引言

2025年以来，美股代币呈现出指数型增长，各大交易平台纷纷开设专区，上线Ondo、xStocks等发行的美股代币。特别是近期美股和贵金属代币链上交易量不断创下新高，股票代币逐渐从加密边缘创新走向主流投资入口。Tesla、Nvidia、Apple、Circle等科技巨头的链上代币化资产正引发全球用户的跨境投资热潮。

本文从股票代币的优势和发行机制、股票代币市场的现状和数据表现、股票代币的代表性发行方盘点、股票代币的风险机遇、未来趋势展望等多个维度出发，系统梳理其现状与前景。通过分析主要发行方（如 Ondo、xStocks、Securitize、Robinhood 等）的具体模式与差异，揭示股票代币如何重塑证券市场的参与逻辑与基础设施。随着资金持续涌入链上证券化资产，股票代币正逐步演化为贯穿传统金融与Web3之间的桥梁市场，其动能或许正是下一轮牛市的重要启动点。

一、股票代币的优势和机制

股票代币的设计核心是将真实或预期股权资产映射到区块链上，并以标准化代币形式实现自由流通。

股票代币的优势

股票代币作为传统金融资产与区块链融合的产物，具备多重潜在优势：

• 全球可及性：通过加密钱包和开放网络，全球用户无需证券账户即可访问美股、ETF 等代币化股票，显著降低跨境投资门槛。

• 碎片化投资：用户可任意小额购买，实现更灵活的资产配置，适合年轻散户与新兴市场投资者。

• 全天候交易：不同于传统股市交易时间限制，代币化股票可全天候交易，增强了市场效率与风险管理能力。

• 更快的结算机制：链上交易具备实时结算特性（T+0），可降低清算风险和中介成本。

• 可编程性：智能合约可实现自动化股息分配、治理权重、交易限制等功能，为金融产品设计提供新可能。

• 整合 DeFi 生态：代币化股票可用作 DeFi 抵押品、参与组合策略，促进链上金融系统功能拓展。

这些优势正在吸引越来越多的传统金融机构和加密原生用户进入该市场，加速股票代币从“替代工具”向“基础设施”的角色演进。

股票代币的发行机制

股票代币的设计核心是将真实或预期股权资产映射到区块链上，并以标准化代币形式实现自由流通。当前市场主流代币机制可归为以下三种：

（1）实股映射型

由受监管实体持有真实股票或 ETF，发行等量代币，常见于 xStocks、Ondo、WisdomTree。此类代币多有链下托管结构和完整合规路径，代币与股票 1:1 对应，部分支持 USDC 净值赎回或链上回转股票账户。

• 股东权益： 多数情况下持有人享有经济权利，包括价格涨跌、股息分红等，但不具备投票权或公司治理权，除非采用如 Superstate 的链上登记制，直接成为法定股东。

• 托管结构： 股票由独立第三方券商或信托（如 Backed Assets Jersey、Prime Trust）持有，以确保资产隔离与兑付能力。

• 合规性： 遵循证券发行法规（如 Reg D、Reg A+、MiCA），受美国 SEC、欧盟 ESMA 或各国金融监管机构监督，是当前最具合规确定性的模式。

（2）SPV 映射型

如 PreStocks，通过 SPV 持有私企股权（如 OpenAI、SpaceX），发行代表预期经济敞口的代币，投资人无实股投票权与法定股东身份，不支持赎回。此类产品合规路径模糊，通常限定非美国投资人，潜在法律风险较高。

• 股东权益： 代币持有人对底层公司无直接权利，仅在 SPV 实现股权退出（如上市或被收购）后，可能获得经济回报分配。

• 托管结构： 资产由项目自设 SPV 管理，缺乏独立托管人，结构透明度有限。

• 合规性： 多为灰色合约型资产，未注册为证券或基金，在多数法域不具法律约束力。

（3）合成型

无真实资产支撑，仅通过预言机价格跟踪标的股价，典型为已终止的 Mirror Protocol。该类代币仅反映价格波动，无投票权、无分红权，普遍被视为未注册衍生品，监管压力较大，主流机构已普遍弃用。

