Esse é talvez um dos melhores resumos da decisão do Fed ontem. O irônico é que veio direto presidente do parlamento iraniano, que publicou o que ele chamou de "Straits Taylor Rule". E, sinceramente, é uma das coisa mais afiadas que eu li sobre essa reunião. Pra quem não lembra, a Regra de Taylor define o juro base alvo assim: i = r* + π* + 1,5(π − π*) + 0,5(y − y*) Juro neutro, meta de inflação, hiato de inflação com peso 1,5 e hiato do produto com peso 0,5. O que ele fez foi jogar dois termos novos ali dentro: α(SOH − SOH*) + β(BEM − BEM*) SOH é o fluxo pelo Estreito de Ormuz. BEM é o Bab el-Mandeb. Ou seja, ele colocou dois pontos de estrangulamento marítimo dentro da função de reação do Fed. É piada (em nível PhD). E é uma piada tecnicamente correta, que é o que mais está incomodando. A Regra de Taylor só funciona se o hiato de inflação responder ao instrumento. Sobe juro, esfria demanda, preço cede. Quando boa parte do desvio vem de navio que não passa, esse termo simplesmente deixa de responder à taxa. O Fed mexe no hiato do produto. Ele não mexe no fluxo de barris. E o fecho do post dele é o que realmente pesa. Ele diz que o r* parou de ser neutro porque agora carrega um prêmio de risco de chokepoint. E que quem define esse prêmio é o Irã (risos). Enquanto isso, ontem, o Fed subiu juros por unanimidade e escreveu no comunicado que vai entregar estabilidade de preços. Em agosto, 15 dos 40 pontos-base de alta do CPI cheio vieram de energia. Apertar contra um componente que o instrumento não alcança tem nome em manual. Erro de política monetária. A conta chega no hiato do produto daqui a dois, três, quatro trimestres. E o lado da oferta segue exatamente onde estava. O Fed do Warsh amarrou a credibilidade dele num número que não é decidido por demanda e política monetária. Não é no Fed que você vai encontrar edge. Pelo menos não nesse momento.