以Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax等韩元计价平台为样本，对比韩国综合股价指数KOSPI，可以看到本土资金在不到一年内完成了一次剧烈再分配：2025年8月，韩国国内加密资产成交额与KOSPI成交额的比例约为99%，两者规模几乎持平，而到2026年5月这一比例已缩小至约8%，加密成交仅剩股市的十分之一水平。据单一来源估算，自2025年8月高点以来，本土韩元市场虚拟资产成交额累计回落约71%（该口径仍有待更多数据交叉验证），远远跑输同一时期在半导体景气和政策刺激下不断创新高的KOSPI，成交规模差距随之被迅速拉大。叠加近期比特币在韩国市场的Kimchi Premium持续为负，显示本土投资者对加密资产的边际需求明显降温，整体资金配置和风险偏好正在从高杠杆、高波动的加密市场，转向以KOSPI为代表的股票等传统资产。
从平起平坐到十分之一：交易量断崖下跌
以韩元计价、主要覆盖 Upbit 等本土现货平台的数据显示，2025 年 8 月韩国虚拟资产市场的成交额一度达到 KOSPI 成交额的约 99%，两者规模几乎平起平坐，是本土资金“加密/股票”配置接近对半的高点。但到 2026 年 5 月，同一口径下这一比例骤降至约 8%，加密交易额仅剩 KOSPI 的十分之一左右。按据单一来源的估算，自 2025 年 8 月高位以来，本土韩元市场虚拟资产成交额累计缩减约 71%，且在 2025 年 9–10 月期货清算与价格暴跌之后未见明显修复，交易活跃度长期停留在低位区间。
与之形成对照的是，在半导体景气和政策刺激支撑下，KOSPI 整体维持了较高的交易活跃度，未出现与加密市场类似幅度的缩量迹象。同一时间轴上，一边是加密成交额从“接近持平”滑落到“只有十分之一”，一边是股市持续放大赚钱效应、吸纳场内增量资金，成交占比差距被不断拉大。在部分分析人士看来，这组从 99% 到 8% 的比例变化，不只是两个市场的走势背离，更对应着本土投资者资金和注意力从高波动加密资产系统性迁移向 KOSPI 的过程，这一比例级别的反转，本质上反映的是韩国散户与本土资金对加密资产与股票风险回报的重新排序。
期货清算风暴：加密暴跌后的真空
时间线很清晰：在 2025 年 8 月，本土韩元计价加密交易量与 KOSPI 交易量比例仍接近 99%，两边成交规模几乎持平，杠杆资金与短线交易者在加密市场高度活跃。但据单一来源，进入 2025 年 9–10 月，韩国虚拟资产市场爆发大规模期货清算事件，短时间内集中去杠杆，引发加密资产价格快速暴跌，许多高杠杆多头被强制平仓，浮盈与保证金迅速被抹去，原本撑起成交活跃度的一批高频账户被动出局。
清算之后，本土虚拟资产市场进入成交“真空期”。分析人士指出，自 2025 年 9–10 月暴跌之后数月内，韩元计价加密交易量一路转入明显下行通道，与 8 月高位形成鲜明对比，据单一来源估算，从 8 月峰值起累计降幅约为 71%。在这一阶段，风险事件的高密度集中——期货清算、价格暴跌与账户穿仓风险——与成交量断崖式走弱在时间上高度重合，市场观点普遍将两者视作因果链条：清算风暴重创杠杆资金和短线交易者的风险承受度，削弱了追加保证金和重新入场的意愿，为此后韩国加密交易额长期落后于 KOSPI 奠定了流动性与情绪层面的基础。
半导体牛市与政策红包把资金拉走
