根据 Cryptoquant 创始人兼首席执行官朱基永的说法，比特币的熊市可能还会持续一年或更长时间，他在 X 平台的帖子中详细说明了这一时间线。 “一旦盈利兑现潮开始，比特币投资者的盈亏通常会持续下降约 18 个月。”朱写道，使用了投资者总盈利和亏损（PnL）的简写。“自 2025 年 10 月趋势转变以来，熊市可能会持续到 2027 年初。”

他的推理取决于已实现利润的方向。简单来说，持有者仍在不断兑现纸面收益，这种动态历史上会对价格施加压力，直到这些卖出逐渐消退。他所依赖的盈亏指数结合了多种链上估值指标（包括市场价值与实现价值（MVRV）比率以及净未实现利润和亏损），形成一条自 2025 年中期达到峰值后持续下滑的趋势线。

图片来源：Cryptoquant

这一警告延续了朱在过去一年中所坚持的立场，因为他在 2025 年首次宣称比特币的 牛市已结束，并指出资产的实现市值与市场市值之间的差距逐渐扩大。

即使在朱的公司内部，这一悲观的时间线也远未确定，因为 Cryptoquant 的牛熊周期指标在 2023 年 3 月以来首次在 5 月 12 日转为绿色，这一信号历史上通常与更具建设性的条件的开始相吻合。

其他分析师仍持更乐观的看法，研究公司 K33 认为，比特币在 2 月的低点约 60,000 美元已标志着本轮周期的 最大回撤（自 2025 年 10 月 6 日资产达到 126,272 美元的纪录以来，下降约 52%）。

这种分歧揭示了一个模糊的中期周期图景，因为如果朱是对的，交易者将面临另一个漫长的阶段，直到实现的利润重置，下一轮上涨才可以开始。如果牛熊周期指标转为绿色且 ETF 持续流入获胜，那么底部可能已经形成。

无论如何，朱向市场传达了一个明确的触发点，即一旦未实现的利润开始上升，而实现的利润开始减少，他所描述的 18 个月的时钟将最终准备好翻转。

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