作者：Alana Levin，Variant

编译：胡韬，ChainCatcher

在 Variant，我们投资理念的核心是相信人们应该能够拥有自己的金钱、身份和数据。

我们寻找能够支持和拓展个人及组织获取和拥有日常生活所需资源的大型市场。我们对加密网络的投资已将许多此类理念变为现实。这些网络是以主权和自主为核心的协调协议。

然而，关于如何评估这些网络的价值，仍然存在诸多疑问。不同的协议和项目在目标上差异巨大，因此，在追踪成功和预测增长时，重要的基本指标也各不相同。

我们认为，所有代币都可归为两类之一：价值储存（SOV）资产或类似股权的工具。尤其值得一提的是，我们认为价值储存框架对于评估第一层区块链（L1）非常有用——L1是现代金融体系中规模最大、最重要的货币协调协议之一。

经过深入探讨，我们确定了一系列用于理解、评估和追踪这些网络未来发展的基本指标。本文旨在阐述部分思考过程，希望能够为其他人思考这些资产提供有益的参考。

L1 资产可以作为价值储存手段

我们的核心框架之一是，L1 可以作为价值存储进行分析和建模。

那么，什么样的资产才算好的价值储存手段呢？我们的关键基本要素如下（大致按重要性排序）：

技术耐久性：该资产在 5-10 年后是否仍然存在？其外观/功能在多大程度上还能保持不变？

稀缺性：该资产是否广泛可用且易于获取？该资产的通胀有多容易？通胀曲线的可预测性如何？

抗审查性：单个实体有多容易查封该资产？与该资产相关的经济活动在多大程度上可以被阻止或关闭？

经济生产力：该资产能否用于促进经济活动？它在金融领域有多大用处，例如，它是否具有抵押价值？

模因学（Memetics）：其他人是否认为这种资产具有价值储存功能？任何货币的一个重要特征是，社会对其价值和用途达成共识。

流动性：这种资产是否广泛适用于所有希望将其纳入投资组合的人（无论规模大小）？我们将其放在最后考虑，是因为它通常是模仿行为的下游；流动性往往会带来更多的流动性，对某种资产的兴趣越大，其规模（相对于通货膨胀的货币而言）就越有可能增长。比特币在最初几年流动性并不高，但现在它已成为世界上流动性最强的资产之一。

很少有市场规模能超过价值储存手段的总市场规模（TAM）。黄金——规模最大、最广泛认可的价值储存手段——市值高达31万亿美元。白银市值也达到了4万亿美元。我们认为，部分 L1 有望成为更优的价值储存手段。

主权财富基金资产

目前有三种 L1 资产脱颖而出，极有可能成为主要的价值储存方式：比特币 (BTC)、以太坊 (ETH) 和 ZEC。在我们的框架中，它们分别在不同的维度上表现出色。

比特币在模因认知中占据主导地位，其别称是“数字黄金”。强模因的反身性是任何价值储存手段竞争者都面临的一股强大力量和重要基本考量：相信比特币具有价值储存功能的人越多，边缘群体就越有可能相信它具有价值储存功能。在过去十五年中，个人、基金、企业、机构乃至国家都对这种信念进行了投资。

以太坊在技术上可能比比特币更具持久性。它更容易升级，其路线图提供了透明、可追踪且可核实的洞察，展现了开发者社区的未来规划。展望未来——以及量子计算等创新带来的新风险——我们认为这种适应性是一种优势而非缺陷。任何优质主权资产的核心在于其在十年后依然存在的信念。以太坊已经展现出强大的韧性，经受住了重大的技术和社会挑战——例如 The DAO黑客事件、合并等等——我们相信它将继续在这方面蓬勃发展。

ZCash 在抗审查性和隐私保护方面表现卓越。仅凭屏蔽资金池（ZCash 的隐私交易功能）提供的选择权，就能让个人避免未来财富被没收或遭受国家广泛监控的风险。这正是 ZCash 的一项持久优势，它为个人提供了一条长期保护资产的途径。

总体而言，价值储存手段的价值规模达数万亿美元。这一点仅从现状即可看出。我们相信，这一领域将继续高速增长，并且多种价值储存手段可以并存。

然而，纵观当今市场格局，尽管数字主权财富基金（SOV）在上述诸多基本指标上均优于黄金或白银，但其在 SOV 市场总量中所占比例仍然很小。对我们而言，这蕴藏着一个雄心勃勃、令人振奋的机遇。

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