撰文：Jae，PANews

2026 年开年，Sui 以一周大涨 30% 的势头迎来「开门绿」。

当大多数 Layer 1 公链仍在为 TPS 与生态数量厮杀时，Sui 正在等待通往华尔街角力场的门票。全球最大的加密资管机构灰度（Grayscale）和 Bitwise 近期先后向美国 SEC 提交了 Sui 现货 ETF 申请。这意味着，SUI 代币即将被置于与 BTC、ETH 同等的机构资产篮子里进行评估。

然而，在「硅谷宠儿」变身「华尔街新贵」的华丽叙事之下，Sui 也在经历一场严峻的考验：它能否在拥抱传统资本的同时，成为值得市场信赖的生态底座呢？

多项数据指数级增长，新用户大量涌入

过去两年半，Sui 生态呈现出指数级的增长与强大的用户粘性。

自 2023 年 5 月主网上线以来，其 TVL 飙升了约 32 倍，并于 2025 年 10 月达到 26 亿美元的峰值。不过，因「10・11 闪崩」的影响，Sui TVL 持续走低，目前仅 10 亿美元左右，跌破腰斩线。

在公链费用方面，Sui 从起初的 200 万美元增长到目前的约 2,300 万美元，涨幅高达 11.5 倍。

在吞吐量方面，Sui 单日峰值吞吐量为 6,620 万笔，近一年单日吞吐量基本稳定在 400 万笔以上。这些庞大的吞吐量证实 Sui 已经实现水平扩展，足以支持高强度、大规模的用户与应用请求。

在用户活跃度方面，Sui 的日活用户数量上线初期仅数万，但此后急剧攀升，并于 2025 年 4 月达到 250 万的峰值。虽然近期有所回落，但月均数据仍维持在健康水平。截至目前，其平均日活用户数量仍维持在 60 万左右。

值得一提的是，老用户比率基本稳定在 20% 以上，体现出较高的用户粘性。自从 2025 年以来，大量新用户持续涌入 Sui 生态。

这些数据构成了 Sui 吸引机构资本的底气，它不再是一个空有技术的公链网络，而是一个承载了真实流量与资产的成熟经济体。

打开华尔街大门，多只 SUI 现货 ETF 提交申报

SUI 现货 ETF 的申请，将为 Sui 进一步拓宽合规资金的准入路径，也将强化机构的认可度。

2025 年 12 月 5 日，灰度正式向 SEC 提交了 S-1 注册声明，申请将旗下的 Sui 信托基金转型为现货 ETF。根据披露的文件，Grayscale Sui Trust (SUI) ETF 计划在纽约证券交易所（NYSE Arca）上市，基金将直接持有 SUI 代币，使份额净值与 SUI 的市场价格挂钩。更关键的是，这一申请中包含了质押（Staking）机制，意味着这项 ETF 在为投资者提供价格敞口的同时，还能够通过公链底层的验证者奖励而获取额外的内生收益，这对于追求现金流的机构投资者将形成较强的吸引力。

Bitwise 紧随其后，于 2025 年 12 月 19 日向 SEC 提交了 Bitwise SUI ETF 的注册声明，计划在纳斯达克（Nasdaq）挂牌，并选择 Coinbase 作为托管方。Bitwise 此前已将 SUI 纳入其「Bitwise 10 Crypto Index ETF」，这次独立申报现货 ETF，标志着 SUI 已正式跻身于与 BTC、ETH、SOL 等并列的机构级资产篮子。

不同于以往的审慎立场，如今 SEC 领导层的更迭为山寨币 ETF 的审批创造了更宽松的监管环境。这一变化加速了多个山寨 ETF 的审批，也让 Sui ETF 的落地从市场愿景逐步转向实质性的时间议程。

而机构对 Sui 的青睐并非偶然，其之所以能在众多 L1 中脱颖而出，核心竞争力就在于丰富的应用场景，特别是在支付、游戏和 DeFi 协议方面的可扩展性。

不仅如此，市场对 SUI 代币的价值共识正在由短期投机转向长期配置。截至 1 月 7 日，SUI 代币的市值超 70 亿美元，全稀释估值（FDV）近 190 亿美元。虽然目前仍有约 62% 的代币处于锁定状态，但市场在 2026 年初平稳消化了超过 6,000 万美元的代币解锁，并未出现剧烈的价格抛售。Sui ETF 的到来将降低传统财富管理机构的准入门槛，显著改善 SUI 代币的流动性深度，从而重塑其估值逻辑。

即将上线私密交易功能，或引发商业化需求

在机构资本入场的同时，Sui 还试图解决公链在 B2B 支付领域的另一道障碍。而当所有公链都在宣传其链上数据的透明可查时，Sui 却反其道而行之。

隐私赛道重回加密主舞台之际，Mysten Labs 联合创始人兼首席产品官 Adeniyi Abiodun 于 2025 年 12 月 30 日宣布，Sui 网络将在 2026 年上线原生私密交易功能。这不是一个可选的插件，而是集成在共识层与对象模型中的底层能力。这一功能的开发初衷是实现隐私默认，也就是用户在支付或转账时，交易的金额与对手方信息在默认情况下将仅向发送方与接收方公开，而对旁观者隐形。

这一功能可能产生巨大的商业需求，传统的公链透明度虽然保证了公平，却严重阻碍了需要保护商业机密的实体和需要保护隐私的个人用户。Sui 的隐私方案旨在维持高吞吐量的前提下，通过零知识证明技术提供端到端的保密性。

