策略（纳斯达克：MSTR）公布了2026年第一季度的业绩，这引起人们对公司是否能够出售比特币的关注。专注于比特币的金融服务和研究公司NYDIG在5月8日的报告中表示，策略的管理层在公司报告大约125亿美元的净亏损，主要与比特币的季度下降相关后，承认了这一可能性。策略持有818,869个比特币，最新的收购披露后价值约670亿美元。

自2020年8月采用比特币标准以来，比特币的积累一直是公司中心的企业战略。NYDIG描述了管理层将考虑出售比特币以资助分红的意愿，作为更广泛资本优化的一部分，而不是策略长期比特币方法的偏离。包括STRC在内的优先发行计划在公司的融资结构中变得越来越重要。策略的首席执行官Phong Le表示：

“我们可能会出售一些比特币来资助分红，以免影响市场。”

Le之前曾将出售比特币描述为与严重且持久的经济下滑相关的远程情景。在2月份的一次采访中，他表示仅在比特币跌至8000美元并维持五年时，策略才会重新考虑这个问题，同时将GAAP亏损描述为非现金的市值波动影响。

投资者现在正在关注策略如何管理其比特币持有量以及分红、流动性和优先义务。其仪表板显示818,869个比特币，670亿美元的比特币储备，22.5亿美元的美元储备，以及14.9亿美元的年度分红。同一仪表板列出了18.1个月的美元分红覆盖和45.1年的比特币分红覆盖。

优先证券在策略的资本结构中占据更大比例，NYDIG表示这一变化提高了流动性管理、分红覆盖及市场准入的重要性，同时还与比特币的积累有关。投资者的关注不再仅限于公司的比特币持有量。融资条件和资本灵活性在股票的评估中现在发挥着更大的作用。

另一个备受关注的指标是mNAV。管理层表示，当MSTR的股权发行超过大约1.22倍mNAV时，才会对每股比特币产生吸引力，而不是在平价时。NYDIG将这一门槛与优先股权益的规模和不同的稀释假设相关联。报告指出：

“关键问题不在于使用哪种方法，而在于确保所报告的指标和资本配置框架的一致性。”

未来的信号包括策略是否出售比特币、其美元储备如何变化、优先股的分红覆盖及新发行的速度。这些指标可能表明公司是否仍然主要是比特币的积累者，或者发展成为更为活跃的比特币支持的资本市场结构。

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