黄金和美债，那个才是最好的风险市场风向标？

除了兔子小姐姐还有很多小伙伴认为黄金是参照物，我说说我纯粹个人的看法：

1. 黄金是避险资产，反应的是市场的情绪，如果黄金上涨说明市场情绪不稳定，资金寻求避险。这种说法并不是完全正确的。

从对比图可以明显看到，虽然偶尔 黄金 和 标普500 是背离的，但更多的时间 黄金 和 标普500 都是长期上涨的，虽然上涨的逻辑可能不一样，但并不能代表黄金的上涨一定是就是美股的下跌。

尤其是目前这个阶段，我还记得去年3月的时候我和 EVA @Eva_Matrixdock 都认为黄金未来三年的目标是 4,800 美元，但到了今天这个价格就已经实现了，而且标普500和纳指也是连番创造新高，现在的黄金已经出现了 FOMO 情绪，并不完全是为了避险。

2. 如果真的想要找一个对标的标的，那么最好的选择应该是美债，2年期美债 像是美联储路径本体，10年期美债 更像风险资产的折现率锚。美债对应的就是市场对于美联储的未来路径定价，未来利率是更高更久还是进入降息通道。同时债也把通胀预期，真实利率和期限溢价这三件事结合在一起。

这比黄金更适合作为参照物的原因在于黄金经常是结果变量，美元弱黄金能涨，真实利率下下降黄金能涨，流动性泛滥黄金能涨，地缘冲突黄金也能涨，很难用黄金去反推接下来市场究竟在交易什么。

但美债不一样，尤其是10年期的美债，更多的是降息预期在推高，还是通胀粘性在持续，还是财政与发债供给把期限溢价顶上去的原因。

3. 现在的关税已经不是贸易摩擦这么简单，而是在被当成地缘政治工具 + 通胀工具 + 财政工具一起用。在这种情况下，黄金上涨并不能自动解释为降低风险偏好，因为关税本质上更像是对全球供应链加了一层税，市场会同时交易两条线，一条是通胀端，另一条是增长端。

而这两条线最后都会回到10年期的美债，如果看到10年期的美债上行更多来自真实利率或期限溢价，那就是对风险市场更不友好。而如果10年期的美债下行更多来自增长走弱与降息预期，那对风险资产短期可能反而是有利的。

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