• 股东权益： 不存在任何股权或现金流，投资者承担价格博弈风险。

• 托管结构： 无链下资产，无需托管，完全依赖链上机制运行。

• 合规性： 法律定位接近 CFD 或合成期货，在多数司法辖区为非法证券或禁止产品。

综合来看，实股映射型代币具备最强监管适应性和市场持续性，是当前增长最快的主流形式。其发行通常需配套链下托管机构、受限投资人准入与净值赎回机制，日益成为传统股权资产“链上映射”的标准范式。

二、股票代币的现状与表现

2025年起，随着宏观环境和技术成熟，股票代币市场进入爆发期。许多大型机构和交易平台高调加入竞争：Kraken交易所与瑞士合规机构Backed Finance合作，于2025年5月推出xStocks股票代币业务，提供包括标普500成份股在内的数十种美股及ETF代币。Robinhood经纪平台在2025年6月推出24/7股票代币交易服务，使用基于以太坊的Arbitrum二层网络，为欧洲用户提供全天候的美国股票、ETF乃至私营公司股权代币交易。Robinhood同时公布正开发自有区块链，以实现股票代币的原生托管与结算。Ondo通过Ondo Global Markets发行了一系列大型科技股代币，覆盖Solana、以太坊和BNB链。JPMorgan、BlackRock等则试验将部分基金产品和ETF份额上链，如JPM的MONY基金、BlackRock的BUIDL基金。随着各路玩家入场，股票代币市场在2025年出现指数级增长，推动股票代币从边缘试验迈向主流舞台。

截至2026年2月初，链上股票代币总市值约为9.3亿美元。这一规模较一年前增长数倍：据TokenTerminal和RWA数据，2025年年初股票代币市值仅约3200万美元，短短一年内市值增长了将近25倍，表现出强劲的爆发力。

来源：https://app.rwa.xyz/stocks

除了总市值，链上交易活动也大幅跃升。每月链上股票代币转账成交量约为24亿美元。当前链上持有股票代币的地址总数约为29.8万个。在交易所分布方面，这些代币广泛出现在 Binance、Kraken、Bybit、Hotcoin、Bitget、Gate、Jupiter DEX等平台，形成了中心化+去中心化混合交易生态。

根据 CoinMarketCap Tokenized Stock 板块数据，股票代币整体呈现出较强的资金关注度与交易活跃度。其中 Apple、Tesla、Nvidia、Meta 等科技巨头代币占据主导地位，TVL 和交易量稳定增长。近 30 天平均成交量均在 百万美元级别。市场中存在折价与溢价现象，例如部分代币价格相对实际股票存在 +1% ~ -2% 的偏离。

来源：https://coinmarketcap.com/view/tokenized-stock/

三、股票代币的代表性发行方

从市场占有率看，截至2026年2月初，各平台链上代币化股票的存量价值排名：Ondo Finance遥遥领先，市场份额占比达59.5%，占据接近六成市场份额，链上资产价值约5.59亿美元。其次是xStocks平台，市值约2.09亿美元，占22.4%份额。xStocks涵盖约74种美股和ETF代币，是散户参与度最高的渠道之一。第三位Securitize占约10%份额，价值9410万美元，主要来自Exodus等少数大型股权代币项目。此后依次是WisdomTree（2.5%）、Superstate Opening Bell（1.8%）、Robinhood相关代币（约1.2%）等。可以看到，市场高度集中在少数头部平台：前两家合计份额超过80%，这反映出可信赖的持牌机构在股票代币市场更受资金青睐，同时新晋平台仍在努力拓展规模。

来源：https://app.rwa.xyz/stocks

1. Ondo Finance： 去中心化金融（DeFi）创业公司，最初成立于2021年，致力于将传统固定收益资产带入链上。Ondo在2023年发行了三款代币化基金产品：OUSG（短期美国国债基金）、OSTB（投资级公司债基金）、OHYG（高收益债基金），对应投资BlackRock和PIMCO管理的ETF。这些代币面向通过KYC的合格投资者，在以太坊等链上发行，并可用USDC每日申购赎回。Ondo依靠合作托管人（如Prime Trust等）持有底层ETF份额。2025年，Ondo拓展至股票代币领域，通过其子公司“Ondo Global Markets”发行了一系列大型科技股代币（如代币化的Alphabet 、微软、苹果、特斯拉等），覆盖Solana、以太坊和BNB链。截至2026年初，Ondo平台管理的股票/证券代币总价值约5.59亿美元，居行业首位。Ondo模式的特点是高度合规+链上基金：每只代币背后都有完善法律结构和真实资产，投资门槛较高但资金体量大。监管上，Ondo采取Reg D私募路径，仅对Qualified Purchaser开放。目前Ondo的代币主要在自家门户和二级市场的DeFi协议交易，活跃度较高。

