中国证监会监管后谁才是受益者？是 RWA 还是纯海外券商？？富途，老虎和长桥的客户何去何从！

很多小伙伴问我，这是不是利好 RWA ，利好美股上链，然后是不是香港等地的券商也会清退大陆用户，那么这部分的用户会去哪里。

我说说我的观点，首先我觉得是对 RWA 利好，但这种利好非常的有限。为什么这么说？

这次打击的是在海外有合法牌照但在中国无牌照开展业务的券商，前边的解析我也说了，本质上打击的就是中国资金“无许可”出海，所以这里的重点有两个。

第一个：在海外券商周转资金。

本身是因为海外资金配置的一个方面，用户的需求是通过买卖美股，美债或者 ETF 等实现海外资金的配置。

也就是说买美股等产品，对于第一类的用户来说，并不是非常的重要，重要的是可以有配资，这类用户买的更多的其实是 ETF ，指数 和 债券，主要是为了资产稳定，需要用到美元资产的时候可以使用，甚至有部分用户将券商作为“过桥”使用。

第二个：真正做美股交易。

这部分的用户也有，也不少，尤其是 AI 发展以后，确实出现了很多中国境内股民配置科技股和 AI 股的风潮，这部分的用户需求是合规，合规，和合规。

合规 1 是指的资金进出的合规，在这方面监管虽然比较严格，但确实是有合规的通道。

另外需要说一下，虽然个人有五万美元的额度每年是可以使用的，但不得用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目。

也就是说 5 万美元额度可以用于旅游、留学、就医、探亲等，但在官方层面是不能说直接用来炒股的。

合规 2 是指的券商本身的合规，股票是需要可以交割的，可以分红，可以享受所有股东的权益，而并不仅仅是追踪股票的价格。

合规 3 是指的券商本身的监管合规，足够的监管就证明资金存放在券商是安全的，证明交易本身是合法的，证明自己的资产是受到当地法律保护的。

这部分是多数美股投资者关心的，也就是说，不论是第一种用户，还是第二种用户，对于美股的配置重点是因为资金的流转是合法的，能在资金的链路上出具 KYC 和 AML ，来证明自己的钱是可以全球流动的。

但目前链上的 RWA 或者是美股上链针对的用户未必是这些用户。

首先，链上美股的正股几乎是不存在的，大多数的平台都是提供的一个追踪价格的指数，即个别可能会有分红权，但很难享受到全部持股权益，而能做到美股交割的链上平台，几乎是不存在的。

其次，通过交易所和各家平台的数据就能看到，追踪股票价格的现货交易，实际上成交量非常有限，更多的用户是在买卖追踪价格的合约，而且是加杠杆的。

说人话就是真正在链上买英伟达的投资者挺少的，但是开英伟达多空合约的投资者还是很多的，资金量也很大，这是因为交易所和平台在监管上更加宽松，可以允许用户直接开高杠杆的合约，这对于部分小伙伴来说是非常刺激的。

但对于低风险偏好的投资者来说，就比较困难了，所以对于链上美股来说，首先资金配置的问题就很难解决，USDT 和 USDC 仍然不能完成所有的 AML 和 KYC 的链路，其次是对于纯交易的用户来说，追踪价格和买卖正股还是不同的，而且足够合规和相对宽松也是有很大去别的。

更大的区别是，一个可以用人民币直接在银行兑换成美元或者港币就可以交易，一个是需要顶着“违法”的帽子去换成 USDT 然后再次去交易，在推广路径上，后者会更加复杂。

回到开头的问题，香港的其它券商甚至是在中国大陆有主体的券商很有可能会开始对于中国用户的清退，主要就是受到证监会的管制，除非是在中国大陆没有业务或者是和中国没有建交。

总的来说，我觉得这次的监管，最受益的就是可以允许中国用户开户，但又不受到中国证监会监管的平台。

比如纯粹美国的券商，嘉信，盈透和 BIT 这种是相对最安全的，因为中国没有办直接管制，尤其是还不涉及到 CRS 。这些平台应该是这次三家被清理以后，比较担心的用户会去选择迁移的，而且合规的券商本身就是可以把“票”，转移到其它的券商的。

PS：需要注意的是，中国暂时没有办法直接管制并不代表就是合法合规的，只是中国目前无法进行管制，但如果是在境内的用户做这些交易所的返佣和拉新等，仍然是有风险的。

而这部分的用户，能流入到加密货币领域的 RWA 和上链的美股平台，我个人觉得会有，但可能会很有限。

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