美国的货币政策仍然偏紧。但下一步的周期可能会改变一切。 图表显示了实际货币政策利率（联邦基金利率调整后的核心PCE）与经济的中性利率（所谓的R*）的比较。 目前的政策仍略高于这一中性利率，这表明货币政策处于紧缩状态。 从历史来看，实际利率长期高于中性水平的时期通常不会持续太久。随着时间推移，美联储往往会将政策调整回中性区间。 市场目前的定价并不是一个大规模的即时刺激周期。 而是更渐进的变化。 大多数预测显示，到2026年，联邦基金利率将接近3%，而目前约为3.5–3.75%。 这意味着政策将从紧缩过渡到中性，而不一定进入高度宽松的状态。 这个细节很重要。 从紧缩→中性的政策调整已经代表了全球金融条件和流动性的重要改善。 从历史来看，这种方向的变化通常是风险资产的首批催化剂之一。 比特币往往对利率的绝对水平反应较少， 而对系统内流动性的方向更敏感。 如果货币政策真的在未来几个季度开始从紧缩转向中性，那么稀缺资产的宏观结构将显著改善。