欢迎来到我们的机构通讯《加密货币长短期》。本周：

• 詹妮弗·罗斯恩塔尔讨论保护实际构建DeFi基础设施的人的必要性。
• 亚历克西斯·西尔基亚探讨以太坊的L2策略因基本设计缺陷而失败。
• 由弗朗西斯科·罗德里格斯提供的机构应关注的头条新闻。
• Aave的市场份额在本周图表中因rsETH漏洞而下滑。

-亚历山德拉·莱维斯

专家见解

保护构建DeFi基础设施的人

作者 詹妮弗·罗斯恩塔尔，DeFi教育基金首席传播官

传统金融公司宣布与DeFi相关的举措呈现持续上升趋势，令人兴奋的是这些公司接受了将作为21世纪金融基础设施的技术创新。对开源、无权限、可编程、非托管、全球可访问和可互操作技术带来金融系统特定部分的重大升级的理解似乎也在不断增长。

如果您是去中心化金融（DeFi）的新手，打算依赖DeFi或希望将您的客户与DeFi连接，我们DeFi教育基金（一个无党派、非营利组织）邀请您与我们一起帮助保护使其有价值的技术和基础设施。我们认为值得维护的一些高级政策目标包括：

1. 保护软件开发者和基础设施
2. 维护自我托管
3. 倡导开放访问和互操作性
4. 支持无权限区块链基础设施和DeFi市场
5. 支持明确的法律和政策

几个月来，我的团队与国会成员进行了富有成效的两党、两院讨论。我们对许多国会领导人如何有效且真诚地参与构建反映对中立、去中心化技术的基本理解的立法感到印象深刻。在最近的市场结构和更广泛的加密政策讨论中，软件开发者保护已成为话题。为什么？行业参与者中的大多数意见一致认为，如果我们打算使用DeFi，就必须保护那些构建它的人。

例如，在2026年2月26日，众议员斯科特·菲茨杰拉德（R-WI）、本·克莱恩（R-VA）和佐伊·洛夫格伦（D-CA）共同提出了两党的2026年区块链开发创新促进法案（PIBDA），以保护编写代码但不控制他人资金的软件开发者，防止其在刑法第1960条款下被错误归类。PIBDA澄清，第1960条款只适用于那些控制客户资产并代表客户传输资金的人，将该法条与国会意图以及财政部长期以来的监管解释保持一致。

在讨论该法案时，众议员斯科特·菲茨杰拉德（WI-05）表示：“多年来，创新者和软件开发者在激进的监管措施的瞄准下，像罪犯一样被对待。《区块链开发创新促进法案》明确区分了那些开发和部署区块链软件的人与那些实际移动或管理资金的人。它提供了急需的法律清晰性，保护了国内的创新，使执法能够专注于真正的犯罪活动，而不是扼杀美国的技术领导力。”

就像1990年代的早期互联网一样，区块链技术是一项新兴创新，正在以超过现有监管的速度发展。开发开放、去中介化系统的工程师并没有完全适应为假设存在中介而设计的金融监管。

随着越来越多的人和公司与去中心化基础设施进行互动，我们的共同声音可以在塑造深思熟虑和持久的政策结果方面发挥建设性作用。我们应该共同支持促进清晰性、减少不确定性并使中央和去中心化市场参与负责任的立法和监管倡议。

感谢您认真对待DeFi的工具和技术，期望您与我们共同捍卫使得DeFi的构建和使用成为可能的政策原则。

原则视角

以太坊的扩展问题从来就不是吞吐量

作者 亚历克西斯·西尔基亚，黄网络主席及联合创始人

维塔利克·布特林最近承认，大多数Layer 2网络正在分割以太坊，而不是扩展它。他说得对，但诊断没有深入到根本。聚合模型从来就不会提供统一的扩展，因为它是围绕错误的假设设计的：以太坊的限制是吞吐量，而实际限制始终是价值如何在参与者之间移动。

聚合物通过创建并行执行环境来解决拥堵，每个环境独立处理交易，并将压缩的证明返回到基础层。从纸面上看，这增加了容量。在实践中，它产生了数十个孤立的流动性池，它们无法在不通过桥接基础设施的情况下进行交互。集中性十分明显：Base和Arbitrum现在占据所有L2去中心化金融（DeFi）总锁定价值（TVL）的77%，而较小的聚合物的使用自2025年6月以来下降了61%。长尾正在崩溃，剩余的资本进一步分散。桥接基础设施自2021年以来已经损失了$25亿 ，原因很简单：每次价值在聚合物之间移动时，都会经过一个托管瓶颈。攻击者无需突破任一侧的链，他们只需妥协中间的部分即可。

