期权小课堂（二）我来翻译一下，这种期权的交易方式

假设 @CryptoRounder 在 59,000 美元买了 1 枚 bitcoin:native 现货。

现在 BTC 反弹到 63,000 美元，他账面已经赚了：

63,000 - 59,000 = 4,000 美元

这时候如果他什么都不做，就是纯现货多头，BTC 每涨 1,000 美元，他大概多赚 1,000 美元，BTC 每跌 1,000 美元，他大概少赚 1,000 美元。

然后他开始卖 call。

比如他卖出一个 64,000 美元行权价、2 天到期的 BTC call，截图里这个位置的 Delta 大概是 0.26，卖出年化大概 81%。

这个 81% 年化换算成实际权利金，大概是：

64,000 × 81% × 2 / 365 ≈ 284 美元

所以他卖这个 call，先收大概 280 美元权利金。

这时候他的仓位就变成：

1 枚 BTC 现货 = +1 Delta

卖出 1 个 64K call = -0.26 Delta

净 Delta = +0.74

说人话就是，BTC 再涨 1,000 美元，他理论上大概赚 740 美元，不是原来纯现货的 1,000 美元。上涨收益被削掉了一部分，但他拿到了 280 美元期权费。

当然 Delta 小伙伴可以不用去管，总归就是提前拿到了一部分权利金。在这个下边的价格是最划算的，这个上边的价格会少赚一些。继续

到期时会有几种结果。

如果 BTC 到期在 62,000 美元，这个 64,000 美元的 call 作废，不用交割，280 美元权利金全拿。

他的总收益（账面收益+实际收益）是：

现货收益：62,000 - 59,000 = 3,000 美元（账面收益）

期权收益：+280 美元（实际收益）

总收益：3,280 美元

如果 BTC 到期在 64,000 美元（实际上不可能这么整，只是一个例子），call 基本也没有额外亏损，他还是拿走 280 美元。

他的总收益是：

现货收益：64,000 - 59,000 = 5,000 美元（账面收益）

期权收益：+280 美元（实际收益）

总收益：5,280 美元

如果 BTC 到期涨到 66,000 美元，那他卖出的 64K call 被打穿了。

这时候如果按现金结算：

现货收益：66,000 - 59,000 = 7,000 美元（实际收益）

卖 call 亏损：66,000 - 64,000 = -2,000 美元（实际亏损）

权利金收入：+280 美元（实际收益）

总收益：7,000 - 2,000 + 280 = 5,280 美元

所以能了解如果超过了卖出价（64,000美元）不管 BTC 最后的价格是多少，他的收益都差不多锁在固定区间（5,280美元）附近。

这就是“捅破就交割”的意思。

然后还有一种 累积负Delta 看上去挺复杂的，其实不难。

假设手里仍然有 1 枚 BTC 现货，成本是 59,000 美元。现在 BTC 反弹到 63,000 美元，开始卖 call。

第一张卖的是 64,000 美元行权价的 call，假设收到 280 美元权利金。这张 call 的意思是，如果到期 BTC 涨过 64,000 美元，就愿意在 64,280 美元卖掉这枚 BTC。因为手里有 1 枚 BTC 现货，所以这张 call 是有现货覆盖的。

然后又卖了第二张 65,000 美元行权价的 call，假设又收到 105 美元权利金。这时候两张 call 一共收到 385 美元权利金。

问题就在第二张 call。

因为只有 1 枚 BTC 现货，第一张 64,000 美元 call 已经把这枚 BTC 在 64,000 美元以上的上涨收益基本锁住了。再卖第二张 65,000 美元 call，就等于额外卖出了一张没有现货覆盖的 call。

如果 BTC 到期在 64,000 美元，现货价格从 59,000 美元涨到 64,000 美元，现货赚 5,000 美元。两张 call 都没有亏损，再加上收到的 385 美元权利金，总利润是 5,385 美元。

如果 BTC 到期在 65,000 美元，现货从 59,000 美元涨到 65,000 美元，现货赚 6,000 美元。但 64,000 美元 call 被打穿了，要亏 1,000 美元。65,000 美元 call 刚好到行权价，还没有额外亏损。

