Coinbase 加密货币领域美股交易合规的天花板

这个标题我其实想了很久，改了很好几遍，甚至是写全文的时间都没有修改标题的长，最终我想传递的就是为什么会说 Coinbase 上的美股交易是加密货币领域的天花板。

从实际上来看 Coinbase 的美股结构并不复杂，证券服务主体是 Coinbase Capital Markets Corp ，这是 Coinbase 自己的公司，已经是取得了美国 broker-dealer 牌照，同时也是 FINRA 和 SIPC 成员。

接下来的后台清算和托管是由另一家合规的 Apex Clearing Corporation 提供的，Apex 可以理解为合规的证券基础设施公司，负责股票订单执行、交易确认、清算、结算、托管这些环节。在业务本质上和 Binance 等交易所公用的 Alpaca 是一样的。

所以 Coinbase 的整体结构就是 Coinbase 前端 + Coinbase Capital Markets Corp 的证券服务 + Apex Clearing Corporation 的托管清算。

这么来看是不是很多小伙伴发现了一个共通点，对的，在加密货币领域 @binancezh 和 @BITofficial_CN 都是用这样的一套结构，Binance 也是自己在迪拜的证券服务主体去接的 Alpaca ，而 BIT 则是不丹的证券服务主体去接的两家合规清算商。

那么既然 Coinbase ，Binance 和 BIT 都用的一套方法，为什么我会说 Coinbase 才是合规的天花板呢？

第一，Coinbase 是美国上市公司，定期向美国证券监管机构提交年报、季报和重大事项披露，业务结构、风险因素、财务数据、监管风险都要公开写进文件里，信息透明度比大多数交易所高很多。

第二，Coinbase 在美国本土经营多年，持有多州资金传输牌照，纽约州也早在 2017 年批准 Coinbase 获得虚拟货币牌照和资金传输牌照，纽约这套监管在加密行业里本来就属于比较严的框架。

第三，Coinbase 的证券业务主体Coinbase Capital Markets Corp 本身是美国证券经纪商，是美国金融业监管局和证券投资者保护公司成员，证券执行、清算和托管由 Apex 提供，这使得 Coinbase 销售的股票是可以面对美国投资者的。也就是完美的完成了美股和美国投资者的结合，这是其它交易所所不能提供的。

第四，Coinbase 还拿到欧盟加密资产市场牌照，可以在欧盟 27 国统一监管框架下提供服务。虽然现在还有欧洲的券商接入，但这并不是最难的，也就是说只要 Coinbase 愿意的话 Coinbase 的股票业务也可以直接服务欧洲投资者。这样全球最大的两个股票投资团体都可以合规在 Coinbase 上交易股票。

第五，也是我个人觉的最重要的，就是 Coinbase 中 USDC 和 USD 是通用的，不需要任何的转换，也就是说在表现形式上 Coinbase 不存在用稳定币购买股票（加密货币也是一样），所以完全不需要其它的方式作为股票和稳定币的中转，直接提供的就是股票和美元的交易。

所以从以上的五条来看，结构上 Coinbase Binance 和 BIT 都可以做成“平台 + 券商 + 清算托管”，但 Coinbase 的合规并不仅仅是在于接入和美国的券商基础上，而是从机制上，从合规性上更加符合美国以及美国的用户。

最终的结论来说 Coinbase 的更像是在交易所里开了一个美国证券账户，而其他交易所的要看到底是 Fully disclosed、Omnibus 还是 OmniSub 才能确定走的那套模式。这才是 Coinbase 的股票交易是目前合规天花板的原因。

但这种天花板并不体现在用户的实际交易层面，对于用户来说，只要是在合规的交易所，买入的股票都是一样的，都是具有权益和可转移的股票，而且流动性也是一样的，购买的价格也不会有任何的差别。（当然手续费肯定是不同的）

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