元宵佳节前夕，MiniMax向港交所递交了它上市后的首份年度成绩单。

OpenAI还在烧钱，MiniMax这次直接直面市场考验，摆出来了惊人的增长曲线——

报告期内，公司一共实现了7903.8万美元的总收入，同比增长了158.9%，其中73%的收入来自国际市场。

毛利达到2007.9万美元，较去年同期暴增437.2%，毛利率提升至25.4%，盈利能力显著改善。

同时，公司已累计服务超2.36亿名用户，覆盖了200多个国家及地区，拥有21.4万企业客户和开发者。

这条增长曲线的背后，让我们终于看清MiniMax的稀缺价值。

首先，MiniMax正在由大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

MiniMax创始人兼首席执行官闫俊杰首次系统阐述：「AI平台价值=智能密度×Token吞吐量」。

他指出未来AI行业竞争核心在于能否定义智能边界。当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。

第二点，就是推理效率的改善。M2系列文本模型每百万Token的推理算力成本较去年12月下降超过50%，海螺视频生成模型推理延迟同期下降超过30%！

另外，MiniMax已经构建了全模态的研发能力，在语言、视频、语音、音乐等各主要模态，均拥有了具备全球竞争力的模型。

甚至，他们的全球化布局也令人印象深刻，MiniMax Agent、HailuoAI、Talkie/星野等，在海内外都有着大量忠实用户。

难怪MiniMax的成绩会如此亮眼了。

108天迭代3代模型，编程进步速度行业最快

为什么会取得如此显著的业绩？显然，这离不开MiniMax硬核的技术优势。

最近一年MiniMax的模型超快速迭代，正是这家公司技术统治力的最好注脚。

2026年伊始，MiniMax就推出了爆红产品MaxClaw，直接给市场扔出一枚重磅炸弹。

今天，MaxClaw移动端上线了。

MaxClaw已在MiniMax App 移动端（iOS & 安卓）面向全球同步上线，用户可直接在手机端运行 OpenClaw，实现多端协同

这个「云端AI爪子」一夜之间撕裂了市场的平静。它不是什么温吞的迭代，而是赤裸裸的颠覆。

基于开源OpenClaw框架，MaxClaw搭载M2.5模型，可一键部署，10秒上线，真正的「人人可用的智能体」。

才短短几天内，它就疯狂传播，如潮好评。

正当「养龙虾」热潮席卷AI圈时，MiniMax抓住痛点，把高门槛的开源框架封装成「零门槛革命」，从开发者玩具瞬间变身大众消费品。

但故事远不止于此，MaxClaw的走红，才刚刚是Agent升级的序曲。

就在MaxClaw推出的同时，MiniMax Agent Expert 2.0强势登场，让用户不用纠结Skill、SubAgent、MCP的配置，彻底重构了AI智能体！

