Bitwise欧洲分公司本周发布的每月研究报告将比特币的理论“公允价值”定在约224,000美元，前提是该资产作为G20主权债务违约的投资组合保险得到广泛采用。

然而，研究团队将这一数字描述为“模型推导的说明性数字，而非价格目标或预测”。

这一数字源于分析师Greg Foss在2021年首次提出的理论框架，该框架将比特币视为对主权债券的信用违约掉期。

由于比特币网络没有中央发行者，并在没有主权后盾的情况下运作，Foss模型将其视为对主要主权违约可能性的非相关对冲。

224,000美元的公允价值依赖于20个（G20）主权国的加权违约概率和被假设为投保的债券市场资本化。

这为主权债券市场的压力建立了论据。日本30年期政府债券收益率已创下历史新高，而10年期日本国债收益率则位于数十年来的高点。

国际货币基金组织和经济合作与发展组织警告称，各国政府和公司今年将在债券市场上借贷29万亿美元，比2024年高出17%，IMF将市场描述为变得不那么宽容，投资者对主权借贷能力的极限越来越产生疑问。

Bitwise特别指出日本的JGB市场尤其脆弱，引用其约7.5万亿美元的规模作为全球第二大主权债券市场、日本投资者在美国国债上的约1.2万亿美元持有量，以及日本约230%的债务对GDP比例。

它指出，衡量主权风险溢价的10年期掉期利差在主要主权债券中达到了自2011-2012年欧洲债务危机以来的最高水平。

但报告也提到了一些比特币的短期阻力。

全球债券收益率的上升使得Strategy（MSTR）的STRC永久优先股股息对投资者的吸引力降低，而STRC最近的交易价格低于面值。

根据Bitwise的统计，Strategy的购买大约占全球国库公司和比特币ETP的机构比特币需求的三分之二，这意味着Strategy的STRC融资积累的停滞可能会在流入中造成实质性影响。

Bitwise所描述的上升情景取决于货币政策和主权压力。

新任主席Kevin Warsh在通货膨胀上升的情况下美联储暂停加息，可能会使实际收益率降低，报告指出这在历史上曾是比特币的有利条件。主权债券的崩溃迫使中央银行干预以维护金融稳定，可能会验证比特币作为对抗主权对手方风险的去中心化对冲工具的角色。

在估值方面，报告指出比特币与美国大型科技股之间观察到的最极端差异之一。比特币的市场价值与实现价值比率处于其历史分布的下半部分，只有36%的历史读数低于当前水平。

相比之下，纳斯达克100的市净率达到了历史最高水平，99%的历史读数低于当前水平。

周三，比特币的交易价格接近66,300美元，此前在本周早些时候曾超过71,000美元。