2. xStocks： xStocks是全球知名加密交易所Kraken于2025年推出的股票及ETF代币交易服务。该服务由Kraken收购的瑞士公司Backed Finance提供技术支持。xStocks的特点是1:1足额持有标的股票/ETF，由受监管托管机构持股并在Solana链上发行等量SPL代币。Kraken平台上，这些代币以股票代码后加“x”表示，如AAPLx、TSLAx等，覆盖了亚马逊、苹果、标普500 ETF等超过70种资产。xStocks允许非美国用户以低至1美元金额购入，并支持24/5交易。股息处理方面，xStocks采取自动再投资方式：当标的股票发放股息时，代币持仓余额相应增加，而非派现。法律上，xStocks代币持有人不被视为公司股东，代币更类似交易所票据。Kraken通过设立Jersey注册实体确保合规，将服务限定在美国、加拿大、英国等地区之外。自推出以来，xStocks交易量和资产规模增长迅速。截至2026年初，xStocks链上资产市值约2.09亿美元，行业排名第二，占22%份额。Kraken还于2025年下半年宣布xStocks将扩展至以太坊链，以提高可组合性。xStocks模式表明大型交易所正积极拥抱代币化趋势，通过自身信誉和运营能力解决了用户获取股票代币的信任问题。

3. Securitize： 成立于2017年的美国领先数字证券发行平台，专注于为企业提供区块链化证券登记和交易方案。Securitize具备美国SEC和FINRA的牌照（包括转让代理、经纪商等资格），一直走合规发行路线。其代表案例之一是2021年协助Exodus钱包公司完成了Reg A+股权代币发行：Exodus通过Securitize发行了约7500万美元的公司股票代币，登记在Algorand区块链上。投资者通过Securitize投资门户认购，Securitize担任官方转让代理管理股东名册。目前Exodus代币EXOD已在ATS平台上交易，链上记录显示总市值约9400万美元。除Exodus外，Securitize还为多家私营企业和基金发行代币，包括KKR医疗基金份额、全球股票组合基金等。Securitize模式是完全合规+私有市场：它帮助非上市企业通过代币形式融资或提供员工股权流动性，投资者多为合格/机构。

4. WisdomTree： 美国知名资产管理公司，以发行ETF闻名。WisdomTree近年来将业务拓展到链上基金领域，其推出的WisdomTree Prime和WisdomTree Connect平台提供一系列代币化基金，涵盖货币市场基金、股票组合基金、债券组合等。目前WisdomTree已发行了13只经SEC注册的代币化基金。投资者可以通过WisdomTree的移动App购买这些基金代币，实际流程与购买ETF类似，只不过份额记录在区块链上。WisdomTree的代币目前在以太坊、Solana等多链发行。WisdomTree在欧美持有资管和经纪业务牌照，代表了传统资管巨头试水代币化的路线，通过发行无缝衔接传统基金与区块链的产品，为用户提供7x24小时的基金交易和持有体验。

5. Superstate Opening Bell： 由Compound协议创始人Robert Leshner于2023年创立的Superstate公司推出，致力于将上市公司股票直接搬上链。其“Opening Bell”平台于2025年5月上线，是一个受监管的链上证券发行平台，允许上市公司将SEC注册的公开发行股票转换为链上形式。Opening Bell模式的独特之处在于，它与发行公司合作，使链上代币成为公司法定股本的一部分，而非第三方发行凭证。Superstate本身是注册的转让代理和FINRA会员，可在获得公司授权后，在区块链上登记和更新股票持有人名册。截至目前，Opening Bell平台上线了Forward、Galaxy等3支股票代币，总市值约1640万美元。虽然规模不大，但其模式高度合规：Superstate作为注册转让代理确保了链上股东与公司股东无异，实现代币即股票。这也意味着持有人享有完整股东权益，可在链上下参与公司行动。

