2026年开年以来，国际黄金市场迎来爆炸性行情。截至发稿，现货黄金价格最高突破4965美元/盎司整数关口，刷新历史峰值，较年初涨幅已超15%。
这场金价狂飙并非孤立事件，美欧地缘博弈升级引发的美元资产信任危机、特朗普政策反复带来的市场不确定性，叠加全球央行与ETF持续增持的基本面支撑，共同构筑起黄金牛市的坚实根基。在全球经济复苏动能减弱、地缘冲突暗流涌动的背景下，黄金的避险属性与价值储存功能被市场极致放大。
美欧争端引燃美元资产抛售潮
美欧围绕丹麦自治领地格陵兰岛的主权与利益争夺，成为近期引爆全球资本市场的核心导火索。尽管美国总统特朗普1月21日突然宣布撤回对欧洲八国的加税威胁，称已与北约秘书长就格陵兰岛协议达成框架共识，但这场持续数周的博弈已对市场信心造成不可逆的冲击。欧洲方面的反制动作持续升级，1月20日欧洲议会宣布冻结欧美贸易协议批准程序，德国、法国等核心国家明确表态将启动关税反制清单，并考虑动用"贸易火箭炮"反胁迫工具。
地缘紧张局势直接传导至美元资产市场，丹麦率先打响抛售美债的第一枪。1月20日，丹麦"学界养老基金"宣布将在本月底前抛售全部1亿美元美债持仓，理由直指"美国政府糟糕的财政状况"，尽管该基金否认与格陵兰岛争端直接相关，但市场普遍将其解读为对美国地缘施压的隐性反击。随后，另一家丹麦养老基金PBU也证实正在出售美债。
据德银测算，欧洲国家持有约8万亿美元美国债券和股票，近乎全球其他地区总和的两倍，若地缘冲突升级为全面贸易战，欧盟削减美元资产配置将对美债市场造成致命打击。
受此影响，1月22日美债收益率集体下挫，10年期美债收益率跌5.16个基点至4.241%，美元资产吸引力持续弱化，资金加速流向黄金等避险资产。
特朗普博弈术放大市场避险需求
特朗普政府反复无常的政策风格，成为扰动全球市场的"不稳定因子"。尽管此次撤回对欧关税威胁暂时缓解了市场紧张，但回顾其执政轨迹，从"不卖岛就加税"的极限施压，到突然转向的缓和表态，这种政策摇摆本身就加剧了市场预期的混乱。
市场分析普遍认为，特朗普的妥协更多是忌惮资本市场冲击——此前其发起的关税战曾多次引发美股、美债、美元"三杀"，在中期选举临近背景下，维持金融市场稳定成为其重要考量。
据知情人士透露，美欧达成的格陵兰岛协议框架虽不涉及主权转移，但包含美国在格陵兰部署导弹防御系统、更新防务协议及扩大北极地区军事存在等条款，这意味着美欧在北极地缘利益上的博弈将长期持续。
此外，特朗普政府在贸易政策、地缘干预上的强硬姿态并未根本改变，其针对其他国家的关税大棒仍有可能随时落下，这种长期不确定性成为支撑黄金避险需求的核心逻辑之一。
高盛在研报中明确指出，全球宏观政策风险的对冲头寸将保持稳定，财政可持续性等核心风险在2026年难以完全化解，这将持续支撑黄金的避险买盘。
央行与ETF共振构筑多头支撑
如果说地缘与政策因素是金价暴涨的"催化剂"，那么持续强劲的基本面支撑则是牛市延续的"压舱石"。全球央行购金力度的常态化，成为黄金需求端最稳固的支柱。
高盛预测，2026年全球央行月均购金将达到60吨，新兴市场央行出于外汇储备多元化的需求，将继续加大黄金配置力度，这一趋势较2022年前每月17吨的水平实现质的提升。
私人部门投资需求的爆发式增长，进一步放大了金价涨势。全球黄金ETF持仓持续攀升，2025年12月实现连续第七个月资金净流入，当月流入规模达100亿美元，资产管理总规模增长5%。作为全球最大的黄金ETF，SPDR Gold Shares持仓在1月16日升至1085.67吨，创两年多新高，同比增幅达24.9%。高盛分析认为，2025年初以来西方ETF持仓量增加约500吨，远超基于美联储降息的模型预测值，私人部门多元化配置黄金已成为不可逆的趋势。
宏观经济环境的利好进一步强化了黄金的投资价值。市场普遍预期美联储2026年将实施50个基点的降息，利率下行周期中，黄金作为无息资产的吸引力将持续提升。同时，全球经济复苏动能不足、主要经济体财政赤字高企等问题，也推动投资者将黄金作为对冲通胀与经济衰退风险的核心工具。多重需求叠加下，黄金市场形成"央行+ETF+散户"的共振买盘格局，为金价突破4965美元提供了强劲动力。
牛市延续但需警惕短期波动
对于黄金后市走势，主流机构普遍持乐观态度。高盛在1月22日最新研报中将2026年12月黄金价格预测从4900美元上调至5400美元，预计年底金价将较当前水平上涨13%。其核心逻辑在于，私人部门对冲政策风险的黄金持仓不会在2026年清算，这将持续抬高金价运行中枢。
但市场也存在潜在风险点。高盛提示，若全球财政与货币政策风险感知大幅降低，导致宏观对冲头寸平仓，可能引发金价短期回调。此外，美欧地缘博弈的阶段性缓和、美元指数反弹等因素，也可能对金价形成短期压制。
不过从长期来看，全球地缘格局重构、美元霸权弱化、央行货币体系多元化等趋势，将为黄金牛市提供长期支撑。
业内专家指出，此次黄金价格突破历史新高，本质上是全球经济与地缘秩序重构过程中，市场风险偏好下降与资产配置逻辑重塑的必然结果。在不确定性成为常态的时代，黄金的战略价值将进一步凸显，其价格运行中枢有望持续上移，但投资者需理性看待短期波动，聚焦长期配置价值。
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