MARA Holdings是最大的上市比特币矿工，本周公布的2026年第二季度结果严重低于华尔街的预期。该公司报告净亏损6.11亿美元，或每股1.60美元，与去年同期录得的8.08亿美元利润形成鲜明对比，且远低于分析师预测的每股0.35美元利润。收入同比下降27%，至1.749亿美元，低于208.4百万美元的共识预期超过16%。

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约3.43亿美元的净亏损来自于MARA数字资产持有的未实现的市值变动，这是比特币价格波动的会计效应，而不是矿业运营疲软的迹象。比特币的生产实际上同比增加了3%，达到了2422 BTC，但由于该季度比特币价格的平均下降28%，这一增长被完全抵消。调整后的利息、税项、折旧及摊销前收益（EBITDA）为负3.61亿美元，而一年前为正12亿美元。

MARA的比特币总持有量同比下降29%，降至35577 BTC，低于49951 BTC。其中，26307 BTC没有限制，4742 BTC被借出，4528 BTC被抵押，这表明该矿工正在积极部署其国库，而不仅仅是静静持有。

这次盈利失利与新出现的链上活动同一时间段内发生。MARA向机构保管方NYDIG存入了200 BTC，价值约1290万美元，而第二大美国上市矿工Riot平台向同一保管方发送了另外381 BTC，价值约2450万美元（单日共转移581 BTC）。

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分析师通常将矿工存款到NYDIG视为出售的前兆，因为该保管方提供流动性服务，让大型持有者在不直接影响交易所市场的情况下出售比特币。与交易所存款不同，转入保管并不保证即将出售，但这种模式在历史上往往在两家公司公布的销售之前的几天或几周内出现。

这并不是Riot第一次进行这种操作，考虑到比特币新闻网在7月报导Riot以类似转移方式出售了另外500 BTC，这似乎是该公司在为其向人工智能驱动的数据中心转型筹集资金时重复的一种模式。

两家矿工的最新转移显示，施压两家公司股票的卖方压力在短期内不太可能减轻，即使比特币的价格在本季度早期的低点有所稳定。

MARA的业绩反映了比特币挖矿行业正在进行的更广泛转型，纯哈希率输出的利润下降迫使上市矿工寻求多元化的收入来源。该公司的每PetaHash每日成本改善了4%，降至27.7美元，且其激活哈希率同比上涨了22%，达到了每秒70.3 Exahash（EH/s）（这是测量用于保护比特币网络的计算能力的单位）。

管理层对投资者的演示在很大程度上侧重于MARA向数字基础设施和与AI相关的服务的转变，旨在产生与比特币价格波动不太相关的收入。

这一战略转变是在MARA遭遇痛苦的一段时间后进行的，因为该公司此前裁减了15%的员工，作为这一转型的一部分，这表明公司正在为一个托管和计算服务与区块奖励同样重要的未来进行重组。竞争对手Riot平台也采取了类似的策略，日益将自己定位为一个电力和数据基础设施公司，而不仅仅是一个纯粹的矿工。

随着比特币的平均价格与一年前相比大幅下滑，整个行业的挖矿经济紧缩，MARA的第二季度报告再次凸显出即使是最大的上市矿工所面临的压力。MARA和Riot的NYDIG存款是否会转化为实际销售，在接下来的几周内应该会变得更加清晰，MARA的基础设施转型是否能够抵消持有数万比特币在上市公司资产负债表上带来的波动性也将明晰。

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