撰文：Max.S

2026 年 2 月末的加密市场，正被一种诡异的「巧合」所笼罩。过去数月里，比特币市场常常在美东时间上午 10 点遭遇一波精准的抛售潮，市场戏称其为「Jane Street 10 点砸盘策略」。然而，就在本周，随着一纸诉状被递交至纽约联邦法院，这种犹如机械般精准的抛压突然消失，比特币与一众山寨币应声大涨。

这并非都市传说，而是华尔街顶向量化巨头 Jane Street 当下所面临的真实漩涡。作为全球最隐秘且最赚钱的交易机构之一，Jane Street 不仅因去年在印度衍生品市场被控操纵而面临天价罚单，如今更是被卷入了 2022 年 TerraUSD（UST）崩盘的旧账中。Terraform Labs 的破产清算人 Todd Snyder 正式对其提起诉讼，指控其利用内幕信息抢跑交易，加速了那个曾经市值高达 400 亿美元的加密帝国的毁灭。

当「迟到的正义」穿越四年周期精准打击，当传统金融的量化巨鳄在去中心化世界留下不可磨灭的链上罪证，我们不得不重新审视一个核心议题：像 Jane Street 这样跨越传统与加密双栖的中心化巨头，其赖以生存的「黑盒操作」究竟是市场流动性的引擎，还是系统性风险的致命放大器？

要理解这场诉讼的杀伤力，我们需要将时钟拨回 2022 年 5 月 7 日 — — 那个引发加密行业大地震的节点。

在算法稳定币 UST 的机制设计中，Curve 资金池（特别是 Curve 3pool）是维持其与美元锚定的核心流动性蓄水池。根据破产清算人披露的法庭文件，当天 Terraform Labs 在未对外发布任何公告的情况下，悄悄从 Curve 资金池中撤出了 1.5 亿枚 UST。对于一个高度依赖信心和流动性深度的算法稳定币而言，这种规模的撤资无疑是极度危险的。

令人震惊的是，仅仅在 10 分钟之后，一个被指控与 Jane Street 相关的钱包地址，从同一个资金池中紧急提取了 8500 万枚 UST。在 AMM（自动做市商）机制下，池内资产的极度倾斜会引发指数级的滑点。Jane Street 这 8500 万枚的抽水，犹如在已经出现裂缝的堤坝上引爆了定向炸弹，直接导致了 UST 流动性的枯竭，并开启了随后的「死亡螺旋」。

这关键的 10 分钟时间差，成为了清算人指控其「内幕交易」的铁证。诉状揭露了一个名为「Bryce’s Secret」的幕后联络网。Jane Street 被指刻意指派曾任职于 Terraform Labs 的前实习生 Bryce Pratt，利用私人交情重新与 Terraform 的软件工程师及业务开发主管建立联系。这个由前同事组成的私密聊天群，实质上沦为了将 Terraform 内部重大机密输送给华尔街巨头的「后门」。

不仅如此，清算人在此前针对另一家量化巨头 Jump Trading 高达 40 亿美元的索赔诉讼中已埋下伏笔，最新的诉状进一步指出，关于 Terraform Labs 的部分非公开信息，正是通过 Jump Trading 泄露给 Jane Street 的。华尔街顶级做市商之间在危机时刻的暗网互通，将零售投资者彻底暴露在了信息极度不对称的绞肉机中。

尽管 Jane Street 发言人强烈否认，称这是一场「绝望且透明的讹诈」，并将损失归咎于 Do Kwon 及 Terraform 管理层的百亿美元欺诈，但在区块链不可篡改的链上时间戳与被恢复的聊天记录面前，量化巨头过去的「降维打击」正面临前所未有的法律反噬。

Jane Street 的案件引发了一个更为深刻的行业思考：中心化巨头的黑盒操作，是否正在加剧加密资产的系统性风险？

在传统金融市场，Jane Street 以极度低调和惊人的盈利能力著称。他们依靠复杂的数学模型、高频交易（HFT）和极低延迟的硬件设施，在微小的价差中攫取利润。当这类机构在 2020 年前后大规模进军加密市场时，行业曾天真地认为，他们将带来急需的流动性和定价效率。