6. Robinhood： Robinhood 是美国知名的零佣金股票交易平台，2025 年在其 Robinhood Wallet 钱包及旗下 Robinhood Crypto 实体，面向欧洲市场推出股票代币交易服务。其股票代币基于 Arbitrum Nova 区块链发行，支持 24/5 全天候交易，覆盖 2000 余种资产，包括美国上市股票、ETF 以及部分公司股权映射资产。Robinhood 并未直接发行股票代币，而是整合多个代币发行方提供资产接入，并依托其自研链实现交易撮合与托管。该服务主要开放给欧洲用户，美国投资者无法直接访问。监管属性方面，Robinhood 的股票代币交易目前未获得美国 SEC 批准，其业务由 Robinhood Europe 和 Robinhood Crypto 进行管理，并声称遵守适用的欧盟加密资产法规。链上数据显示，Robinhood 平台相关代币（通过其 Arbitrum Nova 地址追踪）目前总 TVL 约为 1090 万美元，用户量增长迅速，是当前最活跃的散户入口之一。其代币产品不赋予持有人投票权或直接股东权益，但价格锚定对应股票，提供了便捷的市场访问渠道。

7. PreStocks： PreStocks 是一家专注于私营公司（Pre-IPO 阶段）股权代币化的发行平台。其通过特殊目的载体（SPV）结构持有 OpenAI、SpaceX、Anthropic、Neuralink 等知名未上市公司的少量二级市场股份，并发行对应代币在 Solana 区块链上流通。PreStocks 明确表示与所涉公司无官方合作关系，代币仅为经济权益凭证，不具备投票权、股东权或股息收益。用户购买代币后，获得对应 SPV 的未来潜在收益分配权（如上市变现、股权出售等）。PreStocks 不持有美国证券经纪商牌照，亦未进行 SEC 注册，其服务面向非美国用户开放。

• 此外，Coinbase表示正在寻求美国SEC批准以开展代币化股票交易服务，可能通过其Broker-Dealer子公司引入股票代币交易功能，与Kraken、Robinhood直接竞争。Dinari公司获得了首张代币化股票经纪牌照，推出dShares代币产品并计划打造专属L1链，这些各具特色的参与者共同丰富了股票代币生态。

四、股票代币的风险与机遇

当前股票代币面临风险与机遇并存的局面。只有有效管控风险，才能充分释放其机遇潜能，推动这一创新走向成熟。

主要风险

1. 合规及政策风险： 由于股票代币跨界传统证券与加密领域，监管不确定性是首要风险。不同司法辖区对股票代币定性不同，可能被视为证券、衍生品甚至非法发行。一旦监管政策收紧，相关服务可能被迫中止，正如币安、FTX股票代币的先例。即便是合规型代币，也需适应各国证券法差异，跨境推广存在障碍。例如，美国尚未正式批准面向散户的股票代币公开交易，欧盟MiCA法规也在观察中。政策变化可能导致用户无法访问某些平台或代币下架。

2. 法律权利与投资者保护： 不少股票代币并非赋予持有人真实股东身份（尤其合成型、灰色型），投资者权利缺失。如果出现纠纷或发行方违约，代币持有人在法律上可能无直接索赔权。这在破产情境中特别突出：若托管持股的机构破产，代币持有人是否能追回资产？当前对此缺乏判例。此外，无投票权意味着代币投资者无法参与公司治理，在极端情况下可能损害其利益（如公司并购、私有化决定）。

3. 流动性及折溢价风险： 虽然总市值上升，但股票代币整体流动性仍较传统股市低。部分代币日成交量很小，买卖价差较大，容易出现折价或溢价。特别是当赎回机制不畅时，代币价格可能脱离基础资产价值。比如某私营公司代币可能交易价格远低于公司最新融资估值，给持有人造成浮亏。同时，大额持有人在薄市中抛售会引发价格闪崩，存在流动性枯竭的风险。

