周五收盘我发现一个挺有意思的细节 SPY（图1）在最后一分钟突然出现了一根插针，最低瞬间打到了716附近，但同一时间SPX指数却没有出现同样的低点。 为什么会这样？ 我认为最有可能的原因就是季末再平衡（Quarter-end Rebalancing）。 很多大型机构、养老基金以及指数基金，都会把再平衡交易放到收盘最后几分钟执行，尤其是3:59开始挂单，4:00通过Closing Auction（收盘竞价）一次性完成。而ETF是执行这些资金流最直接的工具。 因此，在季末再平衡期间，我们更容易看到SPY在最后一分钟出现明显的大针，而SPX却没有完全同步。因为SPY是真正交易的ETF，会直接受到机构大额买卖单、MOC（Market-On-Close）订单以及做市商对冲的影响，而SPX只是由500只成分股计算出来的指数，并不会因为ETF最后一分钟的大额成交而出现完全相同的走势。 所以，我目前不会把这根插针理解成真正的技术破位，更倾向于认为这是季末再平衡叠加收盘流动性造成的一次短暂偏离。 另外，我觉得这波短期调整快结束了 原因是情绪指标已经开始进入比较极端的位置。 首先，CNN Fear & Greed Index已经回到25，重新进入E极度恐慌区域。 其次，周五6月26号的Put/Call Ratio最高达到1.12。作为对比，今年3月30日市场情绪最恐慌的时候，Put/Call Ratio最高也只有1.07。 也就是说，这次投资者买入保护性Put的情绪，比3月底那轮快速调整时还要更强。 历史上，当市场同时出现Fear & Greed进入Extreme Fear，Put/Call Ratio快速飙升，大家开始普遍担心还会继续暴跌，这意味着市场已经释放了相当一部分恐慌情绪。 当然，这并不代表指数明天就一定会反弹，也不代表不会继续下探，周一周二因为养老金调仓还没结束，我觉得还会往下探一下就差不多了，标普看7290 7300，QQQ看696-700（图2）。 但当季末再平衡带来的技术性卖压逐渐释放，同时市场情绪已经来到极度恐慌区域时，我会更关注风险收益比。只要AI这条主线没有被证伪，我依然会按照自己的计划，继续分批布局我长期看好的AI基础设施方向。(Art of Speculation)