叛逃Web3:Paradigm的难处与境况

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1 year ago

原文作者:念青、谷昱

今日,The Block发文称,加密货币风险投资公司 Paradigm 已从本月月初更改网站表述,相关描述已经从“Paradigm 以少至 100 万美元和多至 1 亿美元以上的资金支持颠覆性的加密/Web3 公司和协议”更改为“Paradigm 是一家以研究为导向的技术投资公司”。

叛逃Web3:Paradigm的难处与境况

此外,知情人士表示,Paradigm 正在将其仅专注于加密货币转向也包括人工智能等“前沿”技术。当然,Paradigm 并未从根本上改变使命,还将继续专注于加密货币和 Web3,更新后的网站文案只是想强调“技术研究”,Paradigm 很早就开始探索一些发展新技术的公司,比如 AI Arena。

即便有比较合理的解释,Paradigm的“品牌重塑”仍给加密用户带来不小的冲击。有人指责,专注于加密领域的 Paradigm不该把用于投资 Web3/加密领域的几十亿资金转投其他技术领域,并质疑 Paradigm此举是否经过了其他LP的同意。也有人批评,一直在鼓吹“我们相信加密货币将定义未来几十年”的坚定加密信仰者突然抹掉Web3的定位,无异于“背叛了加密革命”。

一个多月前,美团联合创始人王慧文的即刻签名已经从“正在学习 Crypto”改为“正在学习人工智能”也曾引发了一波讨论。曾高喊 All in Crypto 的那帮人纷纷转向AI,很难不被批评蹭热度、赶风口。但是,类似改签名、改官网描述这类小事带来的消极情绪也在侧面反映出,目前加密市场正面临较为严重的信心不足。

可平心而论,批判“Paradigm叛逃Web3革命”等类似的反应是不是有点过了?本文将从现实层面和现有投资组合分析,为什么Paradigm需要重新定位。

一、从现实层面出发

对于一个快速成长的基金来说,初创时期集中精力于某个具体领域而获得高收益,成熟后扩大投资范围、分散风险是风投机构较为经典的打法和可持续的策略。此外,Paradigm修改定位并不意味着宣布退出加密领域的投资。今天早些时候,其联合创始人 Matt Huang 在个人推特账号表示:“Never been more excited about cypto(从未有什么比Crypto更让我兴奋)”,试图回应对于Paradigm“范式转变”的质疑。
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一级投资市场现实就是如此,顶在风口的新叙事就是能获得更多市场的关注度。我们可以对比一下近期AI领域和加密领域的融资状况:

两天前,由OpenAI前高管创立的Anthropic 近日再获4.5亿美元融资;4月底,OpenAI 完成 103 亿美元融资,估值达到 270 亿至 290 亿美元;而3月传出,由 DeepMind 联合创始人和 LinkedIn 创始人成立的 AI 初创公司 Inflection AI 计划融资更是高达 6.75 亿美元。

AI赛道的融资金额巨大,融资比数也在增多。Web3领域的一些初创项目也试图搭上AI这趟顺风车,据 RootData 数据,AI概念的Web3项目在近几个月共获10 笔融资。近几日刚完成 1.15 亿美元 C 轮融资的 Worldcoin 还是和 OpenAI 相关的加密项目。

另据 RootData 数据统计,从 2022 年 4 月以来,加密市场融资金额和融资次数整体呈下跌趋势。其中,4 月累计融资金额仅 8.15 亿美元,不仅远低于去年同期,更远低于 AI 赛道同期数据。

叛逃Web3:Paradigm的难处与境况

此外,加密熊市下的风投机构面临着投资风险高、回报率低甚至无项目可投的困境。此前在深潮的文章《删除官网加密货币表述,进军 AI,Paradigm 范式转移为哪般?》中也提到,作为 VC,Paradigm 需要把钱投出去,当募资太多,可投资的选项反而会变少,并且还要获得预期的收益。

更现实的原因则是,Paradigm 仍在试图摆脱 FTX 暴雷的阴霾。

The Information 基于 Paradigm 公司网站的统计,自去年 10 月初以来,至少有八名员工离职,包括两名投资合伙人和四名工程师。离职人员主要来自 Paradigm 工程和投资部门。去年年底,Paradigm 从 FTX 暴雷中损失了 2.78 亿美元。

2021年11月,在 Paradigm 宣布完成 25 亿美元的新融资之前,就进行了一轮大的扩招,其规模翻了一番,达到 31 人。而此后的一年内,Paradigm 仍在持续扩张,公司员工数量一度达 70 人。

除了从公司经营角度考虑之外,美国不确定的监管政策也是 Paradigm 进行品牌重塑的一个重要原因。

FTX 倒闭后,美 SEC开始审查和起诉一些可能涉及证券法违规的加密项目,其中包括 Binance、Coinbase和 Kraken等加密龙头企业,其中不少是 Paradigm 的投资组合。Paradigm 联合创始人 Fred Ehrsam也在其推特上多次表示对美国监管的担忧。

此外,在监管等多重因素下,美国机构有限合伙人对“Crypto”等标签有“很强烈的意见”或是存在一定的风险担忧,尤其是一些传统的大型基金。

二、Paradigm团队气质并未发生变化

“Paradigm是一家以研究为导向的技术投资公司”——这句品牌重塑后的描述也的确并未和Paradigm 团队一直以来的气质相左。

Paradigm 一直遵循研究至上的投资理念,技术研究一直都是其主打硬核实力,使得他们能积极融入初创团队的项目建设中。

尽管今年上半年,Paradigm有四位工程师离职。但同时也有一项重要的人事变动:2月,Paradigm 任命两位普通合伙人,Charlie Noyes 和Dan Robinson均是研究主导的加密技术派人物,这项任命也在一定程度上延续了其研究为导向的投资理念。

相关阅读:《Paradigm 新任命两位普通合伙人,其投资策略会有哪些影响?

