东八区时间2026年1月16日，哈萨克斯坦总统托卡耶夫签署新版《银行与银行业活动法》，正式将数字金融资产纳入本国银行监管框架。这部以传统银行法为载体的修法，将数字金融资产划分为三大类别，并首次在国家层面为包括比特币在内的无担保数字资产提供明确的法律归属，被当地法律界视为该国加密监管史上的关键转折点。随着这份法案生效，中亚地区迎来一次制度层面的试验：一端是高度规范化的银行监管体系，另一端是高波动、高创新的加密资产市场，哈萨克斯坦选择在两者的交汇处动刀，在监管与开放之间寻找一条可被复制的中间道路。
从矿工天堂到监管试验场的转身
如果把时间拨回到前几年，哈萨克斯坦在全球加密叙事中的角色，更多是一个“矿工天堂”。在全球算力重组的周期里，这个以能源资源见长的国家曾吸引大量挖矿企业迁入，廉价电力与相对宽松的政策，使其一度跻身全球算力占比前列。但伴随电力短缺、能源补贴压力与监管担忧积累，当局开始对挖矿产业采取更为审慎的态度，电价上调、税收调整、清退整顿轮番上阵，产业从粗放增长被迫迈向收缩和重构。正是在这样反复试探的政策轨迹中，本轮针对数字金融资产的修法显得尤为重要，它不再只针对挖矿这一单一环节，而是试图为整个数字资产生态搭建制度外壳。
这次将数字金融资产写入银行法，并非孤立举措，而是嵌入在哈萨克斯坦更宏观的“数字丝绸之路”国家战略中。官方希望通过数字基础设施建设和金融数字化转型，为本国在区域经贸与资本流向中争取新的位置，数字金融资产被视为这一战略矩阵中的关键组件。相比仍停留在政策窗口指导或部门规章层面的邻国，中亚不少国家在加密监管问题上保持模糊甚至刻意延后表态，以避免在不确定领域过早站队。与之形成鲜明对照的是，哈萨克斯坦直接选择将相关规则嵌入银行业根本性法律之中，用“写进银行法”的方式提高政策约束力与可预期性，这种激进程度在区域内显得格外突出，也使其天然承担起了监管试验场的角色。
三类DFA入场：比特币终获明文身份
新版法律对数字金融资产给出三大类别划分：一类是由法币支持的数字资产，面向的是以国家货币或其他主权货币作为价值支撑的代币化工具；第二类是资产代币化产品，即将股票、债券、房地产等传统资产以链上形式表征与流通的工具，用以打通传统金融与分布式技术之间的界面；第三类是电子金融工具，更多指向以数字形态发行、记账和流转的各类金融合约与权益凭证。这种分类方式的共同特点，是都与既有金融体系存在直接或间接的锚定关系，通过底层资产、法定货币或既有金融合同，将新兴数字形态与传统金融架构衔接起来。
真正构成市场焦点的，是法律文本中对“无担保数字资产”的正面写入。根据多家信息源披露，本次修法明确将不以法币或现实资产为支撑的数字资产纳入监管视野，并以比特币为代表进行界定。有法律专家评价称，这一举措使哈萨克斯坦成为中亚首个在法律层面明确比特币地位的国家，不再将其仅视为技术实验或灰色资产，而是归入可监管的金融资产范畴。行业分析人士则认为，这套数字金融资产分类，体现了监管对不同类型加密资产本质差异的“精准把握”，既承认去中心化资产的存在与价值，又通过分类将其纳入可分层管理的制度框架。
从监管思路看，这种DFA划分并非简单的技术标签，而是以底层支撑与风险特征为核心轴线的分层管理尝试。以法币支持的数字资产为例，其信用和波动主要来自发行主体与锚定货币本身，监管路径可以直接复用传统支付与存款监管逻辑；资产代币化产品则更多沿用证券、信托或基金监管框架，通过披露、托管和投资者保护机制来控制风险；而无担保数字资产因缺乏现实世界抵押物，被视为高波动高风险资产，但在此次立法中，它们被纳入监管而非被排斥在外，监管方显然希望通过差异化规则和风险权重设置，在承认其金融属性的前提下，对其进行更严格的资本约束与行为规制。
