在今天的通讯中，CoinDesk 的乔书亚·德·沃斯分析了加密货币在第一季度的表现，强调了机构需求的变化和新的监管清晰性为第二季度的到来铺平了道路。

- 莎拉·莫顿

2026年第一季度数字资产回顾

数字资产在2026年第一季度承受着重大压力，延续了2025年末开始的下跌趋势。正如 CoinDesk 最新的《季度回顾与展望》中所展示的，这一季度受到日益升级的地缘政治紧张局势、谨慎的美联储和急剧转负的机构流动影响，直到月末才部分恢复。

第一季度回顾

CoinDesk 20 指数下跌 27.4%，至 1,952，而比特币下跌 22.1%，至 68,228 美元；这是自 2022 年第二季度以来的第二大季度下跌。中东局势的紧张升级使原油价格突破了每桶 100 美元，而美联储在 3 月的会议后将利率保持在 3.5%–3.75% 不变。标普 500 指数和纳斯达克分别下跌 4.63% 和 5.98%；黄金表现突出，上涨 8.19%，至 4,671 美元。

比特币 vs 黄金 vs 标普 500 vs 纳斯达克 vs CD20 指数，2026年第一季度

在季度的下半段，出现了一个显著的动态。比特币在地缘政治紧张局势在 2 月底急剧升级之前，已经从 2 月的高峰下跌了大约 30%，这表明在事件发生之前，许多恐慌和强制清算已经被定价。自紧张局势加剧以来，比特币上涨了 3.54%，而标普 500 和纳斯达克则分别下跌了 5.09% 和 4.89%。CoinDesk Memecoin 指数表现最差，跌幅达到 41.7%；CoinDesk 80 的表现超过比特币，下跌 16.5%，其中 Hyperliquid（+43.8%）和 Morpho（+40.9%）在其成分中引领了积极回报。

比特币和 CD20 指数 vs 选定资产，自 2 月 28 日以来的回报

机构流动性聚焦

在美国现货比特币 ETF 中，1 月和 2 月净流出 18.1 亿美元清除了去年建立的大部分机构需求。尽管 3 月重新回流 13.2 亿美元，但是第一季度以大约 4.96 亿美元的净赎回收尾。比特币在 3 月的稳定与正向净流入的回归相一致，这表明机构定位在季度结束前已开始重建。

比特币 ETF 流动性与比特币价格，2026年第一季度

在现货 ETF 时代，机构流动性的数据提供了一个在以往周期中无法获得的情绪实时信号。3 月的恢复为第二季度的基线提供了值得关注的指标，特别是摩根士丹利据报道正在为其网络中的 16,000 多名顾问准备一个 0.14% 费用的现货比特币 ETF（$MSBT）。

监管形势清晰

3 月 17 日，SEC 和 CFTC 联合裁定将包括 SOL、XRP 和 DOGE 在内的 16 种资产指定为数字商品，从而不符合证券定义。这消除了一个关键的监管障碍，并为更广泛资产范围内的现货 ETF 批准铺平了道路。现在，以篮子和指标为基础的交易所交易产品的申请数量仅次于以比特币为焦点的产品，CoinDesk 指数（包括 CD20 和 CD100）越来越被视为这些产品的自然基准。

2025年待处理的加密交易所交易产品申请数量

展望第二季度

第二季度的市场方向将由两个变量塑造：中东冲突的轨迹和美联储对通胀数据的反应。降级将缓解能源价格压力，并创造复苏的条件；长期冲突将使金融环境持续紧张。比特币在2025年10月接近126,000美元的高峰及其随后的修正，在历史减半周期中是广泛一致的，通常会产生 18-24 个月的 ATH 之后下跌。本周期的结构性差异在于制度化的 ETF 需求；在 2024 年的高峰日，流入超过 10 亿美元，等于在一次会议中吸收超过 30 天的采矿供应。结合更具支持性的监管环境和不断深化的机构产品组合，进入本次修正的结构基础显著比以前的周期更为耐用。

成分亮点

以太坊在第一季度下跌 29.1%，美国现货以太坊 ETF 的净流出为 7.58 亿美元。更重要的是，向前看的发展是以太坊在代币化资产中的结构性地位；截至2026年第一季度，59.4% 的现实世界资产供应位于以太坊上。黑石于 3 月 12 日推出的 ETHB 质押 ETF，预计年收益率为 3-7%，为 ETH 引入了一个产生收入的维度，这可能会扩大其在追求收益的资产配置者中的吸引力。

索拉纳下跌 33.2%，但创下了一个显著的里程碑：点对点稳定币交易量在 2026 年第一季度达到了 8320 亿美元的新历史高，反映了向支付基础设施的转变。索拉纳的现实世界资产持有者数量首次超过以太坊，受到了 Ondo Global Markets 和 xStocks 等平台的推动。

XRP 下跌 27.1%，但叙述越来越集中在 Ripple 扩展的机构基础设施上。到季度末，RLUSD 的市值达到了 14.2 亿美元，而 Ripple 的收购策略涵盖了从顶级经纪业务Hidden Road（125亿美元，年清算3万亿美元）到财政管理GTreasury（10亿美元），指向一个围绕 XRP 和 RLUSD 建立的综合金融生态系统。第二季度的关键催化剂是这些整合是否会转化为可衡量的链上活动。

此摘要基于 CoinDesk Research 最新报告《数字资产：季度回顾与展望，展示 CoinDesk 5 与 CoinDesk 20》。

- 乔书亚·德·沃斯，研究团队负责人，CoinDesk

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