MiniMax依然没停步，只因他们知道，基座模型才是智能体的立身之本，MaxClaw走红背后是模型迭代带来的能力提升。

108天内，MiniMax更新了M2、M2.1、M2-her三款模型，进步速度全行业第一。

在编程领域最具代表性的SWE-Bench Verified基准测试上面，M2系列模型保持了行业最快的进步速度

M2，也成为OpenRouter上首个日token消耗量超过500亿的中国模型！

M2重新定义了效果、价格和速度上的平衡，具备编程、工具调用和深度搜索三项关键能力，领跑token消耗量排行榜

很快M2.1来了，重点提升了真实世界复杂任务的表现。

另外，星野和Talkie两款AI互动产品的底层模型M2-her，在100轮长程对话测试中综合表现位居全球第一。

而最新的M2.5模型采用MoE架构，总参数2290亿，每token激活100亿参数，推理速度飙到100 token/秒，上下文窗口20万到100万！

在代码、工具调用和逻辑推理上，M2.5模型优势明显。

在M2.5模型训练背后，团队设计了一个异步的原生Agent RL系统—— Forge，将训练加速了40倍，打破了「不可能三角」。

在编程、工具调用和搜索、办公等生产力场景上， 杀入全球第一梯队，与Claude Opus 4.6、Gemini 3 Pro、GPT-5.2等不相上下。

不只是性能强，更关键的是性价比高。

在没有成本约束的情况下运行复杂Agents，是MiniMax团队的初衷，而M2.5已经接近实现了这个目标。

M2.5的50 TPS的版本的输出价格，只有Opus、Gemini 3 Pro以及GPT5这些同等模型的5%-10%。

从业绩数字看，MiniMax的价值稀缺在哪里？

技术层面的突破，最终都要在商业层面兑换价值。

随着模型能力的提升，Agent运行成本的下降，MiniMax的商业增长，也就有了底层引擎。

从最新的业绩数据来看，MiniMax所构建的「全模态+产模一体+全球化」战略正在释放出独特的商业价值。

首先，公司交出了一份强劲的增长答卷：2026年总收入达到7903.8万美元，同比增长158.9%。

在营收结构上，两大引擎驱动了这一增长。

一方面，AI原生产品收入达到5307.5万美元，同比增长143.4%，证明了C端应用的市场吸引力。

另一方面，面向开发者的开放平台业务增长更为迅猛，收入达2596.3万美元，同比激增197.8%，显示了B端技术赋能的强大潜力。

商业化效率的改善同样显著。得益于模型及系统效率的大幅提升，以及基础设施配置的深度优化，公司毛利率从2024年的12.2%提升至25.4%，优化了13个百分点。

与此同时，经调整净亏损率同比大幅收窄，这意味着公司在高速扩张的同时，正逐步走向更健康的财务模型。

同时，用户与生态的积累则为未来的持续增长埋下了伏笔。

截至目前，MiniMax已累计服务超过2.36亿名用户，企业客户及开发者数量达到21.4万。

尤其值得一提的是，开放平台产品在2026年2月的新注册用户数，已达到2025年12月水平的4倍以上，显示出极强的增长惯性。

而这些强劲的数字背后，是MiniMax技术上的全模态能力，产模一体的策略，以及全球范围内的商业闭环。

全模态：成本背后的效率真相

目前，MiniMax在全模态方面的成绩斐然。

在AI native的组织架构下，MiniMax在语言、视频、语音、音乐等各主要模态，都有着全球竞争力。

外界普遍认为，做到全模态国际领先，至少要百亿美金。而MiniMax仅用约5亿美元就做到了。

2026年2月，MiniMax发布了M2.5。它能以每秒100 token的输出速度连续工作一小时，且只需1美金。

这意味着，1万美金就可以让4个Agent连续工作一年，复杂Agent的运行在经济成本上变得可无限扩展！

为什么要坚定地做全模态？

从第一天起，MiniMax就坚信这条路线的可行性。

最近的趋势也验证了他们的判断：过去半年，通过模态融合带来智能边界变化，比如风靡全网的Nano Banana Pro。

这个行业趋势已经很明显：未来的AGI，必然是全模态模型。多模态融合，就是提升智能上限的必经之路。

如今，这种全模态的技术储备，已经转化为巨大的竞争优势。

MiniMax是国内仅有的每个模态都做到领先的三家公司之一，也是唯一一家独立的初创公司。

产模一体成护城河

而产模一体，也成为MiniMax的巨大护城河。

目前的公司，很容易陷入两个极端：要么只做模型，要么只做应用。因此，要么缺商业变现能力，要么没有技术壁垒。

而MiniMax既在底层模型上持续投入，又在产品侧形成规模化应用。也就是说，它为以后的持续增长做好了布局。

财报中的一组数据有力证明了这一点：毛利率提升至25.4%，较2024年的12.2%增长了13个百分点。

主要原因就是模型及系统效率的提升，以及基础设施配置的优化——

在MiniMax，规模化效应已开始显现。

换句话说，单位智能的交付成本被压了下去。

从费用端来看，释放出的信号就更加鲜明了。

首先，销售及分销开支同比下降40.3%，从8699.5万美元降到5189.6万美元——原因很简单：好的AI原生产品，主要靠自然增长与口碑传播驱动，推广开支自然下降。

其次，研发开支同比33.8%（由1.89亿美元增至2.53亿美元），远远小于收入同比增速158.9%，足以见得其研发效率提升之大。

这就是年报里强调的研发效率提升。

放在整个市场上来看，能同时做到这几点的公司真不多——收入猛涨，毛利往上走，获客更加轻松，同时研发投入还在持续加码。

海外市场：一举决定天花板

另外，MiniMax的全球化战略，也已经充分布局。

2025年，中国内地以外收入约占73%，这就真正实现了以海外为主的营收结构。

同时，MiniMax的业务覆盖200多个国家和地区，服务了2.36亿用户，吸引了来自100多个国家和地区的21.4万企业客户和开发者。

可以说，在OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI等AI巨头「绞杀」之下，MiniMax闯出了一条真正可以盈利的出海之路。

