在过去十多年中，美国投资者和创新者在何时加密资产涉及联邦证券法方面一直面临不确定性。当每个人都了解规则时，市场运作最佳。然而，金融监管机构长时间以来对善意的监管询问以沉默回应，增加了准入壁垒，以及临时的执法行动，这些只加深了行业的困惑。

证券交易委员会正在采取重要步骤，以扭转之前的做法。

委员会发布了一项具有里程碑意义的解释，终于提供了明确的指导方针。我们建立了一个简单的加密资产分类法——其中大多数不是证券——并澄清了当加密资产作为投资合同的一部分时，最高法院的霍威测试如何适用。

这一举措为正在国会审议的历史性且急需的两党市场结构立法架起了一座桥梁。只有国会可以重写法律，我们随时准备与商品期货交易委员会主席迈克尔·塞利格合作实施CLARITY法案。与此同时，我们提供了市场所需的负责任的监管方法。

我们的解释——基于现有法律，并受到广泛公众意见的启发——建立了四类不属于证券的加密资产：数字商品、数字收藏品、数字工具和根据GENIUS法案的支付稳定币。

只有一种类别仍然属于联邦证券法：数字证券，即传统证券如股票和债券的代币化版本。这一区别使委员会回归其核心使命——及法定权力——通过保护参与证券交易的投资者。

然而，一个可行的框架不仅需要分类法。它还必须澄清霍威测试如何适用于加密。当股票的定义是清晰的时，法规并未定义“投资合同”，因此其定义是基于最高法院的测试。

在其核心，霍威测试将投资合同定义为对共同企业的资金投资，并合理期望从他人的基本管理或创业努力中获得利润。早期阶段的区块链项目有时在与软件、协议或网络开发相关的资本筹集交易中出售代币。当团队做出明确的承诺，导致购买者依赖团队的持续努力并期待获利时，该交易构成投资合同。

同样重要的是，我们的解释说明了投资合同如何以及何时结束，使加密资产摆脱证券法的义务。关键在于明确的信息披露：项目团队必须列出他们所做的陈述或承诺，以便投资者了解他们所购买的权利。

随着项目的发展，一旦团队承诺的努力完成或解决，购买者不再期望从这些基本管理努力中获得利润，投资合同终止。换句话说，霍威依赖必须源于项目团队打算进行的明确和无歧义的承诺。

SEC的角色是提供中立明确的指导，而不是规定团队如何设计他们的项目。

通过在国会完成立法时提供这些指导，我们确保加密资产的创新能够立即扎根并蓬勃发展。明确的规则还允许监管机构将执法资源集中在应有的地方：打击欺诈和保护市场完整性，符合我们的法定权力限制。

几个世代以来，美国的资本市场一直是世界上最具活力和信任的。这个成功的关键因素是我们的监管体系能够在不牺牲强大投资者保护的情况下，拥抱新技术。

区块链网络和加密资产的出现是再次实现这种平衡的机会。

加密市场——以及参与其中的数百万美国人——应获得迟到的明确性。在特朗普总统的领导下，我们正朝着正确的方向前进。