• 来自伦敦商学院和耶鲁大学的研究人员发现，只有3.14%的Polymarket账户符合熟练交易者的标准，但却产生了大部分的价格发现。
• 熟练的Polymarket交易者在样本外保留了他们的分类44%的时间，而熟练的共同基金仅为10%。
• CFTC在2026年4月23日对与Nicolas Maduro下台相关的Polymarket合约提出了内幕交易的投诉。

题为“预测市场的准确性：众智还是知情少数？”的工作论文于2026年4月20日在SSRN上发布，并于2026年4月25日修订。该论文由伦敦商学院的Roberto Gomez-Cram、Yunhan Guo和Howard Kung，以及耶鲁大学的Theis Ingerslev Jensen撰写。

研究人员分析了Polymarket的完整交易历史，这是全球交易量最大的预测市场。该研究涵盖了98,906个事件，210,322个市场，总交易量为137.6亿美元，涉及172万个账户。

作者使用一种称为符号随机化测试的统计方法，根据交易者的利润是否反映出真正的技能或随机机会，将他们分类为不同的组。

这些发现与广泛持有的假设相抵触。预测市场平台，包括Kalshi和Polymarket自己，通常将其准确性描述为来自多样化参与者的集体智慧的结果。该研究直接挑战了这种框架。

只有3.14%的Polymarket账户符合熟练赢家的资格。这些交易者获得了持续的利润，样本外保持一致，平均每个账户涉及79个市场，并始终朝着最终结果的方向进行定位。其余96%的账户要么因运气打平，要么亏损。

作者发现，熟练交易者的订单流在统计上显著地预测了下一期价格变化和最终市场结果。熟练净买入每增加一个百分点，对正确最终结果的概率增加了8个基点。尽管幸运赢家的账户余额为正，但在任何测试中都未显示出有意义的预测能力。

Polymarket的月交易量从2023年12月的330万美元增长到2025年12月的19.8亿美元，短短两年内几乎增长了600倍。在此期间，活跃账户从大约1,600个增长到超过519,000个。尽管增长如此，技能的集中程度仍然狭窄。

该研究还测试了技能的持久性。研究人员将事件随机分为训练集和测试集。在训练中被分类为熟练的交易者中，44%在测试集中保留了该分类。对于不熟练的失败者，51%仍然保持在该类别。相比之下，在平行测试中，熟练的共同基金仅保留了10%的分类。作者将预测市场描述为显示出异常高的技能和反技能持久性。

熟练交易者在预定新闻到达时也首先做出反应。在涵盖联邦公开市场委员会（FOMC）公告和企业盈利发布的测试中，只有熟练组在每次发布的狭窄窗口内调节了其订单不平衡，向新闻意外的方向进行调整。其他组别并未显示出一致的反应。该论文还单独审查了内幕交易。

研究人员识别出了1,950个符合时机和信念标准的账户，表明他们在非公开信息上进行了交易。这些账户平均每个获得约15,000美元的利润，并且在交易时会产生较大的价格效应。一个记录的案例涉及三个账户，它们在2026年1月3日美国秘密军事行动前几个小时，在与委内瑞拉总统Nicolas Maduro相关的合约中采取了仓位，共同赚取超过630,000美元。

在2026年4月23日，商品期货交易委员会（CFTC）提出投诉，声称一名在职美国军人利用其中一个账户进行了内幕交易。尽管存在这些价格效应，研究人员得出结论，内幕交易活动过于集中在孤立事件中，无法解释平台上的广泛价格发现。

研究发现，大多数参与者资助了准确性而不是产生准确性。不幸且不熟练的失败者占所有账户的67%，并吸收了所有的总亏损。市场制造者和熟练接受者的组合仅占账户的3.5%以下，但获取了超过30%的总收益。

作者得出结论，预测市场的准确性反映了一小部分可识别的知情交易者的行为，他们的参与是价格形成背后的机制。随着平台的增长和费用的增加，这些交易者是否会继续参与仍然是该论文留给未来研究的一个开放问题。

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