数字资产合规入场服务对象或将从加密原生企业转移到传统机构为主。

延伸阅读：《一文纵览加密货币合规投资渠道全景》

原文标题：《全球数字资产合规入场渠道研究（2）》 撰文：HashKey Capital

我们去年中期进行了数字资产合规入场渠道商业图景的梳理，这一年我们看到一些新的趋势和竞争格局的变化，于是做了进一步的更新。以下是参与者及分类流程的更新（蓝色为更新部分）：

上一份报告中，把数字资产合规入场的渠道分成了四类，分别是：钱包支付终端类、合规交易所、支付处理公司、稳定币。现在可以加入另一类公司，即金融机构，分类列表如下：

这一年的发展，我们观察到了如下趋势：

一方面是打击犯罪，如纽约州诉讼 Bitfinex 的案件，后来牵扯出投资人对 Bitfinex 的集体诉讼事件，还加入了 Polonix 和 Bittrex 为被告，理由是为 Bitfinex 的生成的 USDT 提供收款地址。所以提供数字资产入场或交易的商家，要避免和“问题”渠道产生关系，否则有追查的风险。

另一方面合规体系完善。FATF 建立的 VASP 规管框架（2019 年 6 月推出，2020 年 6 月修正）将很可能成为全球通用的 VASP 标准，合规交易所业务基本都会适应 FATF 的原则，如香港和新加坡：1）香港在 2018 年后不断深化虚拟资产交易平台的规管，交易所牌照颁发第一张。根据财经事务及库务库的咨询文件，采取 FATF 的建议之后也可能对任何参与虚拟资产的平台包括 OTC、钱包、转移支付、托管、相关金融服务（如数字资产发行）等都要进行规管。2）新加坡金管局在 2017 年 11 月发布了 Payment Service Bill，后来在 2019 年正式升级为 Payment Service Act，并在 2019 年引入 PS Notice 2，以及在 2020 年 7 月发布关于 New Omnibus Act 咨询文件。PSN2 就是 PSA 法案的修正条例，专门针对虚拟资产服务商，并符合 FATF 的 VASP 要求。

2020 年是稳定币迅速发展的一年，不仅是 USDT，像 USDC 这样的合规稳定币发展速度也非常快。稳定币提供了一种方便快捷、低摩擦的参与方式，而合规稳定币作为入口，也受到严格的合规比如 KYC/AML，以及用户地区的限制。以央行为代表的全球监管对与稳定币的发展非常重视，可以查看欧洲央行 /G7 Group/FSB 对稳定币的报告，主要集中于稳定币对支付系统、货币政策、金融稳定性，以及对银行的影响。

今年的机构服务值得市场注意，机构是比较泛泛的概念，我们这里分成三类：

各类机构仍在不断进入这个领域：1） 12 月 10 日亚洲 DBS 和新加坡证券交易所 SGX 建立了数字货币交易所，可以交易数字货币，证券化数字资产，并提供托管服务。为 MSA 下完全持牌的机构 Recognised Market Operator，还可以交易股票、债券和私募股权基金。2） 12 月 9 日 Bitwise 的 Bitwise 10 Crypto Index Fund 已经在可以在美国 OTC Markets Group 提供的最大的 OTC 市场 OTCQX （粉单市场交易的最高级）上进行交易，和 Grayscale 的 6 只基金一样，但还没有像 GBTC 和 ETHE 一样成为 SEC reporting company，所以赎回期仍为 12 个月而不是 6 个月。3）瑞士证券交易所（SIX）宣布计划通过 SIX Digital Exchange （SIX 旗下数字资产交易所）和瑞士数字资产托管机构 Custodigit （SIX 也是主要投资人） ，以及通信公司 Swisscom、银行 Sygnum 合作推出一款数字资产网关。将赋予银行及其客户直接接触数字资产的能力。

我们发现机构的入场渠道也是五花八门，把一些比较知名的 case 列在这里：

入场不只是交易问题，还要考虑其它一些因素和辅助设施，包括保险、储存、会计、税务等，也诞生了很多工具和业务，本文就不做过多阐。可以参见 Square 对参与比特币方法的论述。

去年的报告中我们梳理了 17 家出数字资产入场服务商的情况，这里就不在重复罗列，而是把我们最近了解到的一些有特点的服务商再做一点介绍。

Coinify 是一家在欧洲提供数字资产合规入场服务的公司，业务分成两部分，针对企业用户的 Payment 服务和普通投资者的 Trade 服务。业务量在同类型中属于欧洲第一 , 并覆盖欧洲、美国和东南亚等国家和地区。

业务齐全

Coinify 有六种服务：Payment 三种，商户支付、虚拟货币预付卡、收据 / 发票服务。Trade 三种，虚拟货币转法币的提取、集成买卖币服务、钱包内买卖币服务。Coinify 目前支持二十余种法币和十余种数字货币。

