这篇文章首次出现在《能源杂志》。原始文章可以在此处查看。《能源杂志》（前身为《矿工杂志》）提供有关能源、计算和市场之间关系的新闻、数据和见解。

在本系列的第一部分中，我们探讨了一个基础概念：比特币挖矿从来不仅仅是关于数字货币。它被设计为一个在超过一个世纪的供应计划上运行的长期能源系统。

在第二部分中，我们研究了这个系统并非比特币独有。现代人工智能数据中心建立在相同的物理基础上——芯片、电力、冷却和基础设施——所有这些共同作用，将电力转化为大规模的比特币挖矿和人工智能处理。

人工智能的繁荣以指数级的需求增加，要求尖端基础设施和高效能技术来支持电网的韧性，最终重塑数字未来的构建方式。

在技术领域，开发者越来越多地超越传统的电网依赖，通过专用能源资产更直接地获取电力。这种“自带电力”的方法在人工智能领域可能感觉很新，但实际上这是比特币矿工多年来一直在完善的一种操作方案。

这种垂直整合已成为比特币挖矿行业的特征。随着公司扩展到包括美国在内的新市场，他们努力识别现有的基础设施。然而，这一波扩展并没有止步于数据中心——它延伸到电力本身，运营者寻求通过直接拥有和与能源公司合作来提高能源供应的可靠性、可持续性和经济性。

这个第三部分建立在这种演变之上。如果比特币挖矿和人工智能数据中心共享相同的基础系统，下一个问题是公司如何在其中定位自己。显现出的是一系列商业模式——从外包到完全的垂直整合不等。

公司控制的这些层级越多，所需资金就越多，这将越多地影响它的成本、性能，最终是回报。

但重要的是要注意，这个层级并不是静态的——而在其中运营的公司也并非静态。

随着比特币挖矿和人工智能数据中心在相同的基础设施上扩展，它们的商业模式之间的界限开始模糊。两个看似不同的行业正在日益成为一个共享的系统，利益相关者实时在其间移动。

切入点：轻资产部署

在最基本的层面上，参与比特币挖矿和人工智能计算始于硬件的部署。

在比特币挖矿中，这意味着拥有ASIC机器——专门设计用于执行单一任务的专用芯片——并将它们放置在其他运营的设施中以产生比特币。在人工智能计算中，对应的是将GPU部署到数据中心，在那里它们被用于训练模型和为客户运行工作负载。

在这两种情况下，公司都拥有机器——但不拥有基础设施。

这些基础设施由共置运营商提供，供应电力、冷却和物理空间在大规模上运行计算。历史上，这被视为支持功能。越来越多地，这正成为业务中最重要的部分之一。

共置不再仅仅是主机机器——它是关于将电力和基础设施货币化。

在比特币挖矿领域，这一模型早已深深植根于行业中。像ABTC这样的公司通过母公司基础设施运营商，如Hut 8（纳斯达克：HUT）部署挖矿机器，而其他公司，如Cango，在比特大陆管理的设施中运营矿机。在每种情况下，硬件所有权与基础设施运营之间的分离定义了商业模式。

这种结构现在在人工智能中也出现了。

像Fluidstack这样的公司通过与基础设施提供商（包括Cipher和TeraWulf）的合作部署GPU集群，利用现有的电源连接位置来为人工智能工作负载服务，而不是拥有底层设施。Bitdeer（纳斯达克：BTDR）正在大规模开发人工智能共置能力，其中包括在挪威Tydal计划中的180 MW设施，目前正在与潜在租户进行谈判。

随着人工智能需求加速，电力成为限制因素，具有现有电网接入的基础设施变得越来越有价值。许多最初为比特币挖矿而建造的地方现在适合支持人工智能工作负载，随着时间的推移，预计越来越多部分这些设施——尤其是在美国和欧洲——将向人工智能和高性能计算应用转型。

从这个意义上说，共置不再仅仅是进入堆栈的切入点。

它正成为两个行业之间的桥梁——在一个单一的、不断发展的系统中连接能源、基础设施和计算需求。

控制基础设施

随着公司向上移动到堆栈的下一步是拥有物理环境本身。

在这个阶段，公司不再仅仅部署硬件。运营者不再依赖第三方托管，而是建立或收购自己的设施，包括数据中心、变电站和冷却系统。

这一转变显著改变了运营方式。基础设施的所有权使运营者能够控制电力成本、优化性能，并减少对外部供应商的依赖。

但越来越多，基础设施的价值不仅仅在于建筑——它还在于附加的电力连接。

这种动态在曾经被视为过时的工业资产中展开，使公司能够将未充分利用的设施转变为强大的增长引擎。

像Alcoa这样的公司已经开始探索将闲置的铝冶炼厂出售给数字资产公司，如NYDIG，而Century Aluminum向TeraWulf出售了一家位于肯塔基州的设施，后者正在向人工智能和高性能计算转型。

许多这些地方因高薪工业职位逐渐外包到其他国家而面临关闭。但它们有一个关键特征：它们已经大规模连接到能源电网。

这种互联互通——通常是构建新基础设施中最困难和最缓慢的部分——突然之间成为了一种宝贵的资产。

因此，原本为重工业建造的设施发现了作为计算基础设施的第二次生命，重新改造以支持比特币挖矿和人工智能工作负载。这正在将关键技术角色带回美国，重建关键基础设施，并加速该国成为全球技术和创新的领导者。

在这种环境中，拥有基础设施不再仅仅是控制运营。它是关于确保访问能够处理不断增加需求的能源系统，同时支持整体的韧性。

自带电力

但即使是那一池连接到电网的基础设施也有限。

具有现有高容量互联的工业地点的数量是有限的，且其中大部分已被主要行业识别或重新利用。随着对计算的消费需求加速——特别是来自人工智能的——所需的电力规模需要解决方案来维持电网的韧性，同时部署新的技术解决方案。

