需要了解的内容：近期的加密货币下跌是由于流动性和杠杆的减少所驱动，而不是系统性失败，这标志着一个比2022年更加成熟的周期，市场上大部分被迫抛售的情况可能已结束，Galaxy Digital的Steve Kurz表示。稳定币、代币化和区块链与传统金融的整合正在加速，使加密货币既成为金融资产，又成为核心金融基础设施。Kurz表示他不期待V型复苏，而是认为随着机构资本的深入，市场将会呈现区间交易，随后逐渐上升，且加密货币与传统金融之间的“伟大融合”仍在继续。
加密货币不再仅仅是一类资产，它也是金融基础设施中越来越关键的一部分，Galaxy Digital（GLXY）的全球资产管理负责人及数字资产联合负责人Steve Kurz表示。
在公司的2026年投资展望“伟大的融合”中，Kurz制定了一项切实可行的计划，既务实于当前可以做的事情，又对长远的大局保持乐观。
他主张这一周期的定义性故事是资产向基础设施的转变。
“传统金融基础设施与加密货币基础设施的融合代表着全球金融服务市场结构演变的一次重要且持久的进步，”Kurz在一次采访中告诉CoinDesk。
Galaxy Digital是一家于2018年由Michael Novogratz创立的数字资产金融服务和投资公司，充当传统金融与不断扩张的加密货币生态系统之间的桥梁。它提供机构级别的交易、资产管理、投资银行、保管、挖矿和基础设施服务，并越来越多地提供面向消费者的产品。
被重叠周期困住的市场
Kurz将当前环境描述为“很多周期相互重叠”。
尽管加密货币代币价格已经大幅回落，但他强调，现在的价格水平低于许多基本面积极发展发生的水平。这种脱节使人“相当难以理解”。
在他看来，最近价格疲软的主要原因是流动性和杠杆周期。
尽管十月流动性事件及随后的去杠杆化对市场造成了重大压力，但与2022年不同，当时清算揭示了市场架构的不成熟所带来的结构脆弱性。
如今的回调更健康。生态系统已经包括了更复杂的工具和更成熟的风险管理框架。他认为，抛售是“一次常规的去杠杆化浪潮”，而不是系统在后端的全面崩溃。
基础设施正在快速增长，价格通常只在活动和采用实际增加后作出反应，而不是在之前， Kurz说。当链上活动和参与再次上升时，故事将在其周围凝聚。
他承认“总是有进一步下滑的可能性”，但表示大部分剧烈抛售可能已经发生。已经吸收了足够的痛苦，因此巩固、区间交易或逐步上涨比V型复苏更为可能。他的基本判断是几个月的巩固，之后在下半年会有更稳固的上涨。
新制度：加密货币在更大的仪表盘上
他论点的中心是：加密货币与华尔街的关系，随着与传统金融的新连接，加密货币如今出现在一个更大的全球资产仪表盘上，这一地位伴随着权衡。
资本现在流向更广泛的机会集合，加密货币与金等成熟资产，或量子技术等新兴主题的竞争更加直接。吸引全球资本的门槛更高。
Kurz认为，这证明了成熟性。加密货币与传统金融之间的关系仍不成熟，但正在加深。公共区块链越来越被视为机构级基础设施。稳定币和代币化正在重塑支付和市场结构。加密货币基础设施的触角正在向金融服务业扩展。
这就是他所称的加密货币基础设施中的牛市。基础设施层——保管、合规框架、与银行和金融科技公司的整合——显然在进展。尽管这在短期内可能不会立即转化为价格上涨，但对技术及其基础上构建的资产的长期价值至关重要。
资产与技术的融合
"伟大的融合"的关键在于将加密货币作为一种资产类型与加密货币作为技术栈的融合。这种整合正在推动一个更大、更强大的链上经济的形成。
Galaxy仍然专注于加密原生资产，并相信基础设施与资本市场之间正在构建的长期桥梁很有可能实现。Kurz明确表示：这不是一次短期的“抄底”交易；这是一个为期多年的结构性转变。
情绪、风险和底部过程
Kurz指出，价格、情绪和基础业务活动之间的差距“从未如此之大”。尽管市场价格受到困扰，但业务活动，特别是在基础设施方面，仍然强劲。这种差异给予Galaxy信心。
他淡化了存在的恐惧，例如量子计算，作为对加密货币可行性的即时威胁。更广泛地说，他观察到，强烈的消极情绪的时期往往与市场底部重合。同时，他识别出一个更微妙的风险：冷漠。在更广泛的市场讨论中失去相关性比波动本身更令人担忧。
比特币在他的经验中，往往作为“煤矿里的金丝雀”。它历来擅长在其他市场反应之前嗅出宏观风险变化。他暗示比特币可能感知到了更广泛的风险避免情况，并首先吸收了痛苦。这种动态可以双向运作。
在“与比特币共存够久”后，Kurz相信可以通过周期性宏观视角评估比特币。加密货币不再孤立交易；它越来越与更广泛的流动性和风险周期交织在一起。
Galaxy的表现和战略定位
在这样的背景下，Galaxy看到其核心业务，特别是基础设施和资产管理，展现出强劲的增势。截至去年年底，Galaxy在其平台上的资产为120亿美元。
在基础设施方面，Galaxy比一年前做得更多。它为银行和金融科技公司提供技术和支付服务，与传统金融机构整合服务的能力也在持续提高。
至于资产管理，Galaxy正在扩展提供的服务，包括为财富和高净值渠道设计的金融科技对冲基金的推出。
金融服务市场结构的颠覆代表着一个“金融科技2.0时代”，根据Kurz的说法，创造了公共和私营市场的投资机会。
“Galaxy的金融科技基金将专注于伟大的融合中的公共市场赢家和输家，而Galaxy Ventures将继续投资于全球正在构建高质量、加密驱动的金融服务企业的早期阶段公司。”
机构配置者、养老金、主权财富基金和其他资产所有者通常将加密货币视为周期性资产。但许多这些配置者现在正在作出新的资本配置决策。Galaxy报告称在银行、财富中介和机构资产所有者中赢得了业务，即使在巩固阶段也促进了资本流入。
管理的机构资产（AUM）仍然是重点关注对象，公司看到大型客户的参与日益增加。价格低迷与稳定的机构兴趣之间的差距进一步加强了Galaxy的长期论点。
掌握伟大的融合
最终，Kurz将Galaxy的战略框架为“掌握伟大的融合的全貌”，从加密基础设施和链上基础设施，到公共市场和资产管理。
该公司正在整个堆栈中进行布局，同时捕捉到加密货币与传统金融的技术整合以及加密资产的金融化。
对于2026年，展望是审慎而建设性的。不期待V型复苏。期待巩固、成熟、继续建设基础设施。期待加密货币在更广泛的舞台上与全球资本竞争。并期待叙事在活动一旦转变后赶上其进程。
在Kurz看来，铺设的是一个更大、更持久的链上经济的基础。价格在短期内可能滞后，但资产与技术的长期融合让他对数字资产维持结构性看涨，并对Galaxy在这一融合中心中的角色充满信心。
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