此外,两位创始人Matt 和 Fred 经历过加密货币的多个周期,有对加密偏理想主义的坚持,但更多的是理性和遵从现实的投资策略。Paradigm 早起就靠抄底比特币发家,而且,他们在2018年熊市,把募集的首期 4 亿美元基金中大部分用于购买比特币和以太坊。就在5月,Paradigm 旗下的实体 Paradigm One LP 还以平均价 61 美元,总价约 5000 万美元购买了 810,000 股Coinbase 股票,同样参与股票投资。

所以,包括 Paradigm 等从早期活下来的加密基金,在投资策略上必须现实和灵活:一级市场不景气就投资二级市场,加密领域现在不行就往更大的范围扩一扩。

另外,从团队气质上看,Paradigm 这种技术宅总是会容易被新技术吸引,自ChatGPT火了之后,不管是Paradigm 创始人还是工程师,都增加了对AI的关注度,团队还推出了ChatGPT相关的工具flux.paradigm.xyz。或许,从投资者们自身关注的角度发出,AI 领域的投资也是团队很自然的选择。

三、Paradigm 投资组合分析

Paradigm 本次投资方向的变动,很大程度上已经在其投资近况中表现出来。作为加密行业募资规模最庞大的基金之一,Paradigm 自去年 11 月 FTX 事件发生以来仅披露参与 2 笔融资(分别是 Conduit 与 Code4rena),这在一二线加密基金中都是非常低的数字。对比之下,Paradigm 几乎每个月都会投资 1-3 次项目。

接下来,本章节将基于公开报道与 RootData 数据,对Paradigm过去的投资策略与风格进行详细的分析。

根据 RootData 数据,Paradigm 公开的对外投资轮次为 92 次,其中领投的轮次为 55 次,领投率为 59.8%,这在所有投资次数超过 10 的加密风投基金中位居第二,仅次于 a16z。此外,Paradigm 在大额投资占比、复投率等数据方面都处于靠前位置,同时总投资笔数并不高,保持着“精而美”、敢于下重注的风格。

叛逃Web3:Paradigm的难处与境况

在 NFT 赛道,Paradigm 的典型投资项目包括 NFT 市场 Opensea、Blur、Magic Eden、Zora 等,其中 Blur 是 Paradigm 在去年 3 月领投,彼时 Blur 还是一个毫无名气的匿名项目,今年 Blur 的爆发则令 Paradigm 获利颇丰。

不过 Paradigm 对 Opensea 的投资难言成功,该笔投资发生在 22 年 1 月,Paradigm 以估值 133 亿美元领投 3 亿美元融资,但目前的市场行情来看,这笔投资可能也是亏损严重。就在今年 4 月,外媒报道称,Tiger Global 已经将 OpenSea 估值下调至 30 亿美元。近期,Paradigm 多次领投的 NFT 碎片化协议 Tessera 也宣布将停止运营。

在 DeFi 赛道,Paradigm 的典型投资项目包括去中心化交易所 Uniswap、流动性质押协议 Lido、去中心化衍生品协议 dydx 等。不过,这些投资大多发生在前几年,自 2022 年初以来就很少再投资新的 DeFi 项目,仅有 Exponential 与 Ribbon Finance 两个项目。

在 CeFi 赛道,Paradigm 投资过 FTX、FTX US、Amber Group、Matrixport、Bitso、Rain 等一系列知名项目,最后一笔投资停留在 2022 年 1 月,其中 FTX 等多个暴雷项目也令 Paradigm 在经济与美誉上都受损巨大。

在基础设施赛道,Paradigm 投资过 Optimism、StarkWare、Mina、Fireblocks 等知名项目,近期则分别投资了用于启动基于 OP Stack 的生产级 Rollup 的基础设施 Conduit、区块链索引和数据基础设施平台 Nxyz、企业级零知识证明加速平台 Ulvetanna。

值得注意的是,Paradigm 在这两年的“新公链”热潮中也保持非常克制的姿态,没有披露过相关投资,这在一线风投机构中非常少见。

在游戏、社交、DAO 等赛道,Paradigm 的投资频次则更少,合计才 10 笔左右,也没有特别典型的投资案例。

Crypto 赛道投资遇挫,市场萎靡不振,AI 等新方向或许是 Paradigm 向 LP 们给出业绩与回报的最佳方式。至于在 AI 赛道的投资,Paradigm 数年前曾投资过基于人工智能技术的对冲基金项目 Numerai,但近段时间尚未披露相关投资。

眼下,Polychian、a16z 等机构仍然在坚持加注 Crypto 的路上,Paradigm 则决定放缓投资节奏并将其触角伸向人工智能等更加庞大的赛道。这条新路线将引向 Paradigm 走向怎样的未来?或许只有时间才能交出答案。

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