换句话说，限制不再仅仅是基础设施的存在位置。而是能源电网本身是否能够跟上。这种压力现在正在迫使更广泛的转变。

在主要电力市场中，运营者正在面对一个新的现实：将大负荷连接到电网变得越来越复杂和不确定。因此，监管机构正在开始重新审视大型能源用户如何融入系统。

在PJM和ERCOT等地区，电网运营者已经开始根据数据中心和其他高负载用户的激增需求调整其框架。新的规则和提案正在出现，以管理大型负载数据中心如何连接到电网、如何分配成本，以及在快速增长的需求中如何保持可靠性。

为了应对这些挑战，越来越多的运营者正在完全超越电网。

这种方法的一个明确例子可以在亚马逊与Talen Energy之间的合作中看到，在那里数据中心基础设施与核发电能力一起开发。虽然AWS并不完全拥有这一电力资产，但这种结构有效地将计算与专用电力供应相结合——反映出长期以来支撑比特币挖矿操作的相同原则。

在比特币挖矿领域，这长期以来包括与未充分利用的能源来源的共置。像New West Data这样的公司点燃石油生产现场的气体，并利用这些电力为比特币矿工提供额外的现金流。2020年，Greenidge Generation成为被称为第一家直接参与比特币挖矿的电厂，复兴了本因在电力市场上缺乏竞争力而将关闭的资产。

在人工智能计算中，也出现了类似的模型。数据中心开发商越来越多地与电力生产资产建立合作关系——或直接与之共同建设，包括天然气、核电，最重要的是，可再生能源。

这种“自带电力”的模型将电力从成本中心转变为战略优势。它允许运营者稳定定价，确保可用性，并将计算能力与电力供应对齐。

在比特币挖矿中，这种演变已持续多年并且只会增长。

一个明确的例子是Bitfarms。该公司历史上作为一家自我挖矿企业运营，拥有基础设施并部署自己的计算能力。但随着对Stronghold的收购，Bitfarms向上游电力生产领域迁移，直接控制能源资产。然后它重新品牌为Keel Infrastructure，标志着从单纯的比特币挖矿向支持人工智能和高性能计算工作负载的模型的更广泛转变。

实际上，比特币公司正在建立动力，支持未来技术的需求基础，包括人工智能。

完全垂直整合

对于某些运营者来说，即使拥有电力也不是最后一步。

在范围的最顶端，公司几乎可以控制计算系统的每个组件：电力生产、基础设施、硬件部署，甚至芯片设计。

在人工智能计算中，超大规模企业（如亚马逊网络服务、微软和谷歌）正开始朝着同一方向发展——开发定制芯片，确保长期电力供应，并建设专门针对其工作负载的大规模数据中心校园。在比特币挖矿中，这一模型不再是理论上的。它已经成型。

Canaan作为最早的比特币ASIC设计者，凭借其Avalon品牌，已经从硬件扩展到运营自己的挖矿基础设施。在最近几年中，它通过在直接控制或通过合资企业的地点部署自己的机器来扩大专有计算能力。今年早些时候，Canaan通过收购Cipher Digital在与WindHQ（一个风电发电商）在德克萨斯州的合资企业中的49%股份，进一步加大了这一策略，向堆栈上游推进。

在Bitdeer身上可以看到类似的发展轨迹。原本专注于云挖矿和专有运营，该公司稳步扩大其对基础设施的控制，将其独占计算能力扩展到约70 EH/s。同时它还进入了电力生产，包括收购加拿大的一块土地和一个101 MW的许可证工厂，进一步将能源整合到其运营模式中。

与此同时，Bitdeer正向人工智能处理横向扩展。该公司已开始为人工智能云服务部署自己的GPU基础设施，同时探索与租户的高性能计算共置机会。

这种双重扩展——向上游电力和横向进入人工智能工作负载——展示了比特币挖矿和数据中心基础设施之间的界限开始消融。在这个层面上，目标不再仅仅是效率，而是获取权限。

通过操作每一层堆栈，运营商可以优化端到端的性能，减少对外部约束的暴露，并定义自己的容量限制。

虽然今天很少有公司完全占据这一位置，但前进的方向是明确的。运营商越靠近完全整合，他们就越从关键能源和数字基础设施的用户转变为建设者。

从这种比较中浮现的不是两个独立行业的故事，而是一个有多个参与点的共享系统。

比特币挖矿和人工智能数据中心在工作负载和客户方面存在差异。但在结构上，它们沿着所有权的同一连续体运行——从轻资产部署到基础设施所有权，再到直接获取电力，最终达到完全的垂直整合。

更重要的是，这些位置并不是固定的。公司不断重新定位自己——向上移动以获得控制权，或横向移动以捕捉新的消费者需求来源。这些动态增强了比特币与人工智能的共存方式：确保一个可观的电力合同，并立即利用专属比特币挖矿电力进行货币化，同时无缝地重新改造基础设施以支持更高利润的人工智能计算共置。

比特币矿工出于必要性，早早开始解决这些问题，而人工智能公司现在正到达同样的结论。关键的区别不再是系统本身，而是每家公司选择如何导航。

在下一部分中，我们将进一步探讨：这些模型如何开始融合——这对未来的能源、计算和资本意味着什么。

这篇文章首次出现在《能源杂志》。原始文章可以在此处查看。《能源杂志》（前身为《矿工杂志》）提供有关能源、计算和市场之间关系的新闻、数据和见解。

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