全球合规

持有各类应许牌照，目前牌照架构已经允许在 70 多个国家开展业务，并会继续在全球主要国家进行本地牌照申请。

创新合作

Coinfy 和瑞士的在线零售商 Galaxus，以及瑞士 Sygnum 银行展开合作，为 Sygnum 银行发行的瑞郎稳定币 DCHF 在 Galaxus 的支付提供平台支持。DCHF 由 Sygnum 发行，每一 DCHF 都有对应的瑞郎存在 Sygnum 作为抵押。目前该服务仅面向部分瑞士地区。除银行外，Coinfy 为多达 65 个支付服务商提供解决方案，也为诸多交易所、钱包等提供内嵌服务。

Xanpool 使用 P2P 的模式进行数字资产合规入场的兑换模式。Xanpool 组建了一个法币和数字货币的兑换网络，用户可以选择本地的快捷支付方式进行法币支付，流动性提供商则提供数字货币。Xanpool 提供的 API 和秘钥管理工具在中间进行定价、数字资产转移等操作，类似支付宝的 conditional payment 的作用。Xanpool 近来发展迅速，用户量比年初增加了约 17 倍。

法币支付利用本地快捷方式

Xanpool 的用户法币层面的转账均使用东南亚各地的本地快捷支付方式：1）香港 FPS,Alipay HK; 2) 新加坡 Paynow; 3) 马来西亚：DuitNow; 4) 菲律宾：instaPay，Cebuana; 5) 泰国：Prompt Pay;6) 印度：UPI;7) 印尼：Go Pay，Mandiri; 8) 越南：Viettel Pay。使用门槛点，用户上手较快。

可实现跨境支付

Xanpool 进一步把数字货币的 on ramp 和 off ramp 联合起来，做到了类跨境支付的形式，流程如下图所示：

转账的发起方，向数字货币提供商 A （LP A）购买数字货币，LP A 向 LP B 打币，LP B 收到数字货币后当地以本地快捷方式，将本地货币打到收款人那里，完成整套流程。

P2P 模式具备网络效应

P2P 模式可以广泛利用 LP 的流动性和基础设施，提供 API 接口的模式起量较快，流动性增长呈指数级，网络更多的流动性会吸引更好的 LP。无论是法币端还是数字货币端，技术和服务的优化都可以借助合作伙伴，整体网络效应的提升有杠杆效应。

Bundle 是非洲的一家数字资产合规入场公司。Bundle 的定位类似于 Square 的 Cash App，即带有加密货币和本地现金服务的钱包。用户通过 Bundle 可以买卖和存储数字货币，如 BNB、BTC 和 ETH，以及存款和提取数字货币和当地货币，如 NGN(尼日利亚奈拉)。Bundle 内的买卖可以通过各种支付渠道处理，比如银行卡、银行转账和移动支付，也可以安全地存储在 Bundle 的智能手机中。

直连银行账户

用户在 Bundle 开户之后（需要 KYC），会附赠一个本地银行账户，通过尼日利亚当地的 Cash Merchant，可以进行现金的存取。Bundle 数字货币账户可以和银行体系连接，实现数字资产合规入场。

美国信托牌照

Prime Trust 是一家美国数字资产托管公司，拥有内华达州 chartered 的信托牌照。

业务丰富

Prime Trust 提供多种多样的服务，为交易所提供法律意义上的托管和运营监控，为稳定币发行公司提供抵押法币信托。Prime Trust 也开始已经开始提供数字资产入场服务，称之为 Coin Ramp，可以为交易所、钱包提供内嵌，也以为网站提供 widget。

CoinRamp 可实现 6 大法币的实时清算，支持银行卡、银行转账、支票等多种支付方式，其中银行卡支付可支持 163 种法币。背后的支付处理会自动选择最优支付通道。流动性服务商提供 Liquidity API, 可支持 BTC、ETH、USDT 三大币种的兑换流动性。将连接几十家平台（B 端客户）

方便易用的入场服务

PrimeTrust 的入场只提供 API，法币端可采用 ACH、 Fedwire 信用卡等方式，不承担加密货币波动风险，API 还可以根据网站进行定制化，具备识别客户的功能，客户这方面需求较高。

客户基础好

Prime Trust 拥有 300 家客户，CoinRamp 也将支持几十家客户，入场服务来自于客户实际需求，也和托管业务匹配，可谓水到渠成。

入场渠道代表客户完成法币和数字货币之间的兑换，如果不考虑商品品类的不同，入场和网络电商购物的过程差别不大，一边是希望购买商品的客户，一边是卖出商品的商家（或者用户）。所以基础能力就是保证客户付款方式通畅，保障商家及时 deliver，保证商品没有问题（如经过 KYC/AML 的币）, 以及可以处理大规模的兑换（合规性）。因为还在早期费率目前不是一个关键因素，用户不可能到处比价，因为地区管制，也不可能尝试所有渠道。入场和支付具有天然的相似性。

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