最后就是 6,000 - 1,000 + 385 = 5,385 美元。

也就是说，BTC 从 64,000 美元涨到 65,000 美元这一段，的总利润没有增加，因为这 1,000 美元上涨被第一张 call 抵消掉了。

如果 BTC 到期在 66,000 美元，现货从 59,000 美元涨到 66,000 美元，现货赚 7,000 美元。但 64,000 美元 call 要亏 2,000 美元，65,000 美元 call 也开始亏 1,000 美元。

最后就是 7,000 - 2,000 - 1,000 + 385 = 4,385 美元。

BTC 从 65,000 美元涨到 66,000 美元，现货只多赚 1,000 美元，但两张 call 合起来多亏 2,000 美元，所以总利润反而少了 1,000 美元。

这就是累积负 Delta的意思。

当然，如果这三个位置都有现货 Bitcoin ，那又是另一回事了。

假设在 59,000 美元买入了 3 枚 BTC，总成本是：

59,000 × 3 = 177,000 美元

现在 BTC 涨到 63,000 美元，开始分批卖 call。

卖出三张 call：

第一张是 64,000 美元行权价的 call，假设收到 280 美元权利金。

第二张是 65,000 美元行权价的 call，假设收到 105 美元权利金。

第三张是 66,000 美元行权价的 call，假设收到 40 美元权利金。

三张 call 一共收到：280 + 105 + 40 = 425 美元

这个结构的意思是，把三枚 BTC 分成三档准备卖：

第一枚愿意在 64,000 + 280 = 64,280 美元卖掉。

第二枚愿意在 65,000 + 105 = 65,105 美元卖掉。

第三枚愿意在 66,000 + 40 = 66,040 美元卖掉。

如果到期 BTC 在 64,000 美元以下，比如到期是 63,500 美元，三张 call 都作废。还持有 3 枚 BTC，同时白拿 425 美元权利金。这时候利润是：

4,500 × 3 = 13,500 美元

再加上权利金 425 美元，总利润就是：

13,500 + 425 = 13,925 美元

如果到期 BTC 涨到 65,000 美元，三枚 BTC 现货本来一共赚：

65,000 - 59,000 = 6,000 美元

6,000 × 3 = 18,000 美元

但卖出的 64,000 美元 call 被打穿了，亏：

65,000 - 64,000 = 1,000 美元

另外两张 65,000 美元 call 和 66,000 美元 call 还没有亏损。

所以总利润是：

18,000 - 1,000 + 425 = 17,425 美元

这就相当于第一枚 BTC 在 64,280 美元附近被卖掉，另外两枚 BTC 还在继续吃上涨。

如果到期 BTC 涨到 66,000 美元，三枚 BTC 现货本来一共赚：

66,000 - 59,000 = 7,000 美元

7,000 × 3 = 21,000 美元

但 64,000 美元 call 要亏：

66,000 - 64,000 = 2,000 美元

65,000 美元 call 要亏：

66,000 - 65,000 = 1,000 美元

66,000 美元 call 刚好到行权价，还没有额外亏损。

所以总利润是：

21,000 - 2,000 - 1,000 + 425 = 18,425 美元

这就相当于前两枚 BTC 分别在 64,280 美元 和 65,105 美元附近被卖掉，第三枚 BTC 还在 66,040 美元附近等交割。

如果到期 BTC 涨到 70,000 美元，三枚 BTC 现货本来一共赚：

70,000 - 59,000 = 11,000 美元

11,000 × 3 = 33,000 美元

但三张 call 全部被打穿：

64,000 美元 call 亏 6,000 美元

65,000 美元 call 亏 5,000 美元

66,000 美元 call 亏 4,000 美元

三张 call 一共亏：

6,000 + 5,000 + 4,000 = 15,000 美元

最后总利润是：

33,000 - 15,000 + 425 = 18,425 美元

所以一旦 BTC 涨过 66,000 美元，收益基本就封顶了。

这就是这个策略的核心。

在 59,000 美元买了 3 枚 BTC，然后在反弹到 63,000 美元后，分别卖出 64,000、65,000、66,000 美元的 call。这样做相当于提前挂了三个卖出位置，只是没有直接挂现货卖单，而是通过卖 call 先收一笔权利金。

如果 BTC 没涨上去，继续拿着 BTC，还多赚权利金。

如果 BTC 涨上去，他就按 64,000、65,000、66,000 美元三个位置逐步卖掉 BTC。

如果 BTC 暴涨到 70,000 美元，他就吃不到 66,000 美元以上的上涨了，因为三枚 BTC 的上涨收益都被三张 call 抵消掉了。

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