VIX 是根据标准普尔 500 指数期权定价得出的，它衡量未来 30 天的预期波动性。读数高于 30 表示交易员预计短期内会出现重大波动。周五收盘于 31.05，较会话上涨 3.61 点，继此前连续四周收盘高于 25，这是自 2022 年以来最长的一段时间。

期权市场显示出较高的未平仓合约和倾斜度，反映出进入 4 月的下行对冲需求。VIX 期货仍处于顺价状态，这意味着交易员预计波动性将持续而不是消退。2026 合约反映了这种谨慎。

通过 tradingview.com 的 CBOE 波动率指数。

压力的主要驱动因素是中东持续的冲突。美国和以色列军队对伊朗的军事行动在 2026 年 2 月下旬和 3 月初加剧，提升了对霍尔木兹海峡的供给担忧，约 20% 的全球石油流量通过该通道。

布伦特原油和西德克萨斯中质原油在最近的交易中在每桶 99 到 115 美元之间波动，较早前超过 120 美元的高点有所回落，但仍然相当高。过去几天的航运模式显示出运输活动明显减少。

能源成本的上升正在推动运输、生产和消费价格的上升。美国的通货膨胀数据已显示出以能源为驱动的上升，使得美联储的前进道路变得复杂。现在预计 2026 年的降息幅度减少，在最近的一份报告中，摩根大通的策略师维持了年底前仅降息 0.25 个百分点的基本预期。

美联储面临着一个明确的问题。以石油驱动的通货膨胀可能需要利率维持更高水平更长时间，这在历史上抬高了收益率，并为黄金创造了复杂的环境；避险需求朝一个方向拉动，而更高的机会成本朝另一个方向拉动。就目前而言，避险需求正在获胜。

3 月底，黄金交易在 4,400 美元到 4,600 美元之间，接近花旗集团在 2026 年 1 月设定的 5,000 美元目标。在那一预测中，花旗集团提到持续的避险需求、供应限制和地缘政治风险作为催化剂。黄金目标尚未实现，但支撑其的条件仍然存在。

白银表现滞后。今年早些时候，白银价格达到 90 至 100 美元/盎司的历史最高水平后，回调至约 69.82 美元。工业需求的敏感性和获利回吐压制了价格。花旗集团预测的在第一季度末达到 100 美元的白银目标并没有实现，但在当前的规避风险环境中，金属价格已趋于稳定。

摩根大通将其当前展望描述为“观望”和“利率高位持续”。通货膨胀已减缓至 2.4%，超过美联储的 2% 目标，而劳动力市场仍处于低招聘、低裁员模式。即将上任的美联储主席凯文·沃什将在 5 月接任，他的沟通风格和政策信号将影响债券市场如何应对高油价。

固定收益投资者已经在调整。扁平化的收益率曲线和上升的实质通胀率表明，债券市场正在定价较长时间的高利率，即使美联储试图维持逐步宽松的姿态。战略石油储备的释放在短期内为油价提供了一些缓解，但并未解决根本的供给担忧。

股市在 2026 年 3 月吸收了多轮抛售。向优质资产的资金流动，流入国债、黄金和货币等价物，反映了之前的避险周期，包括 2025 年的关税波动。3 月初 VIX 日内高点接近 28 到 35，预示着周五的收盘，表明这一波动是逐渐积累的，而不是孤立出现的。

历史上，当引发事件迅速解决时，VIX 高于 30 的峰值往往是短暂的。如果美国-伊朗的外交谈判取得进展或霍尔木兹海峡的交通恢复正常，波动性可能会大幅收缩。如果干扰持续到第二季度，2026 年的增长预测可能面临下调，而“高位持续”将成为基本情况，而非尾部风险。

投资者正在关注石油流动数据、美联储的沟通以及霍尔木兹海峡重开的时间表的任何进展。只要这些问题未得到解决，贵金属和波动性对冲仍将保持需求。

• VIX 高于 30 有什么意义？ VIX 高于 30 表示期权交易商预计未来 30 天内标准普尔 500 指数将出现显著的预期波动性。
• 为什么 2026 年 3 月黄金接近 4,500 美元？ 黄金价格维持在每盎司 4,491 美元附近，原因是中东冲突、油价压力和通胀担忧推动的避险需求。
• 美联储会在 2026 年降息吗？ 摩根大通目前预测在年底前将降息 0.25 个百分点，尽管石油驱动的通胀可能会推迟这一举措。
• 霍尔木兹海峡如何影响美国通胀？ 大约 20% 的全球石油供应经过霍尔木兹海峡，因此那里的干扰会推高能源价格，进而影响美国消费者价格。

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