2026年初，加密交易降温，华尔街分析师正在迅速调整预测，以便公司在报告第一季度财务时能保持准确。

巴克莱和奥本海默的新研究显示，多个分析师在第二季度初达成了类似的结论。随着交易量减弱，整个行业的预期也在下调，以往的预测显得过于乐观。

巴克莱采取了最直接的措施，下调了Coinbase（COIN）的评级，并警告称“全球加密交易活动已下降至自2023年底以来未见的水平。”该银行补充道：“如果短期内加密交易活动没有复苏，我们认为Coinbase的盈利能力将受到压力。”

数据显示出放缓的迹象。巴克莱写道，Coinbase三月份的交易量标志着“自2024年9月以来的最低交易量”，而四月份则“没有改善的迹象。”该银行估计，第一季度的交易量与前一季度相比下降了约30%。

Coinbase和其他交易所对每笔交易收取手续费，这意味着交易量下降将导致收入减少。

这一机制很简单。当市场变得安静时，许多交易员会退缩。在上涨期间，每周交易的零售用户可能会在价格平稳时完全停止。将这种行为放大到数百万个账户，交易所的交易量迅速下降。

这一点很重要，因为交易手续费仍然是大多数加密平台的主要收入来源。巴克莱强调了这一风险，称其对Coinbase的调整后EBITDA的预期约低于市场预期的24%，这主要是由于现货交易和零售活动疲软所致。

在第一季度，加密价格下跌，主要代币的平均价格环比大幅下降。今年第一季度，比特币的价值损失超过22%，以太坊则下跌29%。

奥本海默的声音类似，但对Coinbase保持了更乐观的态度。该公司表示，由于第一季度加密价格疲软和交易活动降低，部分受到更广泛经济不确定性的影响，他们正在下调预测。它还注意到，目前华尔街的预估仍未完全反映出该期间的交易量下降。

这一滞后现在正在被纠正。

在整个行业，分析师正在向下修订模型，以反映更安静的市场。

奥本海默将其对Coinbase的交易量预估下调至2110亿美元，低于之前的2440亿美元，并现在预计总收入为14.8亿美元，低于之前的预测和市场共识。

这种调整不仅限于Coinbase。奥本海默表示，Circle（CRCL）正在继续扩展USDC稳定币网络，稳定币市值和USDC转移量环比分别上升约1%和12%。

加密平台Bullish（BLSH），CoinDesk的所有者，看到“与二月份的波动性相关的强劲平台活动”，尽管现货交易量仍未达到预期。因此，罗斯布拉特在本周早些时候下调了BLSH的评级，而Compass Point则将CRCL的评级下调至“中性”和“卖出”。

即使这些强劲表现也突显了一个更广泛的问题：加密交易的核心业务正在放缓。

多元化收入来源的努力正在进行中，但可能需要时间来抵消下滑。Coinbase推动自身成为所谓的“全能交易所”，包括衍生品、代币化资产和新市场。巴克莱对此表示怀疑，写道这一战略“可能需要很长时间才能见成效”，并且他们认为在股票等新资产类别中“几乎没有‘胜算’。”

稳定币，通常被视为更稳定的收入来源，也面临不确定性。巴克莱指出，华盛顿关于监管的持续辩论，提到稳定币奖励的地位“仍然存在疑问。”与此同时，奥本海默认为新的用例将在短期内提供支持，表示“增加的预测市场活动可能支持USDC的增长。”

然而，这些领域仍然是交易的次要因素。

总体来看，分析师正在主动调整。随着财报季节的临近，公司的预估现在被下调，而不是冒险在稍后由于疲弱的结果而感到措手不及。

Coinbase将于5月7日公布第二季度财报，而Bullish将在4月23日公布。Circle尚未宣布日期。