在7月5日，战略公司（纳斯达克：MSTR）执行主席迈克尔·塞勒在X上发布的文章中解释，比特币的未来需要新的市场框架。

塞勒并不否定减半，这会减少供应并强化2100万的上限，但他认为这不再解释比特币的更广泛方向。他断言：

“四年周期不再是主导模型。”

这挑战了与矿工发行和投机相关的传统零售周期叙事。关于比特币减半周期是否已经结束的争论反映了更广泛的市场转变。

历史上，减半通过减少矿工发行固定了四年繁荣与萧条的模式。如今，机构需求、ETF资金流入、企业财政积累和全球流动性条件越来越影响价格行为， raising questions 关于供应冲击是否仍主导比特币的长期周期。

塞勒表示，比特币现在过于机构化、全球化和融入资本市场，以至于这种模型无法成立。

关键的转变是从供应转向需求。减半收紧供应，但资本流动越来越驱动增长。塞勒预测：

“在未来十年，比特币的轨迹将更少受到矿工发行的驱动，而更多受到资本流动的驱动。”

这并不是塞勒第一次提出这一论点。在4月4日的X帖子中，他写道比特币已经在数字资本方面取得广泛认可，并宣称“这四年周期已经结束。”他还强调价格现在受到资本流动的驱动，银行和数字信贷塑造了比特币的增长轨迹，同时警告说，最大风险来源于坏主意导致有害的协议变化。

塞勒指出新的驱动力：ETF资金流、企业财政、主权储备、银行信贷、衍生品、保险、抵押品和全球储蓄。

这将焦点从个人买家转向机构资产负债表。采用不再仅仅是关于拥有，而是关于在储备、信贷和资本配置中使用比特币。

战略公司的执行主席强调：

“这是比特币采用的下一个阶段：不仅仅是更多的买家，还有更多的资产负债表。”

比特币的角色相应扩大。尽管减半仍然是其设计的一部分，但塞勒强调持续的资本流入是关键因素。

塞勒的论点依赖于持久的机构需求。ETF、企业财政、主权储备和信贷市场必须提供稳定的资本，而不是临时的资金流入。

比特币仍处于过渡阶段，其供应固定，而需求持续演变。未来的增长较少依赖于减半周期，更多依赖于围绕其发展资本市场的深度。

不确定性在于这些资金流是否能在压力、监管和信贷周期中持续。现在的问题是减半是否仍然是比特币的主要市场催化剂，还是已经成为更广泛机构周期中的一个输入。

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