我们还可以通过一组 Binance 开放（免费且有效）的数据，来观察场内需求的变化： 在币安理财中，投资者持有BFUSD的收益来源于币安采用Delta中性策略，通过对冲合约仓位与现货仓位，赚取资金费用。因此，收益率的高低取决于多头是否愿意为支付更多的方向性溢价。 还有一款稳定币理财是RWUSD，它收益来源于币安运营收入和代币化美债/现实世界资产；所以给出的3.86%的收益率几乎是长期稳定的；而BFUSD的收益是上下浮动的。 因此， 我们可以总结以下3点： （图3） 1、我们可以将RWUSD收益率作为资金的成本标准，如果BFUSD收益率低于RWUSD，说明当前市场多头情绪偏谨慎，不愿意加杠杆支付方向性溢价。这几天BFUSD收益率在3.5%-4%左右，略高于RWUSD。 2、当前BFUSD的总供应量为19.5亿美元，12月29日最低时为18.6亿美元；供应量越大，说明场内资金的风险偏好越低，不愿下场搏赔率，更乐意获得稳定的保本收益（超过美债收益）。 3、USDC/USDT的汇率从1月1日1.0015的高点，到1月6日最低降至0.9997，说明在这段时间内USDT的需求更强，大量USDC被兑换为USDT导致汇率大跌。 我们将USDT的需求升高视为场内购买力增加的侧面体现！然而，到了1月7日USDC/USDT的汇率又开始上升到1.0005，说明USDT的需求下降了，部分资金又回到了USDC上。 综上，我们从理财收益率、资金流向和稳定币兑换行为的综合观察来看，当前更像是一次“情绪复苏初期”，购买力并未消失，但多头仍偏谨慎。或许在走三步退两步的过程中，市场仍在等待一个更明确的信号，来决定是重新加速，还是继续横向消化。(Murphy)