国家银行发牌：交易所走进央行视野
与资产分类同样受到关注的，是监管权限的集中与重构。根据公开信息，此次修法明确由哈萨克斯坦国家银行承担加密交易所牌照发放的主导权，这意味着加密交易活动从原本边缘化、跨部门协调的监管对象，被正式纳入央行体系直接观察与管理的范围内。对于交易所而言，要在当地合法运营，将不再只是一纸工商注册或与个别监管部门沟通的问题，而是必须走上与传统金融机构相类似的许可路径，接受国家银行在资本、风控、治理与报告义务等方面的系统性要求。
在商业银行层面，法律为其参与金融科技与数字资产相关业务打开了新的边界。研究简报显示，监管已明确赋权银行涉足一定范围内的金融科技投资与合作，尽管具体比例与细则仍处于待验证状态，但方向上的变化足以重塑银行与加密机构之间的关系。过去，银行往往以账户封堵、风控排除等方式与加密业务保持距离，如今则在制度框架内被允许以合作伙伴、基础设施提供者乃至投资方的身份参与其中，传统金融与加密产业从对立走向共构的通道由此被搭建起来。
这一模式对KYC、资金流监控和风险隔离的影响，潜在深远。一方面，央行主导牌照发放叠加商业银行深度参与，可以将加密资金流更多引导进入受监管账户体系，从而强化客户身份识别与可疑交易监控能力；另一方面，如何在银行资产负债表与高波动数字资产之间建立有效“隔离带”，防止风险穿透至传统金融核心系统，将成为后续监管设计的关键难题。更值得注意的是，当前公开信息中，对于具体反洗钱措施以及哪些数字资产可以在本国流通的清单制定标准，仍未披露细节，这一监管空白在一定程度上弱化了外界对新规执行力度与落地路径的判断能力，也为未来规则微调与解读留下了不小空间。
中亚监管赛道：谁在向资本挥手
在更广阔的中亚地缘图景中，哈萨克斯坦此番修法无疑抬高了区域监管竞赛的筹码。相比之下，周边不少国家在加密合规、税收与牌照体系方面仍显谨慎：有的仅停留在对挖矿用电的行政管理层面，对交易与托管业务语焉不详；有的通过外汇管制与资本流动规则间接限制本国居民参与数字资产市场，却未建立起专门的许可架构。在这样的对比背景下，“首个在法律文本中明确比特币法律地位”的标签，成为哈萨克斯坦试图对国际资本与产业机构释放的信号之一，传递出相对开放但又不完全放任的姿态。
对于矿业公司而言，经历早年政策过山车之后，一套成文的DFA监管框架，至少在规则可见性上提供了更高确定性，使其可以围绕税收、用电与合规成本进行更精细的中长期规划。对于国际交易所和金融科技企业，央行发牌与银行法托底，则意味着如果愿意接受本地监管要求，有机会在中亚通过设立持牌实体、对接本地银行渠道等方式，搭建区域业务枢纽。在多国仍将加密业务视作“监管真空地带”或“高危灰区”的当下，这样的制度安排存在形成“合规洼地”的可能，吸引那些寻求在合规框架内扩张的新兴金融机构落地试水。
然而，监管友好与政策反复之间的张力，同样不可忽视。哈萨克斯坦此前在挖矿产业上的急进与急刹，已经为市场提供过一次生动示例：当能源、舆论或宏观金融环境生变时，原本被包装为“友好”的政策，也可能在短期内被重新修订甚至收紧。如今，当“中亚监管新样本”的话语开始在行业传播，如何避免过度营销“加密友好辖区”标签，将成为政策制定者与市场参与者共同面对的课题。对于寻求落地的机构而言，与其被营销话术驱动，不如回到法律文本与监管实践本身，判断这一制度框架究竟是可持续的基础设施，还是在下一个周期拐点前容易被重写的临时安排。
无担保资产监管：哈萨克斯坦的逆向选择
