A inflação preferida do Fed veio mais suave que o esperado.🚨 Mas isso não é o mais surpreendente. O que gerou essa suavização foi MUDANÇA no cálculo do PCE. Em maio eu escrevi aqui que o Fed acabaria afrouxando o target de inflação OU mudando o cálculo da métrica base. O primeiro não ocorreu. O segundo aconteceu hoje. O PCE de agosto saiu bem abaixo do esperado. Cheio em 3,4% contra 3,7%, núcleo em 3,0% contra 3,3%. Só que junto com o dado veio a revisão anual do BEA, que mudou a metodologia de três componentes e reescreveu a série inteira até 2021. A mudança principal está em taxa de gestão de portfólio. Pelo método antigo, o BEA deflacionava esse gasto usando o PPI do setor, que acompanha o preço dos ativos. Na prática: se o gestor cobrava 1% sobre patrimônio e a carteira subia 20%, a receita subia 20% e isso entrava na conta como se o preço do serviço tivesse subido 20%. Sem ninguém ter aumentado taxa nenhuma. O método novo estima a quantidade de serviço pelo emprego do setor. As estimativas de impacto ficam entre 13 e 24 pontos-base a menos no núcleo, dependendo de quem calcula. Hoje julho foi revisado pra baixo em 30 pontos-base no cheio e no núcleo. Ou seja, boa parte dessa queda é mudança de régua, não desinflação.🤯 E aqui está a parte que quase ninguém vai comentar. O dot plot de 16 de setembro projetava PCE cheio em 3,7% e núcleo em 3,4% para o fim de 2026. Essas projeções foram feitas com a régua antiga. O Fed subiu juros duas semanas atrás usando números que hoje não existem mais. Quando o alvo fica difícil de alcançar, mexer na régua sempre saiu mais barato que mexer na política. O Fed acabou de reescrever o passado. Eu só espero que você tenha prestado atenção em tudo que andei falado aqui nos últimos meses. E que não tenha seguida narrativa de gente que acha que entende de macro.