需要了解的事项：Compass Point的Ed Engel将Circle（CRCL）的评级从卖出上调至中性，并将其目标价下调至60美元，认为该股票现在更像是加密市场的代理，而不是独立的金融科技公司。Engel指出，CRCL的表现越来越与以太坊和更广泛的加密周期相关，超过75%的USDC供应用于去中心化金融（DeFi）或交易所，而该股票仍以高溢价交易。潜在的催化剂，如CLARITY法案和美国资产的代币化，可能支持USDC的增长，但Circle面临来自新稳定币和银行发行的“存款币”的日益竞争，其收入可能在未来几年仍与投机性加密活动紧密相关。

Circle（CRCL），USDC背后的稳定币发行商，在一周内获得了华尔街分析师的第二次升级，这次是由其最大的看空者进行的。

Compass Point的Ed Engel，曾对该股票给予卖出评级，并在分析师中设定了最低目标价，在Mizuho的Dan Dolev 修正其看空展望后仅一天将该股票上调至中性。

然而，尽管评级上调，Engel仍将其目标价保持在华尔街分析师中最低，新的目标价为60美元，较之前的75美元因溢价估值而下调（稍后会详细说明）。

该股票在周四的常规交易时段下跌了7.3%，至67.55美元，但在盘后交易中上涨了约1%。

他的升级反映了围绕该股票叙述的变化，Engel现在表示，该股票更像是加密市场的代理，而不是独立的金融科技公司。

Engel在7月曾将该股票 下调至卖出，理由是稳定币竞争加剧。然而，他补充说，市场已经将他许多担忧的因素计入价格。

该分析师还表示，如果长期讨论的CLARITY法案在2026年通过，该股票可能会受益，Engel认为其通过的概率为60%。

该立法可能为稳定币提供更清晰的监管基础，可能支持USDC供应的增长。此外，即使没有监管批准，美国股票和ETF在DeFi市场的代币化增加也可能减少Circle对更广泛加密情绪的依赖。

周期性特征

对Engel而言，Circle现在的交易方式更像是一只周期性股票，这对该股票的投资论点至关重要。

自10月市场下跌以来，数字美元USDC与以太坊 ETH$2,815.68 的走势“步调一致”，相关性为0.66。根据分析师的说法，这一趋势可能会持续到2026年中期。原因是，目前超过75%的USDC被用于高风险的加密交易或借贷应用。

这意味着，尽管是“稳定币”，USDC仍然与更广泛的加密市场的剧烈波动紧密相关，使得Circle更像是一只周期性股票。

这仍然是一个问题，因为他认为考虑到公司对周期性资产类别的暴露，该股票的交易价格处于溢价估值之上——这也是他目标价在分析师中保持最低的原因之一。

竞争加剧

Engel指出了该股票的额外风险。

自12月以来，USDC供应下降了9%，新兴的稳定币如USDH、CASH和PYUSD正在抢占市场份额，特别是在Solana SOL$117.58 和Hyperliquid HYPE$31.86等平台上。Engel还指出，该公司可能会将2026年的运营费用指导高于华尔街的预测，因为其许多正在进行的投资在短期内不太可能产生显著收入。

来自传统金融机构的竞争也在加剧。摩根大通、州街银行和BNY美林正在推进“存款币”，这可能直接与USDC在发达市场竞争。

尽管Engel认为如果加密市场反弹或监管改善可能会有一些上行空间，但报告总结认为Circle的收入仍与投机活动紧密相关——而与加密周期的真正脱钩可能仍需数年时间。

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