杠杆基金在SOFR期货上持有历史上最大的空头头寸。 超过7000亿的概念曝光。 这背后的机制被称为基础交易。基金买入国债，出售相同资产的期货，并捕捉两个市场之间的微小价差。 单独来说，这种差异很小，因此交易只能通过极端的杠杆来运作，通常是通过回购股本的50到100倍。 SOFR是定价使用国库债券作为抵押贷款的成本的费率。 当基金以此数量出售SOFR期货时，他们正在打赌一夜之间融资率的变化，这是同一基础交易的结构性部分。 问题不在于交易本身，而在于规模。 2020年3月，同类交易中的类似杠杆地位迫使级联清算几乎打破了世界上流动性最高的资产国债市场。 美联储不得不进行紧急购买。 700亿是历史纪录。在波动性的快速纠正中，这些基金被迫同时拆除头寸，出售现货国债以弥补保证金，正是在市场流动性最需要稳定的时候。 在这种情况下，我们可以很快获得紧急流动性注入。起初，高流量，但后来系统中的流动性增加。