与加密市场的清算和萎缩几乎同步，韩国股市走出了完全相反的轨迹。报道指出，在2025年9–10月之后，加密价格和成交量持续走弱的同一阶段，受半导体行业景气带动，KOSPI一路上行并不断刷新高点；与此同时，韩国政府推出的股市刺激政策直接利多本土股票市场，进一步强化了这一上涨趋势。结果是，2025年8月时本土韩元计价加密交易量与KOSPI仍接近“1:1”（约99%，据来源A、C），到了2026年5月这一比例已缩小到约8%（据来源A、C），差距在不到一年时间内被急剧放大。
在部分分析人士看来，这不是单纯的“加密冷却”，而是带有明显政策方向和盈利预期差异的“资金大挪移”。一边是经历期货清算和价格暴跌、情绪和杠杆偏好被重创的高波动资产，另一边是叠加半导体景气和政府刺激政策、屡创新高并形成强烈赚钱效应的KOSPI，资金在风险收益比和政策导向双重比较下，选择从前者撤离、转投后者就具有了结构性的动机。加密成交额相对KOSPI从近乎持平滑落到十分之一，再叠加Kimchi Premium持续为负所反映的本土需求降温，被市场解读为韩国资金配置重心已经阶段性偏向政策支持的股市等传统资产，这一配置迁移本身正在反过来巩固两类资产交易量此消彼长的格局。
Kimchi Premium转负散户情绪急冻
所谓 Kimchi Premium，本质上就是韩国本土交易所上加密资产价格，相对全球主要交易平台成交均价的溢价或折价水平。当溢价为正，说明韩国本土报价高于全球均价；当溢价转负，则意味着韩国本土价格低于或最多只是贴近全球平均。近期，比特币在韩国市场的 Kimchi Premium 已长时间维持在负值区间，有观点认为大致在小幅折价到微弱溢价之间窄幅波动，但具体数值仍有待更多统计验证。来自简报的监测则明确指出，截至2026年5月，韩国几家主要韩元市场交易所的比特币价格整体低于或接近全球均价，价格层面的“折扣”已经成为常态而非短暂异动。
从资金行为的角度看，Kimchi Premium 持续为负意味着本土买压明显减弱：一方面，韩国投资者不再愿意为本土市场的买入通道付出额外溢价，另一方面，价格长期低于或仅贴近全球均价，也缺乏推动本土报价快速修复的增量资金。行业内普遍将这种负溢价形态视为本土需求偏弱、情绪降温的直接信号。结合前文所述，自2025年8月高点以来韩国本土韩元市场虚拟资产交易量大幅下滑、相对KOSPI的交易额占比在2026年5月已降至约8%，Kimchi Premium 的长期转负不仅与成交量萎缩方向一致，更在价格维度印证了韩国散户和本土资金对加密资产的投资热度已经阶段性退潮。
韩国加密退潮：散户离场还是换赛道
把时间线拉长看，自2025年8月加密交易额与KOSPI几乎“1:1”（约99%）并行，到2026年5月仅剩约8%，其间据单一来源估算本土韩元计价加密成交量累计下滑约71%，再叠加2025年9–10月期间据单一来源记录的大规模期货清算与价格暴跌，以及之后在半导体景气和政策刺激推动下KOSPI不断创新高、成交放大的对照，这更像是一场由踩踏式去杠杆、股市赚钱效应和政策导向共同驱动的阶段性退潮。Kimchi Premium 长期转为负值，意味着本土边际买需显著减弱，价格和量能的同步冷却，支持“资金正在从高波动加密资产迁移至政策和产业加持更强的股市”的市场解读，但这一变化究竟是周期性风险厌恶导致的暂时回撤，还是监管与产业结构共同塑造的中长期再配置，目前仍缺乏足够证据。下一步需要持续跟踪的关键指标包括：本土韩元计价加密现货与衍生品的总体成交与活跃账户数量、KOSPI的成交占比与相对表现、Kimchi Premium 是延续负值、回到贴水收敛还是重新转正，以及这些变量在全球行情与本国监管变化下的联动方向，才能更清晰判断韩国加密市场的退潮是否会在下一个周期出现逆转。
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