IEEPA 关税被判非法，基本意味着川普第二任期最核心的关税武器化路径被明显削弱。虽然目前还在用 Section 122 作为过渡，但 15% 的替代关税相比 IEEPA 已经明显降低，尤其是中国、日韩、台湾等地区的实际税负回落更明显。而且 Section 122 只有 150 天时效，到期还要国会批准，在民主党明确反对的情况下，7 月中下旬继续维持关税的概率并不低。

这对风险市场是利好。市场最怕的是不确定性，而川普本身就是最大的政策不确定性来源。IEEPA 路径被最高法院否定后，白宫后续即便继续找替代关税工具，影响力大概率也会弱于 IEEPA。市场对关税的定价逻辑，也会从川普一句话逐步回到法律约束 + 两党博弈的框架里。

Bitcoin 这边，短期震荡仍在，但恐慌抛售已有边际缓和迹象。现货 ETF 仍在流出，但最近一个月流出规模明显递减，说明恐慌资金离场可能接近尾声。与此同时，BTC 已接近矿机关机价区域，买币相对挖矿的性价比在提升。

原本预期矿工在关机价附近会继续退出、难度下行，但本周挖矿难度反而明显反弹，说明矿工对当前价格仍有较强参与意愿。原因可能包括矿机价格下降、最新机型纯电关机价更低，但无论原因是什么，难度回升本身都说明矿工并未明显投降。

链上数据方面，长期持有者NUPL 仍处于焦虑区，说明市场情绪确实偏谨慎，投资者担心继续下跌。但结合交易所 BTC 净头寸和交易所流入数据来看，抛售压力正在持续下降，无论是传统投资者还是原生玩家，在当前位置的卖出意愿都在减弱。

更关键的是价格分布数据虽然 BTC 在一个月内从 90,000 美元跌到 65,000 美元，但多个关键支撑区并没有出现明显崩塌，高成本持仓者也没有出现大规模恐慌离场。这在历史熊市里并不常见，说明越来越多筹码正在向长期持有者转移，低价并不一定能逼出长期持有者筹码。

另外，持仓超过一年的 BTC 流向数据显示，2025 年 12 月触底后长期持有者仓位不减反增，也进一步说明价格下跌反而提升了部分投资者的持有意愿。问题在于：抛压虽降，但购买力没有同步回升。交易所净流量显示，卖盘减弱的同时，买盘也在减弱，这意味着资金还没有明显回流加密市场，多数资金并不急于抄底。所以现阶段 BTC 更像是“跌不动”而不是“马上强反弹”。

整体来看，市场的最大不确定因素已经明显弱化，后续由关税引发的波动和通胀压力都可能下降，美联储的政策约束也会相对减轻。下半年的市场依然值得期待，重点看三个变量：美联储路径、关税后续落地节奏、以及中期大选预期变化。如果这三条线配合得当，风险资产和 Bitcoin 都有望迎来一轮更像样的反弹。

个人观点 $BTC 60,000 美元左右是很强的支撑区，除非有更“刺激”的利空出现，否则不太会轻易击破，这个区间的重点是抛售开始出现大幅降低，但导致上涨乏力的还是因为流动性的不足，以及购买力的缺失，目测短期仍然维持震荡为主。

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