Sui 的私密交易功能最显著的特点是其合规友好型设计。与 Monero 等隐私币不同，Sui 引入了选择性透明机制。

• 审计钩子：协议允许在特定合规流程下，向监管机构或经授权的审计师开放特定交易细节；
• KYC/AML 集成：允许金融机构在满足隐私保护的前提下，执行必要的反洗钱审查；
• 抗量子原语：考虑到量子计算对椭圆曲线加密算法的潜在威胁，Sui 在 2026 年升级中计划引入 CRYSTALS-Dilithium 与 FALCON 等后量子密码学标准，保证存储在链上的隐私数据在未来几十年内仍具有不可破解性。

这些技术组件让 Sui 能被定位为「受监管的隐私金融网络」，从而吸引对数据敏感度极高的银行与商业实体。

然而，这种定位是一把双刃剑。它试图吸引对数据敏感的传统金融机构，但也可能引发纯粹加密主义者的质疑。更严峻的挑战同样在于技术层面：在保持高 TPS 的同时，整合零知识证明乃至抗量子加密算法。

生态项目进行流动性基建升级

在 L1 的激烈竞争中，流动性的深度始终是决定公链生命力的核心指标。近几个月来，Sui 生态项目在流动性效率与架构优化上频频落子。

作为 Sui 生态中长期占据着 TVL 榜首的协议，NAVI Protocol 在 2025 年 12 月 29 日正式推出了 Premium Exchange（PRE DEX）。这一动作标志着 NAVI 正在从单一的借贷协议演变为全栈的 DeFi 基础设施。

PRE DEX 专注于构建溢价发现机制。在目前的加密市场中，许多协议代币在不同阶段存在着显著的价格错位。PRE DEX 试图通过市场驱动的算法，这类些资产提供定价平台。

对于机构投资者与多钱包用户而言，PRE DEX 将大幅提升管理效率。系统允许用户在同一个界面内高效配置和汇总多链及多协议资产，降低了跨协议操作带来的摩擦成本。

随着 PRE DEX 的上线，Sui 生态内的资产定价预计将更加高效，特别是在处理高价值或低流动性资产时，PRE DEX 也许将成为流动性中转站。

而 2025 年末的两起融资事件，则可能预示着 Sui 生态的流动性管理正在进入 AI 化与动态化的阶段。

2025 年 12 月，Magma Finance 宣布完成 600 万美元的战略融资，由 HashKey Capital 领投。Magma 致力于解决 Sui 生态中的流动性碎片化与资本效率低下问题。

协议的技术架构引入了自适应流动性做市商（ALMM）模型。不同于传统的集中流动性（CLMM）模型，ALMM 将利用 AI 策略层实时分析市场波动率。当市场剧烈波动时，AI 会自动调整资产价格的分布，并将流动性提供者（LP）的资本重新平衡到活跃的交易区间。

通过这种方式，Magma 不仅将为交易者提供更低的滑点，还能够为 LP 创造了更高的真实收益。同时，AI 还会监控内存池（Mempool）来预防 MEV 攻击。

Ferra Protocol 则是在 2025 年 10 月完成的 200 万美元 Pre-Seed 轮融资，由 Comma3 Ventures 领投。Ferra 在 Sui 主网推出了首个 DLMM（动态流动性做市商）DEX，其创新点在于高度的模块化与复合性。

Ferra 不仅整合了 CLMM 模型和 DAMM（动态调整做市商）模型，还引入了动态联合曲线，这将进一步赋能新代币的公平发射与流动性引导。Ferra 的愿景是成为 Sui 上的动态流动性层，让资金不再是静态的存款，而是成为随市场情绪与需求自由流动的「活水」。

DeFi 生态后院起火，头部项目陷入治理和信用危机

然而，Sui 的公链扩张并非一片坦途。Sui 上最大的借贷协议 SuiLend，在不久前被指回购诈骗，为其 DeFi 生态蒙上了一层阴影，也激发了社区对公链激励错位的思考。

SuiLend 作为 Sui 链的头部借贷协议，TVL 一度逼近 7.5 亿美元，占全链份额的 25%。但在亮眼数据背后，其代币 SEND 的表现始终不尽如人意，尽管协议在 2025 年产生了 765 万美元的年化收入，且宣称 100% 协议费用将被用于代币回购，但 SEND 币价却在过去一年跌超 90%。

虽然自 2025 年 2 月以来，SuiLend 执行了 347 万美元的回购（约占流通供应量的 9%），但这对于市值仅 1,300 万美元出头的小盘资产 SEND 而言，并未起到预期的价格支撑作用。

据 KOL 加密无畏指出，SuiLend 被 Bybit 打上 ST 标签，社区也质疑回购存在内幕交易，沦为团队变相出货方式。尤其在 IKA 穿仓事件中，SuiLend 不启用保险基金却对用户强制扣除 6% 本金，进一步损害了社区信任。此外，协议维持运营还主要依靠 Sui 基金会每月数百万美元的补贴。

这引发了社区对其回购诈骗的指责。社区普遍认为，回购策略只是杯水车薪，虽然表面上减少了代币供给，但实际上却并未抵消高额的代币排放和早期 VC 的抛压。

这一案例也给 Sui DeFi 生态敲响了警钟：在没有真实用户增长与可持续模式的支撑下，代币回购可能只是掩盖空心化的纸牌屋。除了 TVL、收入等数据指标以外，市场也应关注协议的社区治理与激励结构等维度。

对于 Sui 而言，通往华尔街的道路固然诱人，但保障自家地基牢固可靠，或许是一条更漫长的征途。数据的爆发已证明其技术潜力，但信任更是生存之本。Sui 需要完成从技术实验到成熟经济体的艰难蜕变，在维持创新锐度与合理估值的同时，将信任补齐为价值增长的核心拼图。

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