凌晨公布的英伟达一季度财报，个人感觉：当市场都预期一般或不好不坏，但最终没有想的大家想那么差那还算是超预期了。英伟达Q1营收增长放缓至两年最低的69%，仍高于分析师预期；当季EPS较预期低13%，但若剔除H20和关税影响，还较预期高3%，毛利率降至61%，但剔除H20影响后仍高于70%；限制出台前，当季H20销售收入46亿美元，因出口限制产生H20相关费用45亿美元，低于4月英伟达预估的计提55亿美元； 下一季度营收指引增长50%、考虑到H20收入减少影响，毛利率指引回升至72%；Blackwell NVL72 AI超算全面投产、Blackwell Ultra预计Q2开始出货。 从一季度几家科技公司财报来看，AI推理需求的爆炸性增长正在发生。微软、亚马逊、谷歌等头部云厂商均披露“超出预期的Token（AI计算单元）使用量增长”，直接反映终端用户对AI模型的实际调用激增。推理需求由真实业务驱动，而非纯资本开支来支撑的训练集群建设。推理增长的背后还是实际应用和用户需求的增长，这应该是后面看AI需要重点关注的方面。