MU 美光科技公司（Micron Technology Inc） 长期协议（LTAs）获得进展；目标价上调至 1,625 美元，EPS 维持远高于 100 美元 摘要 随着长期协议（LTAs）现已在行业大部分领域稳固确立，我们再次上调 2027–2029 历年（C2027-2029）的预测，并预计 EPS 在整个期间将舒适地维持在 100 美元以上，同时美光在同一时间段内将产生超过 4,000 亿美元的自由现金流（FCF）。我们认为市场将开始给予该股票一个更”正常”的估值倍数，并且随着人工智能（AI）给整个存储芯片产业带来的结构性变化的更多细节浮现，美光将继续向上重估。我们对存储行业长期协议（LTAs）的供应链研究表明，全行业范围内高达 30% 的 DDR 出货量很快将以略低于当前水平的价格被锁定，而这些协议将使美光能够以一部分近期收入换取需求可见度和更平滑的盈利曲线。因此，我们将 C27/28/29 历年的 EPS 预测上调至 155/167/117 美元（此前为 133/122/77 美元）——并且考虑到投资者通常会为业绩的持久性和可见度给予溢价奖励，我们认为美光的 EPS 在整个 C2029 历年之前维持在 100 美元以上，正是证明了这种持久的、结构性变化的有力例证，应当支撑该股估值向更广义的半导体倍数靠拢。综上，我们将目标价从 535 美元上调至 1,625 美元，现基于约 15 倍的未来十二个月（NTM）市盈率（此前为分部加总估值法 SoTP），对应 C2029 历年 EPS 117 美元（折现一年），并重申”买入”评级。(RamenPanda)