比特币在六月的开局不太顺利，从74,000美元下跌约10%，跌至65,400美元，逆风不断增加，但前景仍然牢牢关注于该策略的自2022年以来的首次比特币售出的影响。

这家比特币国库公司在周一的8-K文件中透露，它在上周售出了32个比特币，引发了加密Twitter的热烈讨论。

这一举动标志着该策略长期以来“永不出售比特币”的立场的逆转，该公司的主席迈克尔·塞勒上个月为这一举动奠定了基础，他在一次财报电话会议中提到：“我们可能会出售一些比特币来支付股息，以增强市场信心，并传达我们这样做的消息。”

比特币在这一消息发布后暴跌，随后跌至66,000美元以下，随着逆风加剧，推动加密市场的杠杆头寸清算金额在6月2日达到17.6亿美元，根据CoinGlass数据。

结构性裂缝

怀疑论者认为这一举动表明该策略在履行其股息义务方面存在结构性困境，打破了与其比特币收购策略相关的长期“永不出售”叙事。

这归结为几个关键的最近举动：该策略售出了32个比特币，塞勒决定使用公司13.8亿美元的现金储备来偿还15亿美元的2029年可转换债券。

在同一个多周时间段内，该策略使用其20亿美元的STRC发行收益购买了24,869个比特币，实际上耗尽了其企业现金储备，批评者认为这是一个战术失误，因为它恰好发生在向STRC持有人支付昂贵的月度股息之前。

“塞勒最近的举动是悲剧性的，”加密经济学家亚历克斯·克鲁格周二发推道。“他试图通过暗示愿意出售比特币来拯救STRC，却把一切搞砸了。”克鲁格补充道，该策略“被逼到了绝境”，塞勒“如果要出售，就该出售更多。”

除了加密市场的级联，公司的优先永久股票STRC也从其100美元的面值降至94.84美元，目前正在交易。该策略的普通股票MSTR从周一开盘的134美元下跌9.6%，周三再跌4%，至130美元，依据雅虎财经。

STRC的脱钩“表明了MSTR的杠杆重比特币飞轮存在结构性裂缝，”老虎研究的高级分析师瑞安·尹告诉Decrypt。“受到巨额股息义务的负担，对冲基金担心迈克尔·塞勒可能被迫出售一些比特币以偿还债务。这打破了‘永不出售’的叙事，对比特币施加了直接下行压力。”

并非每个人都将这种情况视为结构性失败。Bitrue研究院的研究负责人安德里·法赞·阿兹米告诉Decrypt，塞勒的行为在根本上是正确的资产负债表决策，只是在宏观敏感的市场下跌中时机不当。

阿兹米认为STRC脱钩至95-97美元水平“增加了优先融资的成本，压缩了mNAV溢价，并减缓了比特币的收益引擎，”并补充说，这种动态将推动公司进一步发行股票或潜在出售比特币以覆盖股息。然而，他指出大多数机构投资者将其视为“可应对的杠杆摩擦，而非死亡螺旋。”



该策略是否成功“增强”了市场还有待观察。虽然尹表示这一举动削弱了投资者信心，阿兹米则认为市场正在经历一种短期的波动，而非崩溃，预计在短期噪音消退后将在65,000至68,000美元之间稳定。

加密货币市场做市商Wincet的主管保罗·霍华德同意，目前的摩擦并不意味着长期的加密货币下滑，尽管这可能会侵蚀该策略的市场份额。

“提到的因素都表明MSTR主导地位可能会下降，”霍华德对Decrypt表示，并指出多样化的机构产品和衍生品的出现意味着投资者不再仅依赖MSTR以获取敞口。对于未来的路径，霍华德指出，“关于塞勒进一步出售或Mt. Gox分配的谣言”可能会对价格下行施加压力，但像美国的透明法案这样的监管进展可能成为向上的催化剂。

为了重建其美元储备并避免大规模出售比特币，阿兹米预计该策略的下一步可能涉及有针对性的MSTR股权融资结合调整STRC股息，例如改为半月支付。

根据CoinGecko数据，比特币目前交易价格约为65,560美元，过去24小时内下跌3.1%。在由Decrypt母公司Dastan拥有的预测市场Myriad上，用户对比特币的前景转为看跌，现在对比特币的下一步行动置于58%的概率下，将其推向55,000美元。

加密投资者情绪依然低迷，传统股票和部分山寨币飙升的同时，比特币下跌。修正被加剧，原因是美国和伊朗之间的战争及其二次影响，包括能源成本飙升和通货膨胀上升，这迫使宏观经济政策不得不维持更高的利率更长时间，抑制了风险偏好。

Decrypt已联系该策略寻求评论。

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