经济学家彼得·施夫质疑了Strategy Inc.（纳斯达克股票代码：MSTR）优先股融资模型背后的比特币回报假设。在11月12日于X上撰文时，他认为近期的损失削弱了对持续升值的预期，从而支撑了其支付能力。MSTR是公司的普通股股票代码，与其支付收入的STRC股票不同。

施夫在谈到STRC的经济学时表示：

“STRC的策略在于，因为MSTR拥有的比特币每年将升值30%，所以MSTR可以负担给STRC股东提供12%的年收益率，同时仍然盈利。但去年比特币下跌了6.5%。截至今年，目前则下跌了17%。没有理由假设会有30%。”

Strategy的创始人和执行主席迈克尔·塞勒在2025年6月的CNBC采访中预测，20年内比特币的平均年升值率约为30%。最近，他在10月13日的彭博社采访中预测未来20年年增长率将达到20%至30%。这两项预测均描述了长期价格升值。

截至写作时，比特币交易价格接近70,900美元，年初至今下跌18.93%，延续了施夫所提到的17%的下降幅度。过去24小时内价格下跌了3.74%，过去七天下跌了6.53%，过去一个月下跌了14.52%。价格也比一年前低了30.10%。

2026年11月12日东部时间晚上8:23比特币的价格。来源：Bitcoin.com市场。

塞勒在11月7日概述了公司的比特币收入框架。该模型结合了比特币持有、优先股、证券发行和企业现金管理。

Strategy的可变STRC股息率定为每年12%，基于每股100美元的名义金额，这是计算股息的参考值。在这个利率下，年支付总额为12美元；有效收益率则表示年股息收入占购买价格的百分比。管理层每月评估该利率，以鼓励围绕100美元的交易。

股东在10月批准了每日STRC股息累积，使股息从11月1日起每天累积。累积包括周末和假期，相关支付在工作日处理。更频繁的分配改变支付时间，而并非增加年化利率。

拥有STRC为投资者提供了对发行公司的索赔权，而直接拥有比特币则使持有者拥有该加密货币本身。比特币价格升值可以增加Strategy的资产价值，但未实现的收益不会自动产生股息所需的资金。股息支付需要企业现金，这可来自融资或资产销售。

该公司的第三季度财务结果显示，2026年进行的比特币销售约为4.318亿美元，以资助部分优先股息和STRC回购。它还报告截至10月25日的美元资产为50.7亿美元，称可覆盖约3.4年的股息和利息义务。回购涉及从投资者手中购买股票，减少未来股息索赔的股份数量。

查尔斯·施瓦布，一家经纪和金融服务公司，在评估比特币财政风险时指出了盈利波动性和潜在流动性压力。流动性压力意味着在加密货币持有贬值时，满足现金义务的困难。在市场价值会计下，这些持有的变化也可能在报告的收益中产生未实现的收益或损失。

在11月2日至8日，Strategy最近的比特币购买和STRC回购包括8490万美元购买1036个比特币和1.883亿美元用于优先股，两者均通过普通股销售融资。持有的比特币总数达到850,364个，购买成本为641.6亿美元。截至11月8日，其为优先股息和债务利息预留的美元储备总计为47.7亿美元，并有1.462亿美元的独立现金。

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