最近谷歌面临几重考验，第一是Gemini 3.5Pro模型延期。第二是AI优秀人才被挖走，因更高的收入和期权。第三是部分机构预测，资本支出放缓，远不足全年指引的1800-1900亿美金。所以今晚盘后谷歌的财报才显得那么重要！

谷歌是目前最早公布财报的云服务商，它的资本支出情况，决定了上游像GPU英伟达，HBM，光模块，电力，液冷等等核心供应商的生杀大权。另外是云服务的收入情况，直接决定了投资者对谷歌投入产出比的预期！

所以谷歌的财报，上要对得起上游供应商，下要对得起大大小小的投资者，它的数据将会至关重要！

谷歌的财报我会重点关注三点，第一是市场的预期差，第二是云服务增速，第三是资本开支！

众所周知，最近谷歌股价表现不尽如人意，昨晚纳斯达克100指数大涨，它小跌，实属反常，无论哪家公司，财报公布后股价涨跌，本质上都是预期差的市场反应。

1️⃣市场预期差

投资市场的预期差，往往分为三层：

第一层（管理层指引）： 公司自己给出的业绩预期。

第二层（卖方共识）： 华尔街券商分析师给出的平均预测。

第三层（买方暗号）： 真正掏钱的机构基金经理们心里的“隐形门槛”。

这次谷歌最离谱的地方在于：买方预期高得有些惊人。

卖方和管理层对云业务增速的预期普遍在 64% 左右，但这群买方机构内部的预期竟然被推到了 70%~80%+！这相当于拉高了接近 20 个百分点的门槛。市场对谷歌云的乐观情绪已经拉满，这既是动能，也是极高的标准。

2️⃣云服务增速与算力“双刃剑”

谷歌云之所以能跑出这么夸张的增速，背后的商业逻辑非常直接，把算力大规模租给外部客户来快速变现。

但这带来了一个副作用：

模型迭代放缓，算力优先给了租户，留给自家 Gemini 等顶尖模型训练的资源就相对受限，加上行业人才竞争，谷歌的AI模型更新持续在放缓。

我个人很直观的感受，我经常用Gemini做行业研究，最近长文中的数据，经常出幻觉，要多次多个模型互相验证，十分麻烦。而且Gemini在AI排行榜也是一直滑落，这也是导致3.5Pro延期的关键原因。

假如说Gemini还不能更新迭代，解决掉这些bug，我相信很多人会跟我一样，放弃掉Gemini的续费！

今晚盘后的财报就可以验证： 谷歌这种“卖算力赚钱”的策略到底还能跑多久？客户会不会因为底层模型没有绝对领先而开始减少续费？

3️⃣CapEx是狂热还是恐慌？

资本支出是半导体和硬件产业链的生命线，也是市场关注的第二个绝对重头戏。

市场预计谷歌在 AI 上的投入规模依然极其庞大。从谷歌近期发债、股权融资等多渠道筹措资金的动作来看，这笔钱大概率会继续砸进 CapEx 里，投资增速基本不会放缓。但也有部分机构认为，受到中国Kimi K3的影响，高资本开支与算力之间，是否呈正比，依旧保持疑惑，而随着近期Gemini 3.5Pro的持续延期，资本开支放缓可能是模型推迟的原因。

对于投资人来说，最理想的上涨📈状态是：

云服务收入大超预期 + CapEx 维持合理高速增长。收入超预期，证明砸下去的钱能收得回来，可实现利润兑现；CapEx 敢继续砸，证明公司对未来盈利有强烈的信心，需求充沛，直接利好半导体产业链。

相反，如果 CapEx 支出飙得太离谱而收入跟不上，股东就会担心 ROI投入产出比；而如果 CapEx 突然减速，整个 AI 硬件板块的牛市情绪就会受到打击。

总而言之，中短期来说，谷歌财报至关重要。目前巴菲特都投了，长线应该没啥大问题。而且巴菲特视频采访中，也亲自承认，这是他亲自操刀的一笔投资，希望这次财报能带来一定惊喜！🧐

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