昨天的下跌还可以归因于技术性调整，但今天市场的回落却让不少投资者开始“投降”，主因被归结为非农数据大幅下修，引发了对经济下行的担忧。但我个人并不认为这代表熊市的开始。就算数据存在“调整”甚至“操控”的嫌疑，也不太可能直接演变为系统性风险，毕竟美国当前并没有看到金融危机级别的连锁反应。而且，在川普的“关税+减税”组合拳之下，短期刺激政策才刚开始，美联储若看到数据偏弱也更有理由加速降息，在这样的宏观背景下，市场仍具备结构性支撑。

对加密市场而言，回调的核心是技术换手和数据情绪扰动，目前 URPD 缺口仍在 $112,000，有补回需求；而下方两个关键支撑分别在 $103,500–$108,500 和 $93,500–$98,500。即便出现深度下探，只要不击穿第二道防线，仍属健康调整。此外，值得关注的是即将辞职的美联储理事 Kugler 一旦被川普替换，新票委将进一步强化市场对“政策宽松”的预期，这反而可能成为利好窗口。因此我倾向于将这轮下跌视为一次偏情绪化的短期修正，而不是趋势逆转。

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