发布以来，M2.5获得了国际市场显著关注，在国际市场上捷报频传：全球头部云厂商及AI原生云平台均已部署MiniMax模型，包括谷歌Vertex AI、Microsoft Azure AI Foundry、Fireworks AI、Nebius AI等。

在OpenCode、Kilo Code等头部Coding平台，MiniMax已经成为开发者默认的首选模型！

最近，Notion也上线了M2.5，它是Notion首个上线且唯一的开源模型。

而这一步，才决定了估值弹性。

国内很多AI公司也说「出海」，但多数停在「产品本土化」——还是原来的产品，不过是换了一个市场去卖、去销售。

而MiniMax更像是海外用户用真金白银、心甘情愿地买。

显然，MiniMax已经真正开始迈向「AI平台型公司」，开始享受创新和独特性带来的商业红利。

全球AI竞争，进入第二阶段

当MiniMax的产品被全球用户验证，它所面对的就不仅仅是区域竞争，而是直接站上了全球AI竞争的主舞台。

如今的全球AI竞争，已经进入了第二阶段。

从Claude Code的爆火到OpenClaw的风靡，智能体进入了黄金时代。

Claude Code的爆火，彻底终结了「手写代码」的时代。OpenClaw则点着了个性化Agent的火种。

当AI从被动调用变成主动干活，真正的Agent革命就爆发了。

YC判断，一种由智能体驱动的新经济形态正在形成。

现在，AI竞争正式进入第二阶段：从Coding到Agent，Token量级及使用场景将迎来进一步爆发。

这种趋势，在MiniMax财报也很明显：

在2026年2月，M2系列文本模型的平均单日token消耗量已增长至2025年12月的超过6倍，其中来自CodingPlan的token消耗量增长超过10倍。

在MiniMax内部，Agent实习生已经覆盖了近90%的岗位，涵盖编程开发、数据分析、运维管理、人力招聘、市场销售等。

而MiniMax相信：接下来一年，模型智能水平会进一步提升。

这次他们，押注编程、办公和多模态创作三大赛道：

• 编程领域将迎来L4至L5级别的智能，从「工具」走向「同事级」协作；

• 办公领域将复刻去年编程领域的进步速度；

• 多模态创作也将走向「直出可交付」的中长内容，甚至出现流式、实时输出的新形态。

这三件事叠加，意味着人类将迎来更大规模的智能供给爆发，以及应用层前所未有的创新窗口期。

对此，MiniMax预测判今年Token消耗量很可能出现10-100倍的增长。

针对这些挑战，他们已布局，针对性研发M3和Hailuo3系列模型已开始。

但更重要的是，这次MiniMax分享了他们内部对未来的思考以及更大的目标——

MiniMax：从大模型公司迈向AI平台型公司

在战略层面，MiniMax要从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

为什么MiniMax有机会成为平台公司？

首先，AI目前还不是存量博弈的市场，每年的增量大于存量；还有没有出现「赢家通吃」的局面。

只要有自己的创新和独特性，就会有属于自己的机会。

而MiniMax早已在模型层、产品层、生态层抢占先机。

接下，MiniMax做了两手准备：

• 通过下一代系列的全模态模型突破智能边界，形成模型的独特性；

• 围绕模型打造独特的产品及生态。

除了大厂之外，MiniMax是少有能同时做到这两件事的公司，甚至可能亚洲唯一的初创公司。

他们有这个底气——

过去几个月，MiniMax模型迭代速度、收入增速、服务用户能力、token吞吐能力都在持续进步.

这让他们更快得能定义新模型的目标，因为在内部他们把AI充分地发挥价值，所以每次模型迭代进步都会大幅度地提升和改善公司的全部能力，包括整体研发和对外服务能力。

这就形成一个正向的飞轮，这也是MiniMax的核心竞争力。

此外， MiniMax还将深化商业化布局并深耕全球市场机会。

港股的惊人成绩单，还只是第一步。