4. 技术与安全风险： 股票代币合约运行在区块链上，需要注意智能合约漏洞、黑客攻击等技术风险。如果代币合约被攻击，大量代币被盗或转移，将危及底层资产对应关系。此外，预言机价格对合成型代币至关重要，一旦预言机失灵或遭操纵，可能导致合成代币价格严重偏离标的，引发清算踩踏。另一方面，区块链网络自身的稳定性也影响交易体验，如Solana过去宕机事故就中断了代币交易，对用户造成损失可能。尽管大部分股票代币选择了成熟链和经过安全审计的合约，但技术风险不可忽视，行业需要持续投入安全保障。

5. 信用与对手方风险： 当用户购买股票代币时，实际上承担了发行方或托管方的信用风险。合规型代币相对较好，通常有独立信托持股，但灰色模式里，用户只是交易对手的债权人。如果发行方卷款跑路或挪用资产，用户将蒙受损失。此外，即便有托管，有时法律结构复杂：例如持股SPV可能欠缺透明度，SPV管理人行为难以监控。这些潜在的对手方风险需要通过审计、公证等手段缓解，否则一旦发生信任事件，将重创市场信心。

潜在机遇

1. 跨境投资和普惠金融： 股票代币有望重构跨境投资渠道。传统上，不同国家的投资者受制于账户开立、外汇管制、市场准入等，很难方便地投资境外股票。股票代币突破了地域限制，只要有互联网和加密钱包，任何人可全天候购入海外股票代币。这对新兴市场投资者特别有利，提供了参与全球资本市场的新路径。例如，一位身处没有发达证券市场国家的个人，透过股票代币即可投资苹果、特斯拉等。这有助于普惠金融和财富全球配置。长远看，股票代币可能成为全球投资者共享的市场，大幅降低跨境证券投资的门槛和成本。

2. 提升市场效率与流动性： 代币化带来的24/7交易和实时结算有潜力提升市场效率。投资者不再受限于交易所营业时间，能更灵活地应对新闻、事件（如财报、宏观数据）。同时，即时结算减少了T+2交割的对手方违约风险，释放了资金效率。券商清算压力降低，投资者调仓无需等待。这种高效率可能吸引部分传统股票交易转移到链上。此外，碎片化投资（小额购买）让更多资金进入市场，提升整体流动性。特别对于那些流通受限或股价高昂的股票，代币化可引入全新的投资群体。机构方面，一些银行和基金已经尝试接受代币化证券作为抵押品，提高资产流转速度。总体而言，股票代币有望让证券市场更加高效、联通且连续。

3. 创新金融产品和服务： 股票代币可与DeFi进行乐高组合，催生创新金融服务。当前已有用例如：持有股票代币可以在借贷协议中抵押换取稳定币贷款、在去中心化交易所提供流动性获取手续费、甚至与期权合约结合形成新的衍生策略。未来，开发者可以构建指数代币或主动管理代币组合，实现链上的ETF和投资组合管理功能。此外，股票代币还能用于支付和结算场景，比如供应链金融中用代币代表应收股权，或者在公司并购中用另一种股票代币直接交换，从而降低中介成本。这些都是传统系统难以实现或耗时耗资的，但在区块链环境下变得可行。股票代币为金融创新提供了丰富土壤，拓展了证券的边界。

4. 传统金融机构的机遇： 对于券商、交易所等传统玩家，股票代币既是挑战也是机遇。领先机构正积极投入：JPMorgan、摩根士丹利等大型投行设立了代币化资产部门，纳斯达克等交易所也宣布计划提供数字资产托管或交易服务。如果能顺应这一趋势，传统机构可借助自身品牌和客户资源，在新市场中分一杯羹。例如，富达投资推出支持数字资产的交易平台，允许合格客户购买代币化证券。一些传统券商考虑成为Dinari等代币发行方的合作伙伴，提供托管和做市服务。可以预见，当法规逐渐清晰，传统机构将大举入场，这有望加速股票代币市场成熟，同时为机构自身带来新的增长点。尤其对于跨国金融集团，这是一条延伸业务边界、连接全球市场的新赛道。

5. 促进资本市场改革： 股票代币的崛起，倒逼传统资本市场思考改革。当前股票交易存在诸多痛点：结算周期长、交易时间有限、跨境费用高昂等。代币化提供了一个可行的替代方案。这将促使现有交易所和中介降低成本、延长交易时段，以提升竞争力。比如部分交易所正研究T+0结算、全天交易机制。另外，代币化也推动法律框架更新，包括对电子股权登记、智能合约执行权利的承认等。这些改变将造福整个资本市场，让其更贴近当今数字时代的需求。从宏观看，若证券完全数字化，监管可以更实时透明地监控交易，有助于市场稳定与风险防范。

