前两天在说完 CPI 和 PPI 的数据后就比较担心可能会有这么一下，但美股的反应一直不错，我都一度认为是不是美股已经过于 FOMO 了，毕竟现在的宏观数据来看十分不好，美国的油价上涨，通胀上涨，地缘冲突没有解决。

虽然美股一直再涨，但 10年 期美债都已经 4.56% 了，20年 和 30年 期的美债都超过 5.1% 了，市场已经不仅仅是担心美联储不降息了，还会担心长期融资成本。

不知道今天的下跌是不是突然发现宏观不好，还是因为访华并没有得到明确的结果，但不论如何债券市场的压力已经在逐渐加大了。

目前已经不在是美联储会不会降息，什么时候降息的问题了，而是搞不好，真的会有可能出现衰退。长端利率上行会压制美国财政。美国财政部要持续发债融资，利率越高，利息支出越高。利息支出越高，赤字越大，赤字越大，未来发债越多，发债越多，市场要求的期限溢价越高。

这也是为什么川普一直让美联储降息的原因，但目前这通胀就是换了沃什上来也不可能马上降息，美股当然可以继续靠 AI 和盈利硬撑，但前提是油价不能继续推高通胀，PCE 不能继续恶化，美联储不能重新转鹰，长债拍卖不能继续疲弱，美元流动性不能明显收紧。

否则大概率就是一场衰退了。然后重新开始。

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