前言
前两周我们谈到了，关于美国现货市场的猛烈需求，造成了比特币价格大幅上升，而对照到消息面，这些需求是由于美国多家传统金融机构、对冲基金，向SEC 申请比特币现货ETF 所导致，本周我们就针对现货ETF 来探讨，并以过往的黄金现货ETF 当作辅助案例，来分析比特币的未来趋势。
数据分析
图 1：黄金在 2000 年代经历了大幅上涨趋势 (@Ecoinometrics)
首先，我们先来介绍历史，黄金的现货ETF (GLD)，于2003 年3 月被SEC 所核准通过，2004 年11 月正式推出，在2000 年至2008 连这段期间，黄金的价格从270 美元攀升至1000 美元，涨幅高达270%，年化回报率约为19%，这代表在当时，投资黄金的回报远高于其他多种金融产品。
但其实，远在1974 年时，我们就可以以期货的形式，来交易黄金，而1974 年至2000 年这段期间，涨幅也一度高达约570%。但持有现货ETF 的安全程度还是远高于持有期货，毕竟是有实际资产在交易的背后支撑，曝险的程度也是远低于交易期货。
图 2：DXY 与黄金价格 (@TradingView)
这时其实我们可以探讨一件事情，到底造成黄金价格上升的主要因素是，黄金的使用需求与储存价值增加，抑或是环境因素所造成。
我们分析了美元指数与黄金之间的价格变动关系，在2000 年至2008 年这段期间，美元指数不断地从高点下降了约41 个百分点，而黄金在这段期间价格不断地上扬，整体的趋势是呈现相反的关系，这也代表美元走弱的同时，资金也向外寻求有更高储存价值与升值空间的资产进行投资存放。
回到现在，美元指数近十年处于一个上升趋势当中，尤其自2021 年以来涨幅约27%，美元的持续走强，某方面来说限制了比特币的价格上升空间，当然，若美元指数开始反转下行往低点前进，则有更大的机会空间，使得进入比特币与加密市场的资金流增加，对整个产业都是不小的帮助。
图 3a：黄金回报率的演变（@Ecoinometrics）
图 3b：GLD ETF 对黄金回报率的影响（@Ecoinometrics）
虽然黄金的价格与年回报率，都看似由于现货ETF 推动的关系，有着良好的绩效与回报，但事实上真的是这样吗？
我们用每年的个别回报率数据图，并以现货ETF 批准与发行的时间点来做分析判断，发现不管在2003 年ETF 批准与2004 年发行前后的年个别回报率，皆没有太大的差别，都在0% 至25% 之间来回震荡，甚至发行后还一度低于批准前的回报率，完全没有具有相关性的正成长。
另外我们可以从Figure. 3b 上面发现，黄金的现货ETF (GLD) 发行之后，虽然有些极端的情况，造成价格大幅上升，使得年回报率偶有超过50% 的情形，但终究是属于少数，而波动的剧烈程度也是远高于黄金现货ETF 发行前。
结语
本周探讨了黄金的现货ETF (GLD) 作为比特币现货ETF 的辅助案例，并分析了黄金的过去趋势，虽然GLD 的推出对黄金市场带来了一些流入资金，但黄金的价格走势主要受到宏观环境的影响。
在2000 年代，黄金的价格上升主要是由于美元的贬值，因此，比特币的现货ETF发行是否能够单独推动比特币的价格上升仍有待观察，除了ETF本身，宏观环境的转变也是关键因素，例如美元的走势、央行的货币政策以及年轻一代资金向加密货币的配置。
整体来说，现货ETF 的发行，必然会为这个市场带来额外的资金，使得传统金融市场的投资人与公司，不再只能依赖，像是GrayScale 与MicroStrategy 这些机构，来投资比特币，省了许多麻烦的同时，也减少了风险，对整体的市场来讲也都是好事，也把整个区块链的风险程度再往下调降的些。
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