阿瑟·海斯，Bitmex的联合创始人及Maelstrom的首席投资官，认为数万亿美元的人工智能基础设施繁荣更像是房地产信贷泡沫，而不是传统的技术扩张。在一篇题为《情境关系》的文章中，海斯将数据中心融资比作2008年的金融危机，而不是2000年以收益驱动的互联网崩盘，他认为人工智能信贷崩溃可能引发政府干预和流动性，从而推动比特币向100万美元迈进。

海斯写道：

“一旦当局因其人工智能创造的GDP增长只是一个普通的房地产泡沫而惊慌失措，他们将打印比2008年金融危机更大的金额。这最终将推动比特币达到一百万及更高。”

海斯的论点中心是超大规模云计算公司，这些大型云公司正在建设用于训练和运行人工智能模型的数据中心。海斯认为，这些公司实际上是在融资充斥着快速贬值硬件的房地产。随着新芯片以更少的电力产生更多的计算能力，贷款者最终可能只能融资充满过时设备的设施。

美国联邦储备银行调查的市场参与者也提出了类似的担忧，人工智能相关风险在受访者中被列为短期内的主要威胁。联邦储备委员会2026年5月的金融稳定报告引用了纽约联邦储备银行工作人员在3月和4月采访的20位市场联系人，他们指出股权估值、债务融资的资本支出、潜在的劳动力市场损害和私人信贷是主要脆弱性。有一半的人提到人工智能是可能的冲击，比2025年秋季调查的30%有所上升。

根据海斯的说法，银行继续在这种风险中放贷，因为短期利率仍低于名义经济增长，而长期收益率上升。更陡的收益率曲线扩大了银行的融资成本和贷款利率之间的差距，使贷款变得更有利可图。海斯多次将加密货币的切入点与联邦储备政策相关联，包括对数据中心、稀土矿商和武器制造商的信贷。

海斯还勾勒了一种利用紧急贷款权力的假设政府支持机制。他估计，交易稳定基金持有280亿美元，并且以往联邦储备支持的特殊用途工具使用10倍杠杆，财政部长斯科特·贝森特可以大约指向2800亿美元进入亏损的人工智能企业。海斯将这种干预描述为以股权为中心的货币创造，而不是传统的量化宽松。

根据海斯的分析，比特币在2025年10月达到峰值，然后失去一半的价值，因为人工智能信贷和股权吸收了边际美元。他认为，流向人工智能基础设施的资本减少了支持进一步比特币涨幅的流动性。海斯警告说，价格可能会停滞，直到流动性回归。

他进一步写道：

“比特币在60,000到70,000之间波动，潜在下行风险为50,000。”

战略公司（纳斯达克代码：MSTR）在短期前景上方，海斯认为投资者还必须处理企业国库公司可能出售比特币的担忧。他更广泛的框架将流动性而非单纯的采用置于比特币下一次重大动作的中心。同样的推理支撑了他早些时候125,000美元的年末目标，因为战争支出使市场充斥着现金。

海斯认为，这种规模的资本错误配置已经超过了次贷，而人工智能信贷繁荣的规模与铁路投资占国内生产总值的份额相当。他预计过度贷款最终会产生损失，迫使政策制定者向金融系统注入更多流动性。他早期的论点通过不同的渠道达到了同样的结论，包括资本流出美国国债。

海斯补充道：

“这次，比特币已经存在，并且现在可以通过达到100万美元或更高来实现许多人的梦想。”

这篇文章的时间线将任何清算推迟到几年后，海斯将目前的人工智能抛售描述为尚未达到峰值的牛市中的修正。他预计，数据中心资本支出的宣布增速将从2027年中旬开始减速，而减速将在2028年期间显而易见。

在他的叙述中，信贷在这种减速中持续扩张，重演了2006到2007年的时期，当时抵押贷款在美国房价增长放缓后依然增长。海斯预计，市场将奖励在中国低价前沿模型压低定价后削减资本预算的超大规模企业，同时资金从自由现金流转向债务和股权发行。

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