不是没有风险。之所以称债券为避险资产，主要原因有以下两点： 本身固定收益 ：属性导致其风险相对低，较为适合低风险投资者或避险投资者 其价格波动和经济周期：其他大类资产呈弱相关或负相关，能够起到分散风险的作用 首先，传统债券类资产又被称作做固定收益，即持有人会在 “固定” 的时间，收到 “固定” 金额的还款。 虽然债券的价格会随着利率水平的波动而变化，但如果你持有债券到期，不考虑利息再投资，你到期时所获得的总收入是固定的，你所需面临的风险主要就是违约风险（长期债券就再多考虑一下通胀风险 ）。 在持有到期的情况下，无论经济是好是坏，你的投资收益基本都能有保证，所以常说债券是风险相对较低的投资品种，自然也就成为” 风险厌恶者 “眼中的避险工具 *了。 其次，自 90 年代开始，随着人们对金融产品理解的加深，债券收益率和股票收益率开始出现比较明显的分化。债券收益率和股票收益率呈现出比较明显的弱相关甚至负相关关系。 也即是说，当股票/加密市场不稳定，走低下跌的过程中，债券的价格反而有可能是平稳甚至上扬的。 因此对于大多数股票/加密投资者来说，债券资产是一种能有效分散风险的” 避险 “工具。