120万个账户触发追保，韩国股市已经进入强制去杠杆阶段

前面我讲过，韩国股市这轮下跌最大的麻烦，是融资账户、杠杆 ETF 和外资撤离同时出现。现在散户融资账户开始被券商强制卖出就意味着高杠杆带来的负面影响已经在开始爆发了。

截至 7月13日，韩国市场已经有超过 120 万个散户杠杆账户触发追加保证金，其中大约 32 万至 36 万个账户已经被券商强制平仓。按账户数量和韩国劳动年龄人口粗略对照，相当于每 30 人就有一个账户卷入追保。

韩国散户借钱入市的规模，在 5 月底已经达到创纪录的 60 万亿韩元。资金又高度集中在三星电子和 SK 海力士，仅这两只股票的融资余额就超过 10 万亿韩元，加上三星电子优先股和 SK Square，四只股票占 KOSPI 融资余额的 41.1%。

这意味着海力士和三星一旦同时下跌，影响会迅速从股价传导到整个融资体系。股价下跌导致账户抵押品缩水，券商要求补充保证金，无法补足的账户被强制卖出，新的卖盘继续压低股价，随后触发下一批追保。

7 月16日，KOSPI 再次下跌 6.37%，SK 海力士下跌 11.62%，三星电子下跌 8.23%。7 月以来，因为未能及时补足资金而产生的强制卖出已经达到约 4,520 亿韩元，日均超过 500 亿韩元，接近上半年日均水平的两倍。

到了这个阶段，公司估值和长期基本面短期内已经很难阻止卖盘。券商处理融资违约时不会考虑海力士是不是 AI 和 HBM 的长期受益者，只会卖出账户中还有流动性的资产，用来填补保证金缺口。

韩国监管部门现在已经暂停新的单股杠杆 ETF 上市，并把投资这类产品所需的最低现金余额从 1,000 万韩元提高到 3,000 万韩元。但监管开始踩刹车的时候，杠杆早已进入市场，政策本身甚至可能刺激部分投资者提前退出，继续增加短期波动。

此前推动韩国股市上涨的杠杆资金，现在已经变成持续卖压。韩国股市也从高波动行情，正式进入散户资产负债表收缩和被动去杠杆阶段。

这也是为什么我会选择做空 SK 海力士的主要原因，因为这就像是 DeFi 的连环暴雷一样，越是下跌越会让更多的杠杆资金爆掉，然后退进价格的下跌。

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