这份分析由 Bitwise 于周一发布，并由加密媒体传播，基于公共钱包数据、链上分析以及上市公司和基金经理的披露。该数字资产管理公司运营着美国的一只现货比特币 ETF，在分析中绘制了与交易所、保管人和大户相关的已知钱包，以构建图景。

这个结果与近年来的主流叙述背道而驰，尽管对企业财政、主权积累和华尔街 ETF 发售的持续报道，约三分之二的比特币仍由个人持有。企业持有 7.8%，投资工具占 7.2%，即所有机构总共控制 15% 的供应。

剩余的大约 19% 分布在政府、矿工、未计算的钱包和其他类别中。尽管如此，Bitwise 承认其方法论存在盲点，指出多签名钱包和集体保管安排可能会模糊谁实际上拥有地址背后的币。

自 2024 年 1 月美国现货比特币 ETF 首次推出以来，机构持仓显著增长，该类别的影响力在通过企业财政计划和政府库存不断扩大。这些头寸中有些在个体方面巨大；链上跟踪的最大比特币地址包括交易所冷钱包和持有数十万 BTC 的政府储备。

然而，这 7.2% 的基金份额的流动性仍然波动。美国现货比特币和以太坊 ETF 上周结束了连续八周的流出趋势（自产品推出以来最长的赎回周期），共计流入 2.82 亿美元。比特币基金引入了 1.974 亿美元，而以太坊基金则为 8440 万美元，在之前的流出趋势排出了大约 94.6 亿美元后略有反转。

ETF 资金的流动与情绪、宏观数据和季度再平衡息息相关。相较之下，个人多数持有者在历史上更为粘性（链上分析师认为这部分持有者在重大下跌期间吸收了供应）。

在这样一个深度下行的市场中，谁拥有这些币形塑了下一步的发展，因为以零售主导的供应基础意味着边际卖方更可能是一户家庭而不是一个基金，减缓了通常的批评观点，即华尔街默默接管了网络。

对于行业的去中心化论点，这组数据是强有力的证据。即使在受监管产品使机构进入变得轻松的十七年后，比特币所有权依然分散在数千万个人手中。

接下来需要关注的数字是基金份额，因为如果 ETF 再次以任何形式蓬勃发展，7.2% 的份额可能会继续上升并测试零售的三分之二多数到底有多持久。但现在，Bitwise 的数据清楚地表明，老牌投资者仍然掌控着局面。

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