放在全球维度对比，哈萨克斯坦此次对无担保数字资产的正面入法，显得颇具逆向意味。在欧美主流金融监管语境中，“无担保”往往被直接与高风险甚至投机性工具画上等号，相应政策更多聚焦于限制散户敞口、强化披露与营销约束，甚至在部分司法辖区，将某些去中心化资产视同非法证券或未经授权的投资产品，新兴市场中也不乏直接一刀切禁止交易或支付的案例。在这样的背景下，将比特币之类资产在银行法层面归类为可监管金融资产，而非单纯被标记为系统性风险源，构成了哈萨克斯坦监管态度中的重要差异。
这种差异不仅体现在法律表述上，更体现为对“无担保”一词内涵的重新框定。当监管承认比特币等资产可以在合规框架内被持有、交易和记账，且由国家银行与商业银行共同参与相关基础设施的搭建时，它们被赋予的角色从“监管问题”转向“监管对象”，不再只是风险清单上的项目，而是金融系统中需要被度量、被约束、也被允许存在的新类型资产。这种视角的变化，有可能在中长期内影响全球政策讨论中对无担保资产的固有标签，为其他国家提供一种不同于“严禁”与“放任”二元对立的第三种路径。
对于同样依赖资源出口、希望通过金融创新寻找增长新引擎的资源型国家或新兴经济体而言，哈萨克斯坦的做法无疑提供了一个可供观摩的样本。如果这种以DFA分类为核心、在银行监管框架内纳入比特币等无担保资产的模式，能够在实践中实现风险可控与资本流入之间的平衡，不排除未来在其他国家被局部复制或本地化改造的可能。在这种情景下，一条由多个新兴经济体拼接而成的“受监管的比特币经济带”将逐步成形，比特币等资产在其中不再只是跨境套利工具，而成为这些国家试图通过制度设计接入全球资本与技术网络的重要接口。
监管新秩序的下注与未解之问
综合来看，本次修订《银行与银行业活动法》，在中亚乃至全球加密监管格局中，具有多重象征意义。比特币作为无担保数字资产被直接写入法律文本，打破了长期以来其在多数法域中的“灰色身份”；国家银行获得对加密交易所牌照的主导权，使这一新兴市场被纳入央行监管理念与工具箱之内；商业银行被允许在制度框架下参与金融科技与数字资产相关业务，则预示着传统金融与加密产业之间将出现更高维度的交叉。这些变化叠加在一起，构成了哈萨克斯坦对未来金融秩序的一次公开下注，也是对自身在中亚金融版图中角色的主动重塑。
但决定这套新规能否从“样板房”走向“可住之城”的关键信息，目前仍有不少空缺。研究简报明确指出，关于反洗钱措施的具体细则，以及可在本国流通的数字资产清单制定标准，尚未有公开且详尽的说明。这些看似技术性的条款，实则将直接决定监管边界的宽窄、合规成本的高低，也会影响到国际机构评估当地风险水平时的最终结论。如果未来配套规则在执行层面偏向收紧，新规可能更多停留在象征意义层面；反之，如果在风控与创新之间取得恰当平衡，它才有机会成为区域内可被借鉴的制度范本。
面向后续演化，有三条主线值得持续观察。其一是牌照发放节奏：国家银行会以审慎慢行的方式试点少数机构，还是选择在控制风险的前提下加快许可进度，将直接体现监管对这一市场的真实态度。其二是银行实际参与深度：商业银行会否将数字资产视为边缘业务象征性布局，抑或在支付、托管、投融资等环节真正走向前台，将影响整个生态的基础设施建设速度。其三是国际资本与加密企业的迁移与试水：是否有头部矿企、交易平台或金融科技公司选择以哈萨克斯坦为区域节点，将是检验这套制度对全球市场吸引力的重要指标。监管新秩序已经被写入法条，但它究竟构建出的是一座稳固的城堡，还是一幅尚未完工的蓝图，仍需要时间、市场与政策实践共同给出答案。
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