然而，事实证明，资本的逐利性在缺乏严密监管的加密世界中更容易异化为掠夺性交易（Predatory Trading）。加密市场的深度与美股相比仍有数量级的差距。当 Jane Street 级别的资金体量配合其算法交易引擎介入时，他们不仅是价格的接受者，更是价格的创造者。

以近期在市场中被广泛讨论的「10 点砸盘策略」为例。由于现货比特币 ETF（如 BlackRock 的 IBIT）的运作机制，做市商需要在特定时间点进行申购赎回与资产净值（NAV）的对齐。

有分析指出，利用庞大的底仓和算法，巨头可以通过在流动性相对薄弱的特定时段施加抛压，人为制造恐慌洗盘，触发散户杠杆多头的清算，随后在更低的位置吸筹。这种策略在传统市场往往会受到美国 SEC 的严厉监控，但在加密现货市场，其边界依然模糊。

在 Terra 事件中，这种「黑盒算法 + 信息不对称」的威力被展现得淋漓尽致。当系统处于稳态时，做市商确实提供了流动性；但当系统出现尾部风险（如 UST 轻微脱锚）时，这些巨头的算法会瞬间倒戈。他们凭借内幕信息或对链上数据的毫秒级提前感知，不仅不会提供缓冲，反而会成为跑在最前面的做空者或抽资者。这种「晴天借伞，雨天抽梯」的行为，通过其庞大的资金量，将局部的流动性危机迅速放大为全盘的系统性崩溃。

如果我们把视野拉宽，会发现 Jane Street 在加密市场的行事风格并非孤例，而是其固有交易逻辑的延伸。

就在 2025 年 7 月，印度证券交易委员会（SEBI）对 Jane Street 开出了高达 484.4 亿卢比（约合 5.8 亿美元）的天价罚单，并祭出交易禁令。SEBI 的调查显示，在 18 个期权交割日（包含 Bank Nifty 和 Nifty 50）中，Jane Street 涉嫌在现货、期货和期权市场进行「短促、庞大且极具攻击性」的干预交易。他们利用资金优势在交割日关键节点操纵指数水位，从而使其期权头寸获得巨额利润。

无论是在印度的传统衍生品市场，还是在 Terra 的链上流动性池，我们看到的是同一套行为逻辑：寻找市场结构的脆弱点（期权交割日的流动性真空、算法稳定币的资金池失衡），然后利用庞大的资金和毫秒级的执行速度进行「极具攻击性」的干预。

区别在于，传统金融市场拥有成熟的监管机构（如 SEBI）进行事后穿透式审查；而在 2022 年的加密市场，巨头们错误地以为去中心化的马甲可以掩护一切。

如今已是 2026 年，距离 Terra 崩盘已近四年，Do Kwon 也已在去年底被判处 15 年监禁。为什么时隔三年多，针对做市商的清算才刚刚达到高潮？

这反映了加密行业进入深水区后的一个新特征：跨周期追责（Cross-Cycle Accountability）。过去，加密周期的快速更迭让许多作恶者认为只要熬过熊市，旧账就会被新一轮牛市的繁荣掩盖。但 Terra 破产管理团队的持续追击表明，结合了传统破产清算程序（传唤权、通信记录调取）与区块链数据透明性（链上追踪）的双重利刃，正在彻底摧毁这种侥幸心理。

Jane Street 卷入 Terra 旧账，不仅是一场关乎数十亿美元赔偿的法律博弈，更是加密金融史上的一个标志性注脚。它撕开了华尔街量化巨头在去中心化世界中优雅且神秘的面纱，暴露了其在缺乏监管约束时，将算力与资金优势转化为残酷掠夺工具的本质。

这场加密核心区的「猎巫」行动，绝非过度监管，而是加密市场走向成熟的必经阵痛。它以一种残酷的方式向所有机构参与者宣告：区块链或许没有国界，但链上的每一个时间戳，都将是永不磨灭的呈堂证供。

对于做市商而言，蒙眼狂奔的草莽时代已彻底终结，在未来的市场博弈中，合规不再是可有可无的护城河，而是生死攸关的最后底线。

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