行业回应每次桥接漏洞的方法是建立更好的桥接。尽管当时的直觉是合乎逻辑的，但它是错误的。脆弱性不在桥接实现中。它在于假设价值需要通过中介进行转移。状态通道完全消除了这一假设，允许参与者在链下进行点对点交易，基础层充当执行机制而非交易处理器。结算只有在状态通道交易完成后才会接触区块链，任一方在对方不当行为时可以随时调用链上执行。

这不是对聚合模型的逐步改进，而是对导致最初分割的假设的拒绝。聚合物增加了执行环境的数量，然后试图重新连接它们，而状态通道从一开始就保持参与者的连接，只有在需要最终性时才与基础层互动。

CFTC正在准备批准美国第一个永久期货框架，这将把1400亿美元的离岸衍生品交易量的一部分引入受监管的场所。为了将这种转变的规模放在上下文中，美国受监管的平台目前仅占全球加密衍生品交易量的1.6%。吸收甚至剩余98.4%的份额的基础设施需要实现跨链实时结算，而不是通过托管瓶颈。聚合物从设计上讲，不适合这个工作。

21Shares的预测，大多数L2无法在2026年存活，听起来悲观，但原因比时间线更重要。聚合物未能提供统一的扩展，因为它们将以太坊的约束视为吞吐量问题。市场开始定价，真正的约束始终是中介层的信任，而消除该层的基础设施是资本和建设者将迁移的地方。

本周头条

作者 弗朗西斯科·罗德里格斯

本周的头条突显出，尽管传统金融和加密行业之间的桥梁不断增长，但智能合约漏洞造成的破坏正在冲击市场。

• 德国证券交易所以2亿美元收购Kraken 1.5%的股份：德国最大的证券交易所运营商以133亿美元的估值投资了200亿美元，正当加密交易所机密申请美国IPO时加深了他们的商业伙伴关系。
• 英国资产管理公司通过Calastone代币网络将680亿美元的流动资金上链：合法与一般资产管理公司通过Calastone的代币化分配网络将其500亿英镑（680亿美元）的流动资金搬到区块链上。
• Kelp DAO遭遇2.92亿美元攻击，20条链上的包裹以太币被孤立：流动性再质押协议Kelp DAO遭遇了年度最大的黑客攻击，攻击者抽走了2.92亿美元，留下的大量包裹以太币在20个不同的区块链网络上被孤立且无法访问。
• Drift在经历2.7亿美元重大黑客攻击后，获得来自Tether及其合作伙伴的1.48亿美元融资，并将Circle的稳定币更换为USDT：在经历了一次毁灭性的2.7亿美元黑客攻击之后，基于Solana的协议Drift获得了来自Tether和合作伙伴的1.48亿美元新资本，同时宣布了一项战略举措，将Circle的USDC替换为Tether的USDT作为其主要稳定币。
• 比特币开发者正在尝试构建量子防御，但你的硬币可能会付出代价：随着比特币核心开发者努力实施抗量子加密来保护网络免受未来计算威胁，所需的网络升级可能导致交易规模显著增加，迫使用户支付更高的费用，并可能导致未迁移的休眠钱包被孤立。

本周图表

Aave的市场份额在rsETH漏洞后下滑

Aave的TVL市场份额从2月份的约51.5%急剧下降至今天的约39%，原因是4月18日KelpDAO rsETH漏洞，该漏洞冻结了rsETH市场并触发了存款撤回。活跃贷款份额相对保持稳定，仅下降约2%（从54%降至约52%），因为现有借款人无法轻松撤回。AAVE代币较一月份的高点下跌约50%，反映出不良债务风险和作为DeFi借贷最大场所时，抵押资产失败的声誉成本。

聆听。阅读。观看。参与。

• 聆听： 在纽约证券交易所现场，CoinDesk的詹妮弗·萨纳西与白宫数字资产顾问委员会执行主任帕特里克·威特一起，讨论Clarity法案的最新进展。
• 阅读： 在针对顾问的加密货币中，RedStone的马尔青·卡兹米尔扎克带我们回顾了代币化的演变，如何从“概念到配置”。
• 观看：CoinDesk数据与指数部门总裁大卫·拉瓦尔与雷米·布莱尔一起讨论当前的加密货币市场状况。
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