五、股票代币的未来趋势展望

结合当前发展态势和行业观点，我们对股票代币未来趋势作出如下展望：

1. 代币化证券市场潜力巨大： 据世界经济论坛预测，未来10年内全球约10%的证券将实现代币化。股票作为最大宗的证券资产，蕴藏着万亿美元级别的代币化潜力，到2030年股票代币市场规模有望达到数万亿美元。尤其是跨境股票投资、私人股权市场，代币化能显著扩张参与者基础，释放此前难以触及的流动性。这将造就一个全球统一的全天候资本市场雏形，使资金配置更有效率。

2. 传统券商交易所加速转型： 如前所述，股票代币正在冲击传统券商和交易所的业务模式。这可能迫使传统玩家转型：一方面主动上线数字资产板块，提供代币化证券交易；另一方面优化现有流程，降低费率、提升服务以留住客户。我们已经看到Robinhood等新兴券商借助代币化提供24小时交易，纳斯达克、伦交所等也在研究区块链结算方案。未来，不排除主要证券交易所在监管允许情况下直接推出股票代币交易板，甚至将部分中小企业上市环节迁移到区块链上，以降低IPO成本。券商则可能变身为数字资产经纪，既销售传统股票也销售代币化股票，为客户提供一站式服务。可以说，股票代币是对传统中介的一场“倒逼改革”，能否顺利转型将决定这些机构在新竞争格局下的兴衰。

3. 监管框架逐步完善： 目前各国监管者正密切关注代币化证券。可以预期，明确的监管框架将在未来数年内出台，给市场参与各方提供遵循依据。比如，美国可能推出数字证券法案，将代币化股票纳入现有证券法监管但提供一定灵活性；欧盟或在MiCA基础上细化STO规则；亚洲金融中心如香港、新加坡已在发布指导原则。SEC可能在观察试点效果后，逐步开放更多牌照并制定投资者保护细则。监管的完善将消除许多不确定性，吸引保守机构资金进入，带动市场进一步壮大。

4. 真实股东权利映射加强： 目前不少股票代币无法提供投票等权利，但未来这一局面有望改善。随着Superstate模式验证可行，更多公司或中介将采取直接映射股东权益的方案，利用区块链进行股东名册管理、线上投票表决等。这不仅赋予代币持有人应有的权利，也能提高公司治理效率。例如，股东大会投票可以通过链上代币实现自动统计、透明公开，减少人工错误和篡改可能。股息分配也可编程化，更及时直接地发放给代币持有人。这些改进将使代币与真实股票的差距缩小，最终实现“同股同权同利”。

5. 与真实世界资产协同发展： 除股票外，债券、基金、房地产等资产的代币化也在提速。未来代币化证券将形成综合生态：投资组合里既有股票代币，也有债券代币、商品代币等。不同类别资产的代币可以在统一钱包和DeFi协议中进行组合、质押、交易，产生协同效应。比如，投资者可以用持有的国债代币作为抵押，借入稳定币去购买股票代币，实现杠杆投资传统资产的新方式；或者通过智能合约在股票和债券代币间自动再平衡，形成动态代币化投资组合。这将把原本割裂的各市场连接起来，让全球资本在链上自由流动，提高资源配置效率。

结语

总之，股票代币作为金融创新的前沿领域，正处在从起步到腾飞的关口。它有潜力改变我们参与股票市场的方式，让投资变得更开放、高效、全球化。 当下股票代币市场仍带有一定“野蛮生长”色彩，比如估值暴涨暴跌、项目良莠不齐。未来随着大机构进入和监管完善，市场将走向成熟规范。这包括：统一的信息披露标准、行业自律组织成立、第三方评级机构出现等。市场基础设施也会加强，如专业做市商为代币提供流动性、保险产品覆盖代币资产损失风险等。投资者能够获得与传统证券投资类似的服务和保障。这将进一步吸引传统资金进场，形成良性循环，撬动万亿规模的链上股票交易市场。可以想见，2030年的股票代币市场或许就如同2